【創業投資動向觀測系列】2019年全球VC投資回顧與新冠肺炎對早期投資市場的衝擊及機會
2019年國際間經濟情勢詭譎多變，是否也影響全球早期資金市場呢？在2020年1月，國際權威早期投資研究相關機構陸續公布2019年全球創業投資的最新報告，本文就四家權威機構最新公布的數據，解析2019年全球創業投資的交易趨勢、投資的區域熱點、投資的領域風口以及募資與退場表現。展望2020，開年後中國武漢爆發新冠肺炎疫情，重創中國，也殃及其他國家，在此嚴峻情勢下，對亞洲與中國早期投資可能造成何種衝擊，哪些領域將面臨危機與契機呢？本文將有初步分析。
在2020年1月，國際權威早期投資研究相關機構陸續公布2019年全年全球創業投資的最新統計，包括Preqin “Quarterly Update: Private Equity & Venture Capital, Q4 2019”、PwC/CB Insights “MoneyTree™ Report – Q4 2019”、KPMG “Venture Pulse Q4 2019-Global Analysis of Venture Funding”，以及另一份以新創獲投為主的Crunchbase也公布“The Q4/EOY 2019 Global VC Report: A Strong End To A Good, But Not Fantastic, Year”報導。
由於不同資料來源與涵蓋範圍，四份統計創投機構投資、退場與募資的數據都不相同，其中Preqin、PwC/CB Insights與KPMG報告以VC、公司/公司創投統計為主，而Crunchbase統計則以獲投企業為主，投資人範圍較廣，涵蓋加速器投資、VC、PE、一般企業與個人投資人，同時採開放企業自行填寫獲投資訊，因此，Crunchbase掌握的獲投件數與金額會明顯高於其他三個以VC為統計主體的數據。
由於四個權威機構的報告揭露之內容範圍與詳細程度不同，為考量提供較完整的2019年全球創投的投資動向與內涵，本文在不同議題分析時，將依報導資料與分析完整性，選擇性採用不同機構的報告，如：在整體投資數據分析將參考與報導Crunchbase與PwC/CB Insights投資數據為主，而在部份主題（如交易中位數、估值等）分析時將引用KPMG統計，至於募資與退場統計則以KPMG報告與Crunchbase數據及其他補充來源為基礎。
一、創投機構投資趨勢
1.四個權威機構對VC整體投資數據統計
2019年全球VC投資回落
本文彙整Preqin、PwC/CB Insights、KPMG與Crunchbase等機構統計，前三家機構所公布的2019年VC投資金額約在2,130~2,530億美元之間，投資件數則在14,500件至21,000多件。Preqin、PwC/CB Insights、KPMG三家機構所公布的數據雖有所不同，但共同的是2019年VC投資件數或投資金額都比2018年遜色，除了因2018年是VC投資的歷史高峰外，2019年全球投資環境在主客觀條件都不如2018年。
至於以新創獲投為統計基礎的Crunchbase，2019年收錄的新創獲投件數與金額明顯高於其他三個機構，其中因天使/種子輪件數大幅推升，使得2019年新創獲投件數較2018年小幅成長，而獲投金額則較2018年減少，呈現不同走勢。
2.投資熱點-根據PwC/CB Insights統計
北美與亞洲投資下滑，中國與矽谷明顯降溫，而歐洲一枝獨秀逆勢上升
根據PwC/CB Insights統計，2019年主要地區VC投資各地區之件數，以北美最多，突破6,000件，占整體投資件數的42％；其次是亞洲，約占35％；歐洲占比22％。相較2018年的投資件數，2019年三個主要地區投資件數合計下降7％，其中以亞洲地區投資件數衰退12％最多，北美下跌8％，值得注意的是歐洲獲得VC的件數則逆勢上升5％。
至於2019年投資金額分布，北美地區以1,130億美元，拿下整體投資金額的54％，亞洲投資金額占比為30％，歐洲占比為15％。相較2018年的投資金額，2019年三個主要地區投資金額合計下降10％，三個主要地區的投資金額消長幅度更大，亞洲地區投資金額萎縮29％，北美地區金額下跌7％，歐洲投資金額成長則是一枝獨秀，成長45％，表現比投資件數更為突出。
