研究文章

一、2021年熱錢潮持續席捲？

2020年歷經Covid-19黑天鵝突襲，讓全球經濟、人民的生命付出極高的代價，雖初期公開與私募資金市場的交易呈現斷崖式下滑，但股市從第二季快速觸底後強反彈收復失地，一級私募市場則從下半年反攻，全年一、二級資金市場投資金額雙雙創下歷年新高紀錄。讓2020年成為典型冷經濟與熱錢潮交錯的一年。

2021年在各國陸續開打疫苗後，雖疫情偶有變化，在經濟逐步解封，各國財政刺激政策持續出爐，加上全球央行多數仍以寬鬆貨幣政策，為現行護持經濟發展的政策主調，全球經濟復甦更為明朗。雖全球金融市場第一季大部分時間都呈現上下震盪的走勢，但也交出不差的成績單。在美國股市方面，由於拜登政府力推大規模的財政紓困與新基建法案，加上聯準會(FED)重申短期內不會改變量化寬鬆政策，投資人的樂觀情緒推升道瓊工業指數與S&P500指數再創歷史新高；雖2020年領漲的科技股與成長股在估值合理性遭到質疑下，第一季的表現相對受到壓抑。歐洲股市在第一季的表現尚可，主要受惠於美股創新高以及資金重回舊經濟股票的帶動，但歐洲地區疫情持續無法獲得良好控制一事仍對歐股帶來潛在風險。亞洲各國股市在第一季期間漲多跌少，受到全球晶片短缺的影響，台、日、韓股市的半導體供應鏈廠商獲得市場買盤青睞，而去年表現落後的港股與部分東南亞市場也在內資回補下，出現補漲行情。

隨著市場看好今年景氣可望加速復甦，第一季主要地區的股市表現尚佳；至於2020年創下史上交易金額新高的早期投資市場，在第一季是否能延續去年創新高的氣勢呢？本文將以國際威權創投分析報告為主，輔以相關的數據與報告補充，解析2021年第一季全球早期資金市場投資風向。

二、2020年VC市場投資趨勢

截至到2021年4月21日，國際創投分析的權威機構中，Crunchbase、KPMG已公布2021年第一季全球創投報告，Preqin公開的資料中，則僅揭露第一季全球VC投資金額資料；PwC/CB Insights 2021年第一季MoneyTree Report以美國VC投資為主，全球投資數據未揭露。以下就目前可掌握的資料，進行2021年第一季全球創投風向解讀。

1.第一季全球VC投資金額立下破千億美元的新里程碑

根據Crunchbase數據顯示，2021年第一季全球創投市場在創紀錄的鉅額交易支撐下，投資金額達1,250億美元，不僅較去年第四季成長50％，更較去年同期成長94%，並為史上單季投資金額立下破千億的新里程碑。翻開過去VC的各季度投資歷史，次高記錄是發生在2018年第四季的920億美元，第三高是2018年第二季910億，第四高為2020年第三季870億美元。

2018年第二季與第四季分別出現單筆百億美元的超大型投資案，分別是中國螞蟻集團在2018年6月獲得C輪140億美元投資、美國電子煙新創JUUL在2018年12月獲得128億美元投資，墊高了當年兩季的投資金額。2021年第一季的季度高點表現則是整體資金水位高漲，促成多筆鉅額交易所致，雖單筆規模沒有2018年兩筆超大鉅額交易案的規模，但鉅額交易件數遠高於2018年，因此，在鉅額資金狂潮帶動下，今年第一季VC投資破千億大關。

另外根據Preqin的數據，2021年第一季全球創投的金額高達1,260億美元，較去年同期成長114％，為近五年第一季投資金額新高。根據KPMG報告，第一季全球VC投資件數高達6,508件，投資金額為1,269億美元。

整體而言，三家機構對2021年第一季的VC投資金額統計較為一致，約在1,250-1,269億美元之間，但三家機構在投資件數的收錄統計差異則相當大，Preqin統計約在3,000-3,100件之間，Cunchbase為5,000多件，KPMG則逾6,000件。

