研究文章

一、美國VC基金募資趨勢

1. 美國2025年VC已完成募資的基金共537支，募資件數與金額均較去年減少

美國2025年VC已完成募資的基金共537支，較2024年減少43.71%；而募資的金額為661億美元，較2024年減少34.72%。PitchBook指出，2025年底IPO市場有復甦的狀況，若2026年IPO交易量回升，預期2026年募資會有復甦的狀態。

2. 美國VC基金朝中大型化移動，2025年基金募資的平均值減少，但中位數增加

美國VC基金結構由過去倚重小型基金，近年來中大型基金的比重持續增加，而2025年超過一億美元的基金數比重，已由2015年的24.1%增加至28.1%，顯示VC基金募資結構有朝中大型規模發展的趨勢。

若進一步觀察VC基金募資的平均值和中位數時，2025年美國VC基金募資的平均值和中位數分別為1.34億美元和2,600萬美元，平均值較2024年減少5.78%，但中位數增加30.11%。

檢視首次募資表現時，則2025年首次募資，累計完成募資金額為66.2億美元，較去年69.6億美元差，成長率為-4.77%。顯見，為降低投資風險，資金集中於知名且具績效的基金。

二、美國VC投資趨勢

（一）VC整體投資：2025年美國VC投資，件數較去年同期減少，但投資金額增加

2025年美國VC投資件數為14,716件，較2024年減少3.5%；而投資金額為3,394億美元，較2024年增加59.2%。PitchBook預期2026年退出市場將有復甦的跡象，預計可望帶動整體投資活動。

（二）VC投資階段：2025年美國VC首次投資、早期階段、後期階段、鉅額投資與獨角獸的交易金額增加，美國VC市場有復甦跡象

1. 首次投資

2025年美國VC進行首次投資的件數為4,746件，較2024年增加2.82%；而投資金額為297.6億美元，較2024年增加71.57%。2025年首次投資件數占比回升至32%，追加投資件數占比減少至68%，PitchBook指出，這主要受AI發展潛力增加了首次投資人的信心所致。

2. 階段別投資

2025年美國在三個階段投資件數的表現上，Pre-seed/種子輪和後期階段都較去年減少，年成長率分別為-13.72%和-4.37%；但早期階段較去年成長，成長率為5.89%。不過，投資金額在三個階段均成長，Pre-seed/種子輪、早期階段與後期階段，分別較去年增加17.61%、20.49%、45.43%。PitchBook指出，投資金額在各階段均成長的原因，係AI開發週期對資本需求不斷升級，支持各階段新創企業獲取更大規模的資金。

2025年美國VC在不同階段之投資規模中位數與2024年相比，除了Pre-seed減少外（成長率為-10%），其餘階段皆呈現成長的狀況，種子輪、A輪、B輪、C輪和D+輪投資中位數的成長率分別為22%、25%、29%、21%和10%。在估值方面，2025年各輪次估值中位數與2024年相比，Pre-seed、種子輪、A輪、B輪、C輪和D+輪投資的估值皆呈現增加的趨勢，成長率分別為27%、19%、23%、37%、41%和39%。此現象主要也反應AI技術滲透的效應。

3. 鉅額投資：2025年美國VC鉅額投資件數與金額均較去年增加

2025年美國VC鉅額投資（單筆超過1億美元）共482件，與去年同期比增加32.78%；投資金額為2,367億，較去年同期增加98.71%。

CB Insights（2025）摘錄2025年第四季的鉅額交易事件，如：通用人工智慧開發商OpenAI，於2025/10/26獲225億美元的公司輪投資；美國人工智慧新創Anthropic，於2025/11/18獲150億美元的G輪投資；跨領域人工智慧新創xAI，於2025/10/8獲75億美元的D輪投資；AI技術開發公司Project Prometheus，於2025/11/17獲62億美元未揭露輪次的投資；AI新創公司Anysphere，於2025/11/13獲23億美元的D輪投資；美國AI新創企業Reflection AI，於2025/10/9獲20億美元的B輪投資；AI GPU 人工智慧雲端服務供應商Lambda，於2025/11/18獲15億美元的E輪投資；AI基礎設施供應商Crusoe，於2025/10/23獲14億美元的E輪投資；整體而言，鉅額的交易事件聚焦於網際網路、商業產品與服務、電腦硬體與服務。

4. 獨角獸的投資交易：獨角獸交易件數與金額較去年同期增加

2025美國獨角獸獲投件數為398件（較去年同期增加，成長率為46.86%），投資金額1,859億美元（較去年同期增加，成長率為114.86%）。此件數與金額的上升與鉅額交易件數增加的影響有關。另外，2025年美國VC投資的獨角獸企業件數占比為2.7%；投資金額占比為42.97％，已連續八年高於25％。上述數字突顯出獨角獸交易仍是影響美國VC投資的關鍵。