2019年北美地區的投資表現不佳，主要受美國投資下滑的影響，根據PwC/CB Insights的統計，2019年美國VC投資交易金額較上年同期下滑8.88％，投資件數則減少8.48％，都略高於北美地區。其中美國投資熱點矽谷經歷2018年投資狂潮後，2019年矽谷VC投資交易明顯衰退，投資件數減少一成以上，投資金額則下滑二成以上，都明顯高於美國整體跌幅，顯示矽谷投資降溫影響美國整體VC的投資表現。矽谷地區早期投資降溫與中國科技BAT撤出矽谷亦有所關連，根據PitchBook的分析顯示，百度、阿里巴巴、騰訊2019年對外揭露的美國新創公司投資案件僅12件，總投資金額不到5.6億美元，較2018年驟減84%之多。雖然BAT在美的投資不完全是在矽谷，但仍以矽谷為大宗。
至於加拿大投資件數雖較2018年減少11％，但投資金額大幅成長16％，主要加拿大因有金融科技Verafin（3.88億美元）、Element AI（1.5億美元）、法律科技Clio（2.5億美元）、加拿大農業食品合作社La Coop fédérée（2.28億美元）、海底開採電池金屬公司DeepGreen Metals（1.5億美元）、企業大數據搜尋分析平台Coveo（1.72億美元）、加拿大全方位的支付解决方案Nuvei（2.7億美元）等11筆鉅額投資交易，這些鉅額投資總金額較2018年鉅額交易增加40％，是加拿大投資金額上揚的主力推手。
歐洲無疑是VC加碼新熱點，2019年投資大放異彩，其中有多筆鉅額投資交易，例如：在英國鉅額交易中，包括：衛星網際網路新創公司OneWeb獲得12.5億美元投資、供應鏈金融Greensill Capital在2019年分別獲得8億美元與另一筆6.55億美元投資；英國數位銀行OakNorth 獲得4.4億美元投資，另一家Monzo也獲得1.44億美元F輪投資。英國健康醫療新創中AI遠距醫療Babylon Health 獲得C輪5.5億美元、手術機器人CMR Surgical獲得C輪2.4億美元等；另外，生活服務中送餐平台Deliveroo獲得G輪5.75億美元投資。在德國新創表現也不遑多讓，旅遊科技新創GetYourGuide獲得4.84億美元E輪投資、德國網約巴士平台FlixMobility獲得5.63億美元、生技製藥廠商BioNTech獲投B輪3億美元、金融科技新銳N26 D輪合計獲投4.7億美元、行動數據監控與防詐欺平台Adjust獲得2.27億美元投資。其他如瑞典金融科技獨角獸Klarna 4.6億美元、法國AI新創Meero獲得C輪2.3億美元投資等。
整體而言，2019年VC對北美地區與亞洲地區的投資動能較2018年減弱，美國投資熱點矽谷投資降溫，拉低美國投資表現。而亞洲地區受中國資本寒冬影響，投資件數與金額下跌最多。至於歐洲2019年則成為一級資本市場吹捧的新寵兒，英、德、法多點開花。
3.投資階段-根據Crunchbase統計
根據Crunchbase最新統計報告，2019年新創獲投件數偏向種子/天使輪與早期階段，比重高達62％；獲投金額則以後期階段為主，占比超過五成。2019年早期階段（A輪、B輪）獲投件數衰退5.19％外，其他均成長。投資金額則是種子/天使輪、早期階段上升，其餘下滑。
4.各階段交易規模中位數與估值-根據KPMG統計
2019年各階段交易規模與估值中位數皆達歷史新高
根據KPMG報告，2019年VC對各輪次的投資規模中位數都達歷史新高，其中以C輪估值成長30%最高、其次為B輪27％、D+輪21％、種子/天使輪15％、A輪12％。2019年種子輪、A輪、B輪、C輪與D+輪交易規模中位數已達180萬美元、750萬美元、1,830萬美元、3,000萬美元與5,800萬美元的歷史新高水準。
各階段投資交易規模上升與估值上升有關，根據KPMG數據，2019年種子輪交易前估值（pre-money）中位數為700萬美元，較2018年的610萬美元成長14.75%。A輪交易前估值中位數為2,200萬美元，較2018年的1,960萬美元成長12.24％。B輪交易前估值中位數為7,000萬美元，較2018年的5,500萬美元成長27.27％。C輪交易前估值中位數則為1.5億美元，較2018年的1.15億美元成長30.43％。至於D輪(含)以後交易前估值中位數則高達4.235億美元，較2018年的3.49億美元成長21.35％。整體而言，2019年各輪次交易前估值中位數均較2018年上升，並已達歷史新高，其中以C輪估值成長最多。