2.第一季資金狂潮催生112家新增獨角獸企業，相當每個工作天新增近二家新獨角獸

本文轉錄Crunchbase第一季投資數據，統計第一季的鉅額交易件數就多達382件，投資型態包含創投、公司直投、私募股權等。資金狂潮不僅讓鉅額交易飆升，連帶也加速新獨角獸的誕生。根據Crunchbase在2021年第一季中，總共有112家公司加入獨角獸名單，亦即估值10億美元或以上的私營公司。相當於平均每個工作日有近兩家新的獨角獸誕生，相對於2020年的159家新增獨角獸，約每兩個工作日新增一家獨角獸公司，這一波資金巨浪來得又猛、又快。

3.第一季投向全球獨角獸的金額幾乎占整體VC投資金額的一半

換另一個角度來看，根據Crunchbase數據，全球獨角獸公司僅在今年第一季度就募集了579億美元，幾乎快接近第一季總募資金額的一半，與此形成鮮明對比的是2020年，當時獨角獸公司募集了全部VC投資的三分之一。此一現象也顯示了投資人的投資策略偏向打「安全牌」，特別是離IPO最後一哩路的獨角獸，更被列為首個焦點目標，這類獨角獸都進入後期階段的募資，因此，推升整體VC的投資金額。

圖2-1  2021年第一季全球VC投資趨勢

 4.後期階段投資件數與金額飆升 排擠對種子輪/天使輪的投資

根據Crunchbase最新統計報告，2021年第一季全球VC投資件數較上季減少近8％，較去年同期大減三成。投資件數較上季減少8％，主要受到種子輪/天使輪投資件數萎縮19％，早期階段（A輪＋B輪）、後期階段與技術成長投資（PE輪）的件數均較上期成長7％與26％。若與去年第一季相比，僅有後期階段與技術成長投資（PE輪）件數成長，其餘兩個階段的件數都減少。從投資件數消長來看，2021年第一季投資人更加偏好追投後期階段，另外，私募基金的投資活動也更為活絡了，這類基金投資的規模通常也較VC大。

若依投資金額來觀察，第一季全球VC投資金額較上一季成長50％，但對種子輪/天使輪投資金額仍萎縮4％，早期階段、後期與PE輪投資則分別成長45％與56％。若與去年第一季新冠病毒疫情剛爆發時期比較，今年第一季各階段的投資金額都呈現大幅成長趨勢。

延續2020年VC資金流向後期的趨勢，2021年第一季投資後期的比重更為明顯，此與VC想加速搭上IPO退場的列車有關，因此，將資金押注相對成熟或準備IPO的獨角獸們。相對地，也使得種子輪/天使輪募資的新創受到排擠，相信此一趨勢在後續幾季中仍將發生。

圖2-2  2021年第一季球VC投資階段變化-依Crunchbase數據

另外，從KPMG的報告，也可以觀察到類似的結論，相對於2020年全年VC投資階段占比結構，2021年第一季全球VC對種子輪/天使輪以及A輪的投資件數與金額占比皆萎縮，而B輪投資件數占比上升3個百分點，但金額占比維持不變。C輪則是相反，件數占比不變，而金額占比大增6個百分點，主要因C輪估值與投資規模提升所致。至於D＋輪則是投資件數與金額占比均上升，也反映投資人持續向後期階段加碼投資。

圖2-3  2021年第一季球VC投資階段變化-依KPMG數據

5.2021年第一季VC對各階段交易規模再攀歷史高峰

根據KPMG報告，2021年VC對種子輪、A輪、B輪、C輪與D+輪交易規模中位數分別200萬美元、1,000萬美元、2,330萬美元、3,520萬美元與1億美元，均創下歷史新高水準。相對於2020年全年各階段交易規模中位數，2021年第一季以D+輪交易規模成長66.7％最高，接著依序為C輪成長38.7％、B輪成長26.6％、A輪成長25％、天使/種子輪成長17.6％。

