【中國投資風向掃描】秋風渺渺，仍盼不到翻轉訊號

獲投趨勢

年投資趨勢

首先以年資料觀之，2024年前三季的投資件數與揭露金額分別達到4,252件以及464.2億美元，已達到2023年全年的89%及67%，預計2024年全年投資件數將超過2023年全年水準，有望挑戰2022年水準，但投資金額依目前發展恐怕將低於2023年水準，整體而言，預期2024年中國早期投資市場未脫離2022年後的泥沼，處於相對低谷的位置。

資料來源:IT桔子，本研究整理。

圖1  中國年投資趨勢(2018-2024Q3)

季投資趨勢

而以季投資趨勢觀之，2024年第三季與第二季相似，並未接續第一季的氣勢，投資件數1,353件略低於第二季的1,480件與第一季的1,419件，而已揭露金額直接腰斬，相對於第一季的238.3億美元，第三季僅有112.9億美元，因第一季大連新達盟的600億人民幣約合85億美元的投資案，若扣除該筆投資案，第一季的揭露金額為153億美元，但該數值仍是相對高於第三季的揭露金額，這些數據顯示至第三季為止，2024年的中國早期投資市場仍是相對低迷。

資料來源:IT桔子，本研究整理。

圖2  中國季投資趨勢(2018Q1-2024Q3)

另一方面，從鉅額(單筆超過1億美元)投資的變化觀察之，在鉅額交易事件中，由2021年的近期高點83件，下滑至2022年第二季的23件，下跌超過70%，而到了2023年第四季，鉅額交易事件數一度來到37件，頗有即將翻盤之勢，但2024年前三季再度走跌，第三季目前揭露資訊為22件鉅額交易事件，更是近期低點；而鉅額交易的總計金額在前三季依序是189.2億美元、71.2億美元以及79.8億美元，因第一季有著大連新達盟的600億人民幣投資案，若扣除此筆交易則該季鉅額交易的總計金額僅約104億美元，第二季與第三季的表現皆屬於近年以來的後段班，再次凸顯2024年中國早期投資市場的困境。

資料來源:IT桔子，本研究整理。

圖3  中國鉅額季投資趨勢(2018Q1-2024Q3)

鉅額交易作為觀察投資市場變化的重要角色，當鉅額交易量能不足時，除了交易金額的水位會大幅降低外，也顯示市場沒有足夠的信心針對指標性企業投入大筆資金，代表整體環境的不確定性讓參與者有更多須考量的部分。

輪次變化

在投資輪次方面則是有較為可期待的資訊，因2024年前三季的種子/天使輪以及A輪占比共計約64%，僅低於近年來投資最熱的2018年時71%，加上今年投資件數爬升，顯示雖然整體投資氛圍較弱，但投資人仍將資源投入相對高風險的種子/天使輪以及A輪之中，持續累積能量。

資料來源:IT桔子，本研究整理。

圖4  中國投資輪次變化(2018-2024Q1-Q3)

領域變化

在獲投企業領域分布上，自2022年起先進製造領域在中國政府政策主導下快速成長，在2023年第二季時單季投資件數與金額占比已拉升突破40%，成為主導中國早期投資市場的主力部隊，最終在2023全年占比表現上，達到件數40.26%與金額44.26%，而2024年前三季依舊延續此一趨勢，先進製造領域的前三季投資件數占比達到41.63%，投資金額也是居於首位的33.68%，這代表此趨勢已成，未來中國是否能帶動更大的經濟翻轉，先進製造領域的早期投資結果將是關鍵之一。

投資件數的第二名與第三名則為醫療健康(17.54%)與人工智慧(8.42%)；投資金額的第二名與第三名依序為房地產(18.82%)與人工智慧(9.68%)，其中人工智慧領域在過去是劃分至各大垂直領域，但今年起IT桔子再次對領域結構調整，因此重新統計了人工智慧領域的交易數據，而房地產主要是因第一季大連新達盟的600億人民幣投資案，因此名次相較於過去大幅前進。

資料來源:IT桔子，本研究整理。

圖5  中國投資前10名領域占比 (2024Q1-Q3)