5.熱門領域-KPMG、PwC/CB Insights
(1)全球VC投資熱點領域
軟體、泛健康醫療與商業服務業為VC投資重心
根據KPMG報告，無論以投資件數或投資金額來看，2019年全球VC青睞的前三大領域分別是軟體、泛健康醫療(製藥與生醫、健康醫療器材、健康醫療服務)與商業服務業。2019年各領域投資件數與金額分布比例大致相同，皆以軟體領域為最多，如企業軟體服務、AI等，分別占36%與34%；其次為泛健康醫療領域，件數與金額占比為17%、16％；占比第三高的則是商業服務領域，件數與金額分占9%與11%。與2018年相比，2019年軟體類占比下降、泛健康醫療與商業服務占比增加。
(2)美國VC投資熱點
新興領域主導美國VC投資
美國VC投資前20大新興領域之件數接近整體投資的50％，而投資金額占比則過半，顯示新興領域主導力量愈來愈強。若從2014到2019年前20大新興領域中，金融科技幾乎是每季的投資件數榜首，人工智慧在2017Q3躍升至第二熱門領域。
2019年金融科技、人工智慧、數位醫療領域位居投資件數前三大新興領域
PwC與CB Insights也進行美國VC對十大新興領域之投資熱點分析，在件數熱力圖可看出2019年各領域投資件數仍由金融科技、人工智慧、數位醫療領域位居前三，但由圖中也可明顯看出第四季投資熱度皆較前三季明顯衰退。至於投資金額熱力圖，2019年也是以金融科技、人工智慧、數位醫療領域為投資金額前三名。保險科技、資本市場科技、不動產科技在第四季成長，投資金額突破10億美元。
金融科技拿下美國新興領域中投資件數與金額的冠軍，是最受投資人青睞的新興領域，雖2019年投資件數較2018年略減，但在投資金額展現驚人的吸金實力，成長約四成。數位醫療2019年投資件數與金額雖下滑，但仍保持史上次高的強勁態勢。雖PwC與CB Insights報告未揭露美國VC投資人工智慧的詳細投資數據，但從熱力圖中可以明顯看出2019年美國人工智慧投資金額應大幅上升，不過，CB Insights另一份資料顯示2019年全球人工智慧新創獲投件數2,235件，成長15％，獲投金額達266億美元，成長20％。2019年無論是投資件數或投資金額，人工智慧投資都達歷史新高。
6.VC前30大投資交易
FINDIT研究團隊以Crunchbase資料庫為基礎，擷取2019年投資金額前三十大的單筆交易，其中投資人名單須涵蓋創投機構、公司/公司創投者，彙整如表1所示。
其中獲投金額前十大交易中，包括：中國分布式數據中心騰龍控股旗下騰龍數據獲得37億美元（260億人民幣）、菜鳥網絡33.30億美元（233億人民幣）、中國直播平台快手獲得近30億美元、美國自駕車Argo AI 獲投26億美元、中國車好多集團獲投D輪15億美元、企業軟體服務Info 15億美元、印度平價連鎖旅館訂房服務平台OYO獲得15億美元、東南亞叫車服務龍頭Grab 14.6億美元H輪投資、美國電動皮卡車Rivian獲得PE輪13億美元、商用衛星發射服務的OneWeb PE輪12.5億美元。
表1 2019年全球創投投資交易金額前三十大名單
名次 | 公司名稱 | 總部 | 公司成立年份 | 募資階段日期 | 募資階段 | 募資階段金額(億美元) | 簡要描述 | 本輪投資人 |
1 | Tenglong Holding Group | 中國 | 2015 | 2019/12/2 | A輪 | 37.00 | 新一代雲端運算數據中心 | Haitong Hengxin International Leasing, Haitong Kaiyuan Investment, Huaneng Invesco WLR Investment Consulting, Morgan Stanley Venture Partners, Nanshan Capital |
2 | Cainiao Logistics | 中國 | 2013 | 2019/11/8 | 公司輪 | 33.30 | 中國置智能物流數據營運平台 | Alibaba Group |
3 | Kuaishou Technology | 中國 | 2011 | 2019/12/4 | F輪 | 30.00 | 中國直播平台 | Boyu Capital, Sequoia Capital China, Temasek Holdings, Tencent Holdings, YF Capital |
