【美國創投風向掃描】2023年第二季美國創投市場持續低迷

一、美國VC基金募資趨勢

1. 美國2023年第二季VC已完成募資的基金共134支，募資基金數與金額均較去年減少

美國2023年第二季VC完成134支基金216.3億美元的募資，募資基金數相較去年同期減少，成長率為-37.96%；募資金額亦減少，成長率為-54.59%。雖然募資活動明顯放緩，但PitchBook指出，當前美國創投可投資的資金水位達2,798億美元，而有60.9%集中於大型基金中，能成為未來鉅額交易事件的驅動力。

2. 美國VC基金朝中大型化移動，第二季基金募資的平均值和中位數均減少

美國VC基金結構由過去倚重小型基金，近年來中大型基金的比重持續增加，而2023年第二季超過一億美元的基金數比重，已由2013年的19.2%增加至34.3%，顯示VC基金募資結構有朝中大型規模發展的趨勢。

若進一步觀察VC基金募資的平均值和中位數時，2023年第二季美國VC基金募資的平均值和中位數分別為1.49億美元和2,760萬美元，平均值和中位數分別較2022年減少18.19%和8.16%。

檢視首次募資表現時，則2023年第二季首次募資，累計完成募資金額為35.8億美元，較去年同期45.3億美元差，成長率為-29.48%。顯見，在大環境不佳的情形下，缺乏經驗和續效紀錄的新基金，相對較難募集資金。

二、美國VC投資趨勢

（一）VC整體投資：2023年第二季美國VC投資持續降溫，件數與金額均較去年減少

2023年第二季美國VC投資件數為3,011件，較上季減少33.52%，與去年同期比減少14.05%；而投資金額為398.5億美元，較上季減少47.98%，與去年同期比減少12.99%。不同過往的榮景，在全球升息措施的影響下，投資人放緩了部署在風險投資的資本。

儘管如此，2023年第二季仍有鉅額交易事件，如人工智慧研究公司Anthropic，其是聊天機器人Claude的幕後推手，於2023年5月23日獲4.5億美元的C輪投資，投資人包括：Zoom Ventures、SVA、Spark Capital、Sound Ventures、Salesforce Ventures、Raison、Menlo Ventures、Google；另外，細胞和基因治療服務供應商ElevateBio，亦於2023年5月24日獲4.01億美元的C輪投資，投資人包括：Woodline Partners、Vertex Ventures、Surveyor Capital、SoftBank Vision Fund、Samsara BioCapital、Redmile Group、Novo Nordisk、MPM Capital、Matrix Capital Management、Lee Family Office等，該企業關注免疫療法、再生醫學和基因療法。於此，在人工智慧和健康醫療領域，讓低迷市場保有一些樂觀的跡象。

（二）VC投資階段：2023年第二季美國VC首次投資、各階段別投資、鉅額投資與獨角獸的交易件數與金額均減少，美國VC市場降溫

1. 首次投資

2023年第三季美國VC進行首次投資的件數為808件，較去年同期比減少了39.29%；而投資金額則為32.1億美元，亦較去年同期比減少了53.7%。

檢視首次投資件數和追加投資件數的占比時，2023年第二季首次投資件數占比下降至27.4%，追加投資件數占比增加至72.6%，受整體環境不佳的影響，首次投資的投資人會謹慎地審查案件，步調趨於謹慎。

2. 階段別投資

2023年第二季美國在三個階段投資件數均較去年同期減少，天使/種子輪、早期階段與後期階段的件數成長率分別為-48.11%、-28.56%、-22.12%。同樣的，投資金額在三個階段也都較去年同期減少成長率分別為-60.81%、-52.24%、-51.12%。整體而言，受大環境不佳的影響，各階段投資件數與金額均呈現減少的狀態。

2023年第二季美國VC在四個階段之投資規模中位數與2022年相比，種子輪投資中位數成長，成長率為12.32%；天使輪、早期階段和後期階段投資中位數減少，成長率分別為-12.08%、-25%和-31.74%。

在估值方面，2023年第二季各輪次估值中位數與2022年相比，種子輪的估值呈現增加的趨勢，成長率為3.81%；但天使輪、早期階段與後期階段投資的估值呈現減少的趨勢，成長率分別為-10.84% 、-20.4%與-12.42%。

值得一提的是，生成式人工智慧平台Hippocratic AI，其是一個基於大語言模型（Large Language Model，LLM）開發的AI聊天機器人，主要聚焦在醫療教學領域。該企業於2023年5月16日獲5,000萬美元的種子輪投資，General Catalyst和Andreessen Horowitz是該輪次的投資人。整體而言，雖然部分階段的投資件數減少，但對於好的投資標的，仍會受到投資人青睞。

3. 鉅額投資：2023年第二季美國VC鉅額投資件數與金額均較去年減少。鉅額投資的領域主要集中在軟體、製藥與生技、商業產品和服務

2023年第二季美國VC鉅額投資（單筆超過1億美元）共62件，與去年同期比減少60.51%，但較前一季略增加3.33%；投資金額為189.7億，較去年同期減少54.68%，亦較前一季減少15.69%。