五大案例

在中國2024年前三季的前五大投資案件中，居於首位的是大連新達盟，大連新達盟為2024年由大連萬達商業管理集團和大連萬裕企業管共同成立的控股公司，本次引進太盟投資集團、阿布達比投資局、穆巴達拉投資公司、中信資本、ARES等機構投資，包含大連萬達商業管理集團共同出資600億人民幣；第二順位的公司為長鑫存儲，長鑫存儲是一家專精於DRAM設計、研發、生產和銷售的企業，在3月時由長鑫集成、合肥產投壹號股權投資合夥企業、建信金融資產投資有限公司等多名投資者參與投資，投資規模共計108億人民幣；獲投金額第三高者為合肥皖芯，合肥皖芯是由中國晶合集成所成立，專營12英寸晶圓製造生產線，布局55奈米至28奈米顯示驅動晶片、55奈米CMOS圖像感測器晶片、90奈米電源管理晶片、110奈米微控制器晶片及28奈米邏輯晶片等，在9月時中國晶合集成引入外部投資人農銀投資、工融金投投資共95.5億人民幣；獲投金額第四高者為成立於2007年的信泰人壽，截至2022年，信泰人壽擁有3家子公司、18家分公司、79家中心支公司及下屬分支機搆、162家四級機構，2022年規模保費約500億人民幣。在2024年1月時引進物產中大、杭州城投資本集團、杭州蕭山環境集團、杭州蕭山錢江世紀城等浙江地方政府資金背景的股東，募資金額為93.73億人民幣；第五順位為智己汽車，智己汽車是由上汽集團、浦東新區、阿里巴巴集團三方聯合打造的電動汽車品牌，本季智己汽車獲得超過80億人民幣的B輪投資，由中國銀行旗下中銀資產領投，農銀投資、臨港集團等共同參與投資，寧德時代、Momenta、清陶能源等科技公司跟投，而上汽集團、工銀投資、交銀投資等原投資人追加投資。

表1  中國2024年前三季獲投金額前五大公司

資料來源:IT桔子，本研究整理。

募資趨勢

募資概況

依據投中研究提供的資訊，2024年前三季新設基金數來到4,035支，相較於2023年前三季減少近40%，顯見募資情勢不利的狀況已從完成基金數量的下滑影響到新設基金的數量。另根據投中研究的分析，許多基金的資金來源來自國資，且從今年6月中國國務院發布的《促進創業投資高品質發展的若干政策措施》，已將政府出資的框架寫入其中，可預期未來各大基金帶有中國各地政府資源的發展只會越發龐大，或許有機會在中國中央政府大力推動下，各地方政府跟進帶動募資活水。

資料來源:投中研究，本研究整理。

圖6  中國新設基金數變化(2021Q1-2024Q3)

退場趨勢

退場概況

根據青科研究提供的資訊，2024年前三季VC/PE支持的中國企業IPO家數為87家，僅是2023年的32.6%，預計今年最終IPO家數將不到去年的50%，但另一方面具有VC/PE支持的企業上市比例在2024年前三季來到68%，僅低於2022年的69.3%，顯示今年IPO家數的大幅減少，最主要的因素還是整體IPO大幅下滑。此外2024年前三季，VC/PE支持的中國企業發行時平均帳面回報倍數為2.75倍，其中中國境內市場下滑較為明顯，如A股平均帳面回報水準為2.47倍，較2023年全年A股平均發行回報倍數4.23倍為低，而境外市場的發行時平均帳面回報率為2.99倍，高於中國境內市場。

資料來源:青科研究，本研究整理。

圖7  新創企業上市變化(2019-2023；2024Q1-Q3)

結語

中國早期投資市場延續著2022年的低迷氛圍，2023年仍可明顯地觀察到處於近年來的低谷位置，2024年前三季整體投資狀況仍偏冷清，雖然投資件數走強，2024年全年投資案有望超過2023年全年水準，但投資金額照目前發展恐怕將低於2023年水準；在基金募資方面，2024年前三季新設基金數相較於2023年前三季減少近40%，萎縮速度使情勢更加嚴峻；退場方面，2024年因整體IPO大幅下滑，連帶使得VC/PE支持的中國企業IPO家數僅是2023年的32.6%，預計今年最終IPO家數將不到去年的50%。中國早期投資市場各個數據的表現上，顯示仍處於此一低迷局勢當中。

近期中國國務院國資委、國家發展改革委聯合公布政策措施，要推動中央企業創業投資基金發展，支持中央企業發起設立創業投資基金，重點投早、投小、投長期、投硬科技，為解決中國國資創業投資中不敢投和不願投的問題，建立符合央企特點的考核和盡職合規免責機制，包含全生命週期考核機制、不同投資階段的風險容忍度調整、非短期的監督檢查重點以及強化免責機制，這些措施有望促進創業投資的積極性和有效性，此一舉措值得觀察中國早期投資市場的結構變化，是否將藉此進一步更加⸢政策化⸥，重新驅動中國早期投資動能。

參考資料

IT桔子，https://www.itjuzi.com/

投中信息，https://www.chinaventure.com.cn/index.html

青科研究，https://www.pedata.cn/