4 | Argo AI | 美國 | 2016 | 2019/7/12 | 未揭露 | 26.00 | 美國自駕車研發新創 | Volkswagen Group |
5 | Chehaoduo | 中國 | 2015 | 2019/2/28 | D輪 | 15.00 | 線上汽車交易平台 | SoftBank Vision Fund |
5 | Infor | 美國 | 2002 | 2019/1/16 | PE輪 | 15.00 | 企業軟體服務 | Golden Gate Capital, Koch Equity Development |
5 | OYO | 印度 | 2012 | 2019/10/7 | F輪 | 15.00 | 平價連鎖旅館訂房服務平台 | Ritesh Agarwal, SoftBank |
8 | Grab | 新加坡 | 2012 | 2019/6/6 | H輪 | 14.60 | 叫車服務平台 | SoftBank Vision Fund |
9 | Rivian | 美國 | 2009 | 2019/12/23 | PE輪 | 13.00 | 美國電動皮卡車公司 | Amazon, BlackRock, Ford Motor Company, T. Rowe Price |
10 | OneWeb | 美國 | 2012 | 2019/3/18 | PE輪 | 12.50 | 商業衛星網路發射服務 | Grupo Salinas, Qualcomm, SoftBank, Government of the Republic of Rwanda |
11 | Cruise | 美國 | 2013 | 2019/5/7 | 公司輪 | 11.50 | 通用汽車旗下無人駕駛汽車部門 | General Motors, Honda Motor, SoftBank Investment Advisers, T. Rowe Price |
12 | Absaroka Energy | 美國 | 2016 | 2019/7/24 | 未揭露 | 10.00 | 美國再生能源公司 | Absaroka Energy |
12 | Altavair | 美國 | 2003 | 2019/1/3 | PE輪 | 10.00 | 商業航空資產管理公司 | Kohlberg Kravis Roberts, & Co. |
12 | Flexport | 美國 | 2013 | 2019/2/21 | 未揭露 | 10.00 | 全球貨運代理和物流平台 | Founders Fund, Cherubic Ventures, S.F. Express, DST Global, Susa Ventures, SoftBank Vision Fund |
12 | JD Health | 中國 | 2019 | 2019/5/13 | A輪 | 10.00 | 京東旗下的醫藥供應鏈與快遞服務 | Baring Private Equity Asia, CICC, CPE, JD.com |
12 | OpenAI | 美國 | 2015 | 2019/7/23 | 未揭露 | 10.00 | 通用型人工智慧平台 | Microsoft |
12 | Paytm | 印度 | 2010 | 2019/11/25 | G輪 | 10.00 | 印度行動支付公司 | Ant Financial, Discovery Capital, SoftBank Vision Fund, T. Rowe Price |
12 | Rappi | 哥倫比亞 | 2016 | 2019/4/30 | E輪 | 10.00 | 外賣送餐、雜貨遞送服務 | GIC, SoftBank |
12 | The We Company | 美國 | 2010 | 2019/1/9 | H輪 | 10.00 | 共同工作空間經營 | SoftBank |
12 | Uber Advanced Technologies Group | 美國 | 2015 | 2019/4/19 | 公司輪 | 10.00 | Uber旗下自駕車開發公司 | SoftBank Vision Fund, Toyota Motor Corporation, Denso |
