【中國投資風向掃描】2023年第二季市況混沌未明

前言

中國早期投資市場經歷了2022年的無情修正，迎來中國境內獲投件數暴跌以及獲投金額腰斬，2023年第一季的表現也未見起色，延續著2022年的低迷氛圍，而在2023年第二季，似乎已開始反映了近期推出的《私募投資基金監督管理條例》精神，據中國證監會副主席方星海說法，該條例規定對創業投資基金實施差異化監管和自律管理，在投資退出等方面提供更多便利，吸引更多資金「投小、投早、投科技」，而我們也可以觀察到在本季的投資件數與金額出現戲劇性的變化。本研究將篩選與整理來自中國投資事件觀察資料庫IT桔子與投中信息的數據及報告，觀察中國2023年第二季的投資趨勢、鉅額投資事件、輪次變化、領域分布、重點個案等重要訊息，解構中國投資市場變化。

投資趨勢

季投資趨勢

中國早期投資市場2023年第一季的早期投資市場表現，基本上延續著2022年的低迷態勢，投資件數持續向下走跌，而來到了2023年第二季，投資市場出現了很有趣的變化，投資件數較上一季大幅成長15.7%至1,141件，但投資金額卻大幅衰退37%來到130億美元，這是否是結構性的改變還需時間觀察，但也不禁讓人好奇中國境內的投資風向是否已在悄悄地調整。

資料來源:IT桔子，本研究整理。

圖1 中國季投資趨勢(2018Q1-2023Q2)

此外，從鉅額(單筆超過1億美元)投資的變化觀察之，在鉅額交易事件中，由2021年的近期高點83件，下降至2023年第一季的25件，下跌70%，到了2023年第二季，仍維持在相對低點的28件，可見得過去中國市場在市場熱絡時，對於特定標的注入大額資金的風氣還未恢復。

鉅額交易作為觀察投資市場變化的重要角色，當鉅額交易量能不足時，除了交易金額的水位會大幅降低外，也顯示市場沒有足夠的信心針對指標性企業投入大筆資金，代表整體環境的不確定性讓參與者有更多須考量的部分。

資料來源:IT桔子，本研究整理。

圖2 中國鉅額季投資趨勢(2018Q1-2023Q2)

輪次變化

資料來源:IT桔子，本研究整理。

圖3 中國投資輪次變化(2018-2023Q2)

在投資輪次方面，種子/天使期階段輪次的交易占比令人意外地再次下滑，B輪占比較為明顯地上升，但相較於2020年至2021年，A輪投資仍維持在相對高的位置，種子/天使輪的下滑是否會在接下來的一至二年內影響到A輪甚至B輪占比仍需時間觀察。

領域變化

資料來源:IT桔子，本研究整理，本季因應IT桔子領域結構調整，無法直接與過去資料比對。

圖4 中國投資前10名領域占比 (2023Q2)

在獲投企業領域分布上，自2022年起先進製造領域(包含各式非傳統硬體類別製造與研發領域，依IT桔子資料庫匡列包含3D列印、AR/VR設備、工業4.0、無人機、可穿戴設備、電子設備、傳感設備、機器人、其他工業、家用電器、航空航太、通信製造、智能裝備、積體電路、新材料、新能源等)在中國政府政策主導下快速成長，在2023年第二季時投資件數與金額占比已拉升突破40%，儼然成為主導中國早期投資市場的主力部隊，相較於全球是以健康醫療與金融科技為主軸的投資結構，中國在早期投資市場方面的確走出不同的道路，而投資件數的第二名與第三名則為醫療健康(17.88%)與企業服務(12.97%)；投資金額的第二名與第三名依序為電商零售(17.31%)與醫療健康(14.79%)。