6.投資人重金押注後期，2021年第一季D+輪估值大幅飆升，而種子輪估值僅成長6％

根據KPMG數據，在全球資金狂潮的席捲下，種子輪、A輪、B輪、C輪與D+輪中位在2021年第一季的交易前估值（pre-money Valuation）中位數全數較2020年上揚，其中以D+輪交易前估值中位數較2020年成長84％最高，並達9.65億美元史上新高。若結合D+輪平均交易規模1億美元，亦即完成D＋輪交易後的企業有很大的比例將晉升獨角獸之林，或是可以推論D+輪的投資很多是投向既有的獨角獸企業。另一個交易前估值破億美元是C輪，交易前估值由2020年的1.8億美元成長54％至2.78億美元。

7.除種子輪外，其餘階段的交易前估值在2021年第一季都達峰值

除了種子輪估值640萬美元，尚低於2019年的660萬外，其餘階段的交易前估值都在2021年第一季均達到史上新高。此外，種子輪2021年第一季估值成長幅度最小的也是種子輪，僅成長6％，反映投資人給予早期創建期階段新創的估值仍較嚴苛，如何創造自身的價值，將為創建期新創重要的挑戰課題。

8.投資熱點-美洲地區投資件數占五成，曩括59％的資金，獲投金額成長幅度也最大

根據KPMG統計，2021年第一季VC投資三大地區合計投資較上一季與去年同期減少13％，以歐洲地區減少最多。美洲地區獲投件數約占51％，其次是亞洲地區25％、歐洲地區22％，其他地區為2％。

至於2021年第一季VC投資金額分布，美洲地區以744億美元，拿下整體投資金額的59％，亞洲投資金額占比為24％，歐洲占比為17％。根據KPMG數據，2021年VC對三個主要地區投資金額較上季與去年同期分別上升29％與90％，美洲地區的投資金額持續強勁上揚走勢，分別成長56％與98％；歐洲地區因去年同期基期較低，第一季成長率高達110％。值得注意的是亞洲地區，KPMG在第一季收錄的投資件數與金額均較上一季少，其中對中國與印度的投資均下滑。

圖2-5  2020年全球VC投資地區分布變化-依KPMG數據

9.全球VC投資熱點領域仍圍繞在軟體、泛健康醫療與商業服務業

根據KPMG報告，無論以投資件數或投資金額來看，2021年第一季全球VC青睞的前三大領域依舊是軟體（如企業軟體服務、AI等）、泛健康醫療(製藥與生醫、健康醫療器材、健康醫療服務)與商業服務業。

2021年第一季與2020年相比，軟體件數占比上升1個百分點至35％，但金額占比則大幅增加3個百分點，顯示疫情驅動數位轉型需求持續強勁，如企業軟體、雲端服務、資安與AI成為當紅炸子雞。其次是泛健康醫療持續受到投資人吹捧，投資件數占比亦上升1個百分點至20%，但投資金額占比則下降1個百分點至23％（製藥與生技部分減少1個百分點），主要是因第一季健康醫療的鉅額交易規模有下降趨勢。

圖2-6  2021年第一季全球VC投資領域分佈-KPMG統計

10.2021年第一季VC獲投金額總和前10大公司

根據KPMG的統計，2021年第一季VC投資金額總和前10大的新創名單，此金額排行除股權投資外，亦將可轉換公司債與債權融資的型態計入。

第一名為主打「零手續費」竄紅的美股、加密貨幣交易平台Robinhood，自2013年成立以來，因介面易於使用而受年輕散戶熱愛，Robinhood已在美國擁有1,300萬的龐大用戶群。但在1月深陷GameStop風暴中，不僅受到監管機構和議員們審查與遭到投資人提起集體訴訟。面對財務壓力，Robinhood需要資金來支持其客戶進行的交易，因為其結算所會因為波動性增加而要求更多擔保金。因此，Robinhood不得不向銀行或投資人借貸或者募集股權投資方式籌措了數十億美元來支撐資本，在1月29日獲得來自Sequoia Capital與Ribbit Capital 10億美元H輪投資，接著在2月1日又獲得Ribbit Capital領投的可轉換公司債24億美元，合計第一季股權投資與可轉換公司債募資為34億美元。