12 | Verily | 美國 | 2015 | 2019/1/3 | PE輪 | 10.00 | Google X生命科學部門獨立成立的公司 | Silver Lake Partners |
22 | Nuro | 美國 | 2016 | 2019/2/11 | B輪 | 9.40 | 美國自駕車研發公司 | SoftBank Vision Fund |
23 | Authentic Brands Group | 美國 | 2010 | 2019/8/11 | PE輪 | 8.75 | 美國品牌管理公司 | BlackRock, GIC, Jasper Ridge Partners |
24 | CitizenM | 荷蘭 | 2005 | 2019/4/2 | PE輪 | 8.40 | 歐洲地區精品酒店 | APG Asset Management, KRG Capital Partners, GIC |
25 | Greensill Capital | 英國 | 2011 | 2019/5/13 | 未揭露 | 8.00 | 英國金融供應鏈公司 | SoftBank Investment Advisers |
25 | Ke.com | 中國 | 2018 | 2019/3/25 | D輪 | 8.00 | 中國線上二手房與新房買賣、租賃和裝潢服務平台 | Tencent Holdings |
27 | Signa Holding | 奧地利 | 2000 | 2019/9/13 | 公司輪 | 7.79 | 奧地利房地產控股 | FFP Group, LVM Versicherung, R+V Versicherung, RAG-Stiftung |
28 | MEGVII | 中國 | 2011 | 2019/5/8 | D輪 | 7.50 | 中國人臉辨識公司 | Abu Dhabi Investment Authority, Alibaba Group, Bank of China Group Investment, ICBC Asset Management, Macquarie Group |
29 | NetEase Cloud Music | 中國 | 2013 | 2019/9/6 | B輪 | 7.00 | 中國線上音樂串流平台 | Alibaba Group, YF Capital |
29 | Radiology Partners | 美國 | 2012 | 2019/7/19 | PE輪 | 7.00 | 提供其他醫療機構診斷及介入性放射服務 | Starr Investment Holdings LLC |
29 | Rivian Automotive | 美國 | 2009 | 2019/2/15 | 公司輪 | 7.00 | 美國電動皮卡車公司 | Amazon |
29 | STX Entertainment | 美國 | 2014 | 2019/3/11 | PE輪 | 7.00 | 美國娛樂和媒體公司 | Hony Capital, TPG Growth |
Crunchbase Database，台經院整理。
二、VC退場趨勢-KPMG統計
VC退場件數與金額雙雙下降、退場模式件數以策略性收購最高、IPO表現不佳
因KPMG的報告未詳細揭露數字，本研究依圖推估其數據，2019年全球VC退場件數約為1,669件，較2018年減少6.45％。2019年退場金額（採IPO pre-valuations）約為2,950億美元，也較上年衰退5.45％，金額降幅較少，主要2019年有不少超級獨角獸退場撐場，包括：Uber、Lyft、Pinterest與Slack等退場案件。
至於退場模式，依據件數來觀察，2019年全球VC創投退場的模式仍以策略性收購，占比80％，其次是併購6%與IPO 14％；策略性收購占比較2018年70％高。若就退場金額來看，2019年則以IPO占比77％最高，比重較2018年70％明顯高出許多，其次是策略性收購20％，最少為併購模式3％。