CB Insights（2025）摘錄2025年第四季全球前十大新生獨角獸，全數由美國包辦，估值依序為：數據驅動食品科技企業Chobani，估值200億美元；AI 全球人才招聘平台Mercor，估值100億美元；去中心化預測市場平台Polymarket，估值90億美元；核融合與分散式能源新創Fuse Energy，估值50億美元；電腦視覺城市基礎設施新創Metropolis，估值50億美元；AI新創公司Unconventional AI，估值45億美元；住宅電池備用系統供應商Base Power，估值40億美元；人工智慧新創企業Fireworks AI，估值40億美元；影片生成的新創企業Luma AI，估值40億美元；AI 圖像新創Black Forest Labs，估值33億美元。整體而言，包括食品與飲料、網際網路、能源、行動通訊與電信。

（三）投資業別：2025年美國VC投資標的集中在軟體、健康醫療相關領域

2025年美國VC投資件數集中在軟體39.1％，其次為泛健康醫療合計19.2%，其中健康醫療服務8.6%、製藥與生技5.9%、健康醫療器材4.6%；至於投資金額亦集中在軟體55.5％，其次泛健康醫療合計14.3%，其中製藥與生技7.2%、健康醫療服務4.6%、健康醫療器材2.4%。

（四）公司創投（CVC）投資趨勢：2025年公司創投參與VC的投資件數較去年減少，但金額較去年增加

2025年CVC參與美國VC投資件數共2,360件，投資金額為1,967億美元，與去年同期相比，件數減少13.74%，金額增加670025。

若檢視2025年CVC參與美國VC投資活動占比，投資活動件數占比為16%，而投資金額占比超過五成，顯示CVC仍在VC圈中具一定程度的重要性。

若由投資規模的角度來看，在1,000萬美元以下者，已由2015年的 51.49%，降至2025年的31.31%，顯示CVC參與的投資案件大多偏向中大型規模，此與VC的投資結構截然不同。

（五）投資熱點：加州、紐約、麻州名列2025年獲投件數與金額最高的三州

2025年美國VC熱門投資地區大致維持不變，仍以美國西岸、中大西洋地區、新英格蘭地區為投資熱點。西岸約占35%的交易件數與65%的投資金額。

2025年VC投資件數前三州分別為加州（4,602件，占31%）、紐約（1,951件，占13%）、麻州（821件，占6%）。若依金額來看，矽谷所在的加州以2,101億美元穩居冠軍，吸引美國VC共62%的投資，次是紐約（312億美元，占9%）、麻州（167億美元，占5%）。

三、美國VC退場趨勢

2025年創投退場模式以收購為主，退場交易件數與金額均較去年增加

最後為退場表現，2025年美國VC退場件數為1,410件，較去年增加10.76%；退場金額為2,976億美元，較去年增加92.56%；就領域別方面，人工智慧領域是最被投資人看好的。至於2025年美國VC創投退場的模式，仍是以收購（72.98%）為主，其次是併購（22.34%）與公開上市（4.68%）。

四、結語

根據市場研究機構PitchBook近日發布的報告顯示，儘管2025年美國VC募資狀況不甚良好；但退場環境的改善，有助於投資人的資金獲得適時的回饋，讓美國VC市場有了復甦的跡象。2025年美國VC僅募集了661億美元，遠低於2024年的1,013億美元；募資基金件數僅為537支，是近十年來最少的紀錄，這顯示市場情緒已降至冰點。然而，2025年底開始的IPO市場復甦（如Circle、Gemini等上市）預計將為有限合夥人（Limited Partners，LP）帶來實質的現金回報。若市場條件有利，PitchBook預期2026年IPO交易量將成長20%或更多。

此外，AI領域強勁估值上調已推動VC總資產管理規模創下1.02兆美元的歷史新高。雖然這些帳面價值的成長尚未完全轉化為報酬，但它維持了投資人對VC長期回報的信心。

展望2026年全年度的狀況，PitchBook指出，2026年的復甦將是由退場來驅動，亦即LP必須先透過2026年IPO拿到回報，才會開啟新一輪的大規模募資週期。因此，2026年將是情緒回暖、交易轉熱，但募資端仍需時間「緩步爬坡」的一年。

參考資料 

1. CB Insights (2026), State of Venture 2025 Report .
2. PITCHBOOK & NVCA (2026), PitchBook-NVCA Venture Monitor Q4 2025.