第二名為中國湖南「新零售」平台興盛優選，定位在解决家庭消費者的日常需求採購與配送問題，提供包括蔬菜水果、肉品與生鮮水產、米麵糧油、日用百貨等全品類精選商品。透過社區實體便利店，以「預售+自提」的模式爲用戶提供服務。今年1月8日，興盛優選獲得騰訊加碼投資1億美元，估值達50億美元。接著在2月19日興盛優選又在新一輪募資中獲得約20億美元的資金，此一輪的目標金額為30億美元，2月21日中國媒體報導興盛優選即將完成此一輪募資，估值將達80億美元，但是否已經完成募資，後續並未有新聞持續報導。

第三名為被稱為特斯拉最強勁競爭對手的Rivian Automotive，為美國電動皮卡車研發製造商。在去年11月的洛杉磯車展(LA Auto Show)上Rivian展示了其純電動R1T皮卡和R1S SUV（運動型多功能車），此兩款車具有高達643公里的續航能力，從0加速到96公里只需要3秒鐘的時間。亞馬遜也向Rivian訂購多達10萬輛電動貨車，預計今年下半年將有第一批交貨，並在2024年全數交車。Rivian將分別於今年6月、8月開始R1T及R1S兩款電動車的交車計畫。Rivian在今年1月宣布完成新一輪由私募基金T. Rowe Price Associates, Inc領投的26.5億美元募資案，累計募資金額高達82億美元，投後估值上看276億美元。

第四名為香港同城貨運O2O服務平台貨拉拉（Lalamove），業務涵蓋同城/跨城貨運、企業版物流服務、搬家、貨物拼裝服務、汽車租售及車後市場服務。貨拉拉在2013年創立於香港，2014年貨拉拉進入中國，在2018年基本完成一、二、三線城市的滲透後，2019年貨拉拉逐步向四五線城市滲透，加速貨運市場的聯網化。目前貨拉拉已完成9輪募資，1月20日Lalamove將完成15億美元F輪募資，由紅杉資本中國基金及高瓴資本領投，博裕資本、老虎基金、Vitruvian資本、D1 Capital等跟投。

第五名還有瑞典支付解決方案Klarna，在3月1日完成10億美元募資，在3月5日又完成3億美元，合計在第一季募集13億美元，將使這家瑞典金融科技公司的估值達到310億美元。Klarna成立於2005年，總部位於瑞典斯德哥爾摩，是全球最大的「先買後付」（BNPL）服務的供應商之一，該服務允許購物者在一段時間內免息分期付款，以分攤購物成本。在2020年新冠病毒疫情期間的封鎖措施，營業收入達創紀錄的12億美元。

第六名為美國賓州費城的O2O雜貨配送平台Gopuff，是一家可爲日常需求提供解决方案，可滿足客戶的清潔和家用産品訂單，以及非處方藥品、食品和飲料代購配送。目前運營著200多個微型配送中心，為500多個美國城市提供服務，快速交付數千種産品，且運費僅爲1.95美元。goPuff在2020年10月獲得3.8億美元募資後，估值達到39億美元後，在今年3月23日又宣布獲得11.5億美元G輪投資，估值翻倍達到89億美元。

第七名為美國舊金山Pacaso，為2020年才成立的房地產新創公司，在2021年3月24日Pacaso同時完成10億美元的債權融資與7,500萬美元的B輪募資，合計為10億7,500萬美元。Pacaso的模式很特殊，其對外說是讓更多人擁有第二次置房的機會，但模式和群眾募資買房差不多，讓投資人可以用較少的資金擁有一套房子的1/n産權，後續再將這些房産透過出租，或者重新裝修後售賣的方式來獲取收益，也可以每年去住和你産權份額相對應的時間。