在2019年許多備受矚目的獨角獸公司在美國進行IPO，包括Beyond Meat、Lyft、Peloton、SmileDirectClub、Uber與Zoom等。這些企業IPO後的表現參差不齊，其中有幾家遠遠低於預期，如Lyf 3月IPO以來，迄今股價約縮水25％，另一些則表現超出預期，如人造肉公司Beyond Meat，2020年2月12日股價117.4美元，已是IPO發行價25美元的4.7倍。在公開資本市場氛圍不友善下，另一大型獨角獸公司Airbnb還在場外等待時機，最近更表示IPO時間將暫延到2020年。另一家價值數十億美元的新創企業好萊塢經紀公司Endeavor也緊急取消9月27日上市計畫。還有一家最近因公司治理鬧得沸沸揚揚的WeWork也取消IPO計畫，可營運資金也陷入困境。年初時市場預期2019年將是IPO大放異彩的一年，沒想到在大型獨角獸公司IPO後，頻頻在華爾街遇挫，讓2019年獨角獸IPO退場之路難行。
三、創投機構募資趨勢
1.2019年VC基金募資概況-以KPMG資料為主
因2018年基期高、中國資管新規、軟銀第二期願景基金募資不理想，影響2019年全球VC募資成績
根據KPMG統計，2019年全球創投機構的新募集基金中，共有458支完成760億美元的募資，跌破500支，為2013年以來最低。與2018年全年數字相比，完成募資的基金數減少11.41%，。而募資的金額數更較2018年減少近二成，但仍為十年來次高。其中首次募資的VC新基金占比約14%，較2018年減少一個百分點。
2019年VC募資金額掉了二成以上並不意外，本文歸納以下三個原因：
一是因2018年基期相對較高，2018年是VC投資與募資最興盛的一年，而2019年在國際經濟情勢複雜且風險高，相對影響投資人信心。
二是中國2018年新的資管新規落地，使得VC/PE募資更難了，2019年也不例外。2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局聯合印發的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》正式對外發佈，也就是俗稱的「資管新規」。資管新規對「銀行理財」與「創投/私募基金」兩類機構產品衝擊最大，其中對VC/PE的募資端的直接衝擊，主要是在兩個方面：一是拉高了個人LP的門檻；二是限定了多種類型資金的入場，譬如那些以銀行通道為主的市場化母基金募資受限，VC/PE機構便很難從這類母基金獲得資金。
三是在2019年7月宣布啟動軟銀第二期願景基金募資活動，若能順利完成募資，便可望改變2019年募資趨勢。但事實是軟銀第二期願景基金籌資工作正面臨困境，預期該基金最終基金規模，恐將不及第一期願景基金的一半。造成第二期願景基金籌資困難的原因，係因軟銀近期對WeWork和Uber等錯誤投資與營運方式亂無章法，導致投資人對軟銀失去信心，不願繼續出資所致。甚至目前且還傳出，倘若無法募集到新資金，該基金擬進行裁員。外媒認為，倘若軟銀無法完成第二期願景基金籌資目標，恐將對整個科技行業帶來不利影響。
2.2019年VC基金募資-地域分布
2019年主要地區VC募資的基金數中，美國占62%、歐洲占21%、亞洲占12%，美國與亞洲募資的數目減少15%，高於全球11%。2019年VC完成募資金額中，美國比重則高達64%，亞洲地區因中國資本寒冬籠罩，募資艱難的聲音此起彼落，VC完成募資金額大幅減少35%，占比由20%下降至16%。而歐盟VC募資相對美國與亞洲表現較佳，雖然VC募資件數與金額亦減少，但跌幅較整體低，使得占比雙雙上升，主要與2019年歐盟VC投資交出亮麗成績單有關。
3.2019年VC基金募資前十大
本文以Crunchbase、Pitchbook與相關新聞為基礎，綜合整理出2019年VC機構募資超過5億美元的基金，排名最高的是美國矽谷知名創投TCV旗下創投基金TCV X完成的32億美元募資。
矽谷知名創投Andreessen Horowitz(簡稱為「a16z」)在2019年5月1日又宣布旗下兩個基金目標籌集27.5億美元(最後實際募集到近29億美元)，包含第六號同名基金(Andreessen Horowitz Fund VI)目標7.5億美元(最後實際募集到7.91億美元)，專注於投資消費和金融科技領域之早期新創企業，以及後期創投基金1號(Andreessen Horowitz LSV Fund I)目標20億美元，實際收到21.225億美元。