五大案例

在中國2023年第二季的前五大投資案件中，居於首位的是SheIn，是一家快時尚跨境電商平臺，主要面向女性消費群，提供服裝、飾品、鞋履、箱包等品類產品，此輪募資由紅杉資本、泛大西洋投資集團和阿拉伯聯合大公國主權財富基金Mubadala領投，其中紅杉資本、泛大西洋投資集團亦是上一輪的投資人，此輪估值達660億美元，但相較於去年的募資估值其實已大幅下跌；第二順位的公司為長飛先進半導體，長飛先進半導體專注於以SiC和GaN為代表的寬能隙半導體產品的工藝研發和代工製造，具中國境內最完整的6英寸產線設備和最先進的配套系統，具備從外延材料、晶片製造到模組封測的全流程代工能力，是目前中國國內工序最全、綜合產能最大、代工週期最短的寬能隙半導體專業代工產線，本季長飛先進半導體完成38億人民幣A輪募資，本次投資人包括光谷金控、浙江國改基金、中平資本、中建材新材料產業基金、中金資本旗下基金、海通併購基金、國元金控集團旗下基金、魯信創投、東風資產、建信信託、十月資本、華安嘉業、中互智雲、寶樾啟承、雲岫資本等，原股東長飛光纖、天興資本等亦追加投資；獲投金額第三高者為奕斯偉計算，奕斯偉計算是一家以RISC-V為核心的計算架構晶片與方案提供商，為客戶提供顯示互動、多媒體系統、智慧連接、車載系統、智慧計算、電源管理等用於不同場景的晶片及解決方案，本季完成30億人民幣D輪募資，由金融街資本領投，國鑫創投聯合領投，亦莊國投、瑞丞基金、中新基金、奕行基金、廣發乾和、建投投資、廣州產投集團、國家積體電路產業投資基金二期、雲從科技、鵑湖夢想、初芯基金、策源資本、超高清產業基金等機構跟投；陶瓷隔膜及全固態化鋰電池研發商清陶能源獲得上汽集團追加投資27億人民幣，成為本季獲投金額第四高者，上汽集團表示此次投資為深化布局固態電池技術，追加投資完成後將間接持有清陶能源約15.29%的股權；位居第五者為宜賓鋰寶新材料，宜賓鋰寶新材料是一家鋰電池正極材料研發製造商，本季完成B輪募資，合計引入資金25.78億人民幣，此次募資引進四川省及宜賓市國資系、晨道資本、格林美、象嶼新能源系、孚能科技系、廣汽資本、力合資本、元佑基金、南粵基金、中信建投資本及中金資本旗下基金等多家股東。

表1 中國2023年第二季獲投金額前五大公司

資料來源:IT桔子，本研究整理。

退場概況

根據投中研究提供的資訊，2023上半年VC/PE支持的中國企業IPO家數為143家，占2023上半年總IPO的比例達64%，這個數字從2018年的42%一路攀升至2022年的79%，但2023年則是明顯下滑。

資料來源:投中研究，本研究整理。

圖5 中國VC/PE支持企業IPO趨勢(2018-2023H1)

結語

中國早期投資市場延續著2022年的低迷氛圍，2023年第一季不見起色，第二季相對於第一季則是投資件數大幅成長，但投資金額卻大幅衰退，在鉅額投資方面也有著相似的走勢，其中鉅額投資金額的腰斬更是透露出警訊；此外，投資輪次中種子/天使輪意外地占比下滑，似乎也埋下隱憂；另一方面，IPO出場的熱度明顯下滑，這也將會造成早期投資的躊躇不前。整體而言，都未看到較為正面的訊號。從領域別來看，中國政府的政策引導更加明確，先進製造領域已成為主導中國早期投資市場的主力，在市場轉弱的情況下，政府介入的態勢更加明顯，而中國政府也在今年推出許多政策，想必都是為了引導資金能持續投入市場，在這混沌未明的當下，中國政府是否能力挽狂瀾，對抗市場的冷清，將會是2023年的觀察重點。

參考資料

IT桔子，https://www.itjuzi.com/

投中信息，https://www.chinaventure.com.cn/index.html