第八名為VillageMD，成立於2013年，總部位於美國芝加哥，是一家致力於為初級醫療保健醫生提供資料驅動服務，目標是建立美國最大與最好的基層健康醫療網路。該公司推動以基本護理為主導的高價值臨床模式，並與醫生團體、獨立協會和衛生機構合作，支援其所需的工具、技術和人員，讓基層醫療服務提供者可以更加專注於主動照護病患，以提高臨床服務品質與患者體驗，同時降低其服務社區的患者醫療成本。KPMG報告提及VillageMD在第一季獲得10億2,500萬投資，但其他相關投資數據庫與報告，均未收錄到此一獲投資料。僅有彭博社報導提及，該公司將在美國進行首次公開募股（IPO），可能將會籌集高達10億美元的資金。

第九名為Databricks由加州大學柏克萊分校負責開發開源Apache Spark數據處理架構的團隊所創辦，Databricks擁有四種産品，包括開源的數據湖産品Delta Lake、可以幫助企業使用機器學習的開源框架MLflow、工具型産品Koalas和開源分析引擎Spark。Databricks的優勢是其研發的Apache Spark技術，可儲存大量不同類別數據，足以作為Hadoop 的替代技術，能幫助企業處理大量數據與部署人工智慧模型。Databricks在2021年2月1日宣布完成最新一輪（G輪）募資約10億美元，由Franklin Templeton領投，新入股的投資者包括Amazon的AWS、Alphabet旗下的CapitalG，以及Salesforce Ventures。之前曾投資Databricks的微軟也有參與，本輪投資人高達23家，主要看準Databricks有可能在2021年IPO。Databricks公司最新估值高達280億美元。

第10名為美國太空科技的SpaceX，在2月完成新一輪8.5億美元股權募資，估值從自去年8月460億美元跳升至740億美元，名列目前全美未上市公司中估值第二大的企業。SpaceX 迄今已為 Starlink發射逾1千顆衛星，Starlink自3個月前公開測試以來、美國等地用戶數累計已超過1萬。SpaceX必須在未來一年左右跨過負現金流的深層鴻溝，以便讓Starlink的財務狀況止穩。

表2-1  2021年第一季全球VC投資金額總和前十大企業-依KPMG數據

資料來源：KPMG，台經院整理。

11.2021年第一季全球最活躍的投資人

根據Crunchbase對2021年第一季最活躍的投資人統計，發現包括：Andreessen Horowitz、Tiger Global Management與Insight Partners三家投資公司，第一季在全球共投資超過50件以上的交易，相當於1.8天就參與一筆投資，稱得上是「全球最忙碌的投資人」。除了這三家外，還有其他20家投資機構在第一季參與超過20件以上的投資案。

Tiger Global Management與Insight Partners在第一季分別參與了58件投資件數，其中Tiger Global Management投資中有43件是全新的投資標的，換言之，僅有26％是投向既有的投資組合。老虎環球管理基金之所以如此活躍，當然與其具有管理龐大與充沛的基金有關，光是2018年、2020年、2021年其全球科技風險資本基金(Global Private investment Partners XI、XII、XIV)分別募得37.5億美元、37.5億美元、67億美元的豐沛資金，專注於消費網路、雲端計算和特定行業軟體等領域的投資。過去投資對象清單中包括電子煙製造商Juul和中國網路叫車服務的滴滴出行。2021年第一季中投資名單包括：金融科技SaaS公司HighRadius、虛擬展會平台Hopin、大數據與AI新創Databricks等知名新創。

另一家Insight Partners在第一季也投了58件，其中34件是全新投資，24家是既有的投資組合，也算是積極尋覓新目標的投資機構，Insight Partners在2019年11月完成95億美元的資金，可投資的銀彈相對充足。至於Andreessen Horowitz（簡稱a16z）成立迄今共完成19次募資，基金累計金額為156億美元。最近完成募資的基金是2020年11月20日Andreessen Horowitz Growth II的32億美元與AH Fund VII的13億美元。不過，不同於Tiger Global Management與Insight Partners投資策略，a16z在2021年第一季投資分布仍以既有的投資組合企業為主，投資件數比重達64％。