美國VC鉅額投資的領域主要集中在軟體、製藥與生技、商業產品和服務領域，分別占整體的26.23%、23.77%和13.93%。

4. 獨角獸的投資交易：獨角獸交易件數與金額較去年同期減少

2023第二季美國獨角獸獲投件數為58件（較去年同期減少，成長率為-47.27 %），投資金額130億美元（較去年同期減少，成長率為-53.15%）。此降溫的現象與鉅額交易件數下滑的影響有關。另外，2023年第二季美國VC投資的獨角獸企業件數占比為1.9%；投資金額占比為32.6％，已連續25季高於15％。上述數字突顯出獨角獸交易仍是影響美國VC投資的關鍵。

（三）投資業別：2023年第二季美國VC投資標的集中在軟體、健康醫療相關領域

2023年第二季美國VC投資件數集中在軟體37.4％，其次為泛健康醫療合計20.6%，其中健康醫療服務8.4%、製藥與生技6.9%、健康醫療器材5.2%；至於投資金額亦集中在軟體46.6％，其次泛健康醫療合計22.2%，其中製藥與生技11.6%、健康醫療服務6.9%、健康醫療器材3.6%。

（四）公司創投（CVC）投資趨勢：2023年第二季公司創投參與VC的投資件數與金額較去年減少，但投資領域仍著眼在軟體與健康醫療相關領域

2023年第二季CVC參與美國VC投資件數共483件，投資金額為218.7億美元，與去年同期相比，件數減少51.89%，金額減少40.28%，呈現降溫的狀況。

若檢視2023年第二季CVC參與美國VC投資活動的占比時，則投資活動件數占比為17.09%，而投資金額占比超過五成，顯示CVC仍在VC圈中具一定程度的重要性。

儘管CVC投資策略與傳統VC不同，但投資的領域大致相同。2023年第二季美國CVC投資件數中，41.4%集中在軟體，高於整體VC的37.4%，製藥與生技占比9.5%，高於整體VC的6.9%。2023年第二季美國CVC投資金額中，55.2%投資於軟體，高於整體VC的46.6% ，投資泛健康醫療領域金額占比為20.7%，略低於整體VC的22%。

（五）投資熱點：加州、紐約、麻州名列2023年第二季獲投件數與金額最高的三州

2023年第二季美國VC熱門投資地區大致維持不變，仍以美國西岸、中大西洋地區、新英格蘭地區為投資熱點。西岸約占34%的交易件數與51%的投資金額。

2023年第二季VC投資件數前三州分別為加州（1,074件，占29%）、紐約（517件，占14%）、麻州（215件，占6%）。若依金額來看，矽谷所在的加州以245億美元穩居冠軍，吸引美國VC共50%的投資，次是麻州（53億美元，占11%）、紐約（50億美元，占10%）。

三、美國VC退場趨勢

2023年第二季創投退場模式以收購為主，退場交易件數與金額均較去年減少

最後為退場表現，2023年第二季美國VC退場件數為207件，較去年同期減少45.53%；退場金額55.5億美元，較去年同期減少69.2%。這主要是因投資活動降溫，亦連帶影響到美國VC退場的表現。至於2023年第二季美國VC創投退場的模式，仍是以收購（72.95%）為主，其次是併購（23.19%）與公開上市（3.86％）。

在為數不多的上市個案中，地中海風格餐飲連鎖店Cava於2023年第二季排牌上市是一大亮點。該企業並非以技術掛帥的標的，其於紐約證券交易所掛牌上市反映著投資人開始物色規模、營收和利潤深具成長潛力的消費品牌，此現象能否為未來退出市場帶來驅動力，值得持續關注。

四、結語

根據市場研究機構PitchBook近日發布的報告顯示，2023年第二季美國創投趨勢持續處在低迷的狀態。在投資方面，各國升息的措施影響投資人佈署在資本市場的資金，讓整體投資呈現放緩的狀態；而投資放緩也減少了鉅額交易事件。在退場方面，在整體投資減少的狀態下，退場件數與交易金額亦呈現減少的狀態。

然而，低迷的市場，也有樂觀的跡象。在人工智慧的浪潮下，鉅額交易事件，甚至是種子輪的標的，投資人仍將資金投入到具潛力發展的領域中。再者，非技術背景出身，但在規模、營收和利潤具成長潛力的消費品牌，也為冷清的退出市場，打了一劑強心針。整體而言，在資金緊縮的狀態下，具有良好基本面的投資標的，仍是投資人關注的焦點。因此，若美國VC市場有回歸理性、挖掘潛力的現象，這短期放緩的現象未必是件壞事。

參考資料

1. Crunchbase News（2023）, North American Startup Funding Fell Across All Stages In Q2.
2. PITCHBOOK & NVCA（2023）, VENTURE MONITOR Q2 2023.