圖2-7  2021年第一季全球活躍VC/PE投資機構-依Crunchbase數據

三、2021年第一季VC退場趨勢

1.IPO點燃退場火把，VC退場金額攀升至歷史高點

因KPMG的報告未詳細揭露退場件數，本研究依圖推估2021年全球VC退場件數約為670～680件，較上一季與去年同期均增加。至於VC支援的企業退場交易金額飆升至2,838億美元，較上一季成長35％，與去年第一季Covid-19大流行初期的退場金額則呈現鮮明對比，退場金額成長率高達551％，創下單季新高記錄。

致於退場模式，2021年第一季VC支持的企業退場的模式仍以策略性收購，件數占比超過六成，其次是IPO與併購。若就退場金額來看，2021年第一季IPO退場金額大幅增加，占比也超過九成，策略性收購與併購金額約占5％。

圖2-8  2021年第一季全球VC退場趨勢-KPMG統計

2.2021年第一季SPAC上市的金額已突破2020年全年總和

2020年第一季IPO退場金額飆升主要是由「特殊目的收購公司」（Special Purpose Acquisition Company，SPAC）所驅動，SPAC浪潮從2020年開始掀起，因為新型冠狀病毒（COVID 19，俗稱武漢肺炎）的衝擊，導致整個市場趨於保守，按照正常流程上市的難度陡增，高門檻加上資金因疫情更加不寬裕的情況下，早已行之有年的SPAC因而進入新創及投資者的目光。這一股浪潮進入2021年後變得更為澎湃，根據監測網站《SPAC Research》的資料，邁入2021年後短短3個多月來，SPAC上市案件數累積達到307件，總金額為995億美元，無論數目或金額都已經超越2020全年度的成績。

對新創而言，SPAC省去準備IPO的大量成本，而對投資者來說，這也是個更快速套現的獲利管道，自然成為投資市場的新寵兒，但低門檻也意謂著龍蛇混雜。市場上已經許多人看衰SPAC，認為將可能呈現泡沫。

圖2-9  以SPAC模式IPO的件數變化

四、2021年第一季VC基金完成募資的趨勢

1.2021年第一季VC基金募資持續強勁

2021年第一季機構型投資機構的募資情況，根據KPMG的數據，第一季已承諾的資金超過430億美元，已達2020年全球募資水準的36%，顯示隨著VC退場表現漸入佳境後，也帶動機構型投資人的募資，延續去年強勁募資走勢。

2021年第一季最值得注目的基金為總部位於美國紐約的老虎環球管理基金(Tiger Global)，在2021年1月15日宣布結束了其有史以來最大的基金Tiger Global Private Investment Partners XIV 66.5億美元的募資，獲得872位投資者(LP)的支持。Tiger Global投資標的為全球網路、軟體、消費品和金融科技的公司。

另外，雖投資早期的中小型資金減少，但可喜地在第一季看見紅杉資本印度已經結束1.95億新的種子基金，將瞄準印度和東南亞的早期新創企業。該基金與公司的Surge計畫有關，該計畫是在A輪募資前提供100萬至200萬美元的資金，協助與指導新創企業。紅杉稱，迄今為止，該計畫的前三批52家新創公司中，有30家已經繼續籌集了3.9億美元的後續資金。

2.VC基金募資兩極化格局持續

2020年VC基金募集到接近歷史新高的1,203億美元，但也呈現出VC行業內機構募資兩極化加劇的現象，未來可能有八成的新募資是來自二成業內的大型創投機構，而中小型創投機構則是出現募資困難甚至瀕臨倒閉的命運。特別是在2020年發生全球最重大的公衛事件後，有限合夥人(LP)將更加青睞創投界的老牌、領頭羊型的創投機構。這些創投機構不僅歷史悠久、抗風險能力強，而且過往投資報酬表現亮眼，並與LP有多年的合作關係。LP不需要進場進行盡職調查，就可以做出投資決策；相比中小型創投機構，特別是新銳創投機構，在疫情期間LP都無法進場進行盡職調查，募資自然就受挫。這種VC募資兩極化的現象，到2021年仍將持續下去，換言之，大量資金湧入了相對較少的領頭羊型的創投機構，但是小型的基金在種子輪階段的投資上仍相當具有競爭力。

圖2-10  2021年第一季全球VC基金完成募資之統計

五、結語

2021年第一季全球VC市場延續2020年交易熱絡的氣勢，投資與退場皆創下單季歷史新高紀錄，尤其是單季投資金額首度破千億大關，寫下新的投資里程碑。鉅額資金投向後期募資階段的企業，並催生112家新增獨角獸企業，相當每個工作天新增近二家新獨角獸。此外，獨角獸企業也成為早期投資市場中最狂的吸金者，今年第一季獲投的金額幾乎占VC投資金額的一半。

在VC市場高唱全面反攻凱歌之際，馬太效應日益顯著，LP資金流向大型資金，使得大型VC/PE基金的可投資水位（Dry Powder）不斷堆高，在銀彈充沛的支援下，即將IPO的後期階段募資案件成為搶手貨。在資金簇擁下，今年第一季D+輪交易前估值中位數接近十億美元大關，交易規模中位數也達1億美元。相對地，專注投資新創天使/種子輪與早期階段的中小型基金出現募資不佳的問題，也是埋下種子輪/天使輪募資件數降幅最大的主因，估值推升幅度也僅有6％，與D＋輪估值成長84％形成鮮明對比。

第一季另一個值得關注的是2020年快速崛起的SPAC（特殊目的收購公司），在2021年第一季又再度呈現爆炸式成長，光是第一季SPAC上市交易金額就已經超越2020全年度的成績。然而這股勢力正促使大量獨角獸湧向上市之路，也不免受到投資者擔憂，是否只是又一場現代版的鬱金香狂熱？倫敦交易所行政總裁David Schwimmer在媒體採訪中發出警告，稱熾熱的SPAC市場存在泡沫現象；有「商品大王」之稱的著名投資人羅傑斯（Jim Rogers）則稱SPAC蜂擁上市是大牛市即將結束前的警號之一；「股神」巴菲特的副手芒格更是直言：SPAC是泡沫跡象，世界沒有SPAC可能會更美好。連比爾蓋茲也不看好SPAC的前途。這個泡沫究竟何時會泡滅？目前看來，在美國寬鬆政策未改變、熱錢氾濫之際，這場另類上市派對，仍有可能仍要鬧熱一陣子。

註釋

1.Crunchbase報告中VC投資資料係將種子/天使、早期階段、後期階段、技術成長輪（Technology Growth）計入計算，種子/天使涵蓋種子輪、前種子輪、天使輪以及未揭露輪次、股權群募與可轉換債金額在3百萬美元以內（含）；早期階段涵蓋A輪、B輪，以及未揭露輪次、公司輪與其他輪次投資金額在3百萬以上到1,500萬以下者；後期階段涵蓋C輪、D輪、E輪與後面輪次，也包含未揭露輪次、公司輪與其他輪次投資金額在1,500萬以上者。技術成長輪主要是指獲投企業的PE輪，但前提是在PE輪前曾獲得VC輪或前述階段的投資。

參考資料

1.Gené Teare(2021), “Global Venture Funding Hits All-Time Record High $125B In Q1 2021”, Crunchbase News, April 7, 2021, https://pse.is/3ebrjl

2.KPMG(2021), Venture Pulse Q1 2020-Global Analysis of Venture Funding.

3.Prqin(2021), Preqin Quarterly Update: Private Equity & Venture Capital, Q1 2021.

4.PITCHBOOK & NVCA (2021), VENTURE MONITOR Q1 2021.

5.【晨星】季報:2021年第一季市場報告，Morning Star，2021年4月7日，https://news.cnyes.com/news/id/4624874

6.陳建鈞，「SPAC上市總額破去年紀錄！為何專家看衰狂潮會泡沫化、連比爾蓋茲也不看好？」，數位時代，2021.04.14，https://www.bnext.com.tw/article/62296/spac-bubble

7.鞭牛士，「瘋狂的SPAC，一場擊鼓傳花的遊戲？」，智通財經，2021-03-13，https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/426860.html