另一個矽谷創投Norwest Venture Partners也完成Norwest Venture Partners XV(15號基金) 20億美元的募資。另外，矽谷知名創投Accel在2019年完成三個新基金合計25.25億美元的募資，超過設定的目標25億美元，分別是Accel Growth Fund V(15億美元)、Accel XIV(5.25億美元)、Accel Leaders Fund II(5億美元)。
知名創投紅杉資本在2019年12月4日宣布完成接近34億美元的新資金，包括：為美國後期投資籌集了近10億美元資金，另外也為中國的VC和成長股權投資籌集了約24億美元(18億美元、5.5億美元)。
美國麻州生醫創投Flagship Pioneering在2019年3月20日完成旗下Special Opportunities Fund II 8.24億美元的募資，專注投資具突破性創新的生醫新創。
表2 2019年全球VC機構基金募資金額超過5億美元以上者
投資機構 | 基金名稱 | 基金型態 | 結束募資 日期 | 募資規模 (百萬美元) | 機構總部 |
TCV | TCV X | Venture Capital | 2019/1/31 | 3,200 | 美國加州 |
Andreessen Horowitz | Andreessen Horowitz LSV Fund I | Venture Capital - Later Stage | 2019/5/1 | 2,122.5 | 美國加州 |
Norwest Venture Partners | Norwest Venture Partners XV | Venture and growth equity | 2019/11/14 | 2,000 | 美國加州 |
Accel | Accel Growth Fund V | Venture Capital - Later Stage | 2019/3/15 | 1,500 | 美國加州 |
Sequoia Capital China | Capital China Growth Fund V | Venture Capital - Later Stage -投資中國 | 2019/12/3 | 1,800 | 中國北京 |
Sequoia Capital | Sequoia Capital Global Growth Fund III | Venture Capital- Later Stage -投資美國 | 2019/12/3 | 1,000 | 美國加州 |
Sequoia Capital China | Sequoia Capital China Venture Fund VII | Venture Capital - Later Stage -投資中國 | 2019/12/3 | 549.5 | 美國加州 |
Flagship Pioneering | Flagship Ventures Opportunities Fund II | Venture Capital | 2019/3/20 | 824 | 美國麻州 |
Andreessen Horowitz | Andreessen Horowitz Fund VI | Venture Capital - Early Stage | 2019/5/1 | 791 | 美國加州 |
Third Rock Ventures | Third Rock Ventures V | Venture Capital | 2019/6/6 | 770 | 美國麻州 |
Kleiner Perkins | Kleiner Perkins XVIII | Venture Capital - Early Stage | 2019/1/31 | 600 | 美國加州 |
Source Code Capital | Source Code Venture Fund IV Source Code Growth Fund I | Venture Capital | 2019/4/8 | 570 | 中國北京 |
Accel | Accel XIV | Venture Capital | 2019/3/15 | 525 | 美國加州 |
Eclipse Ventures | Eclipse Fund III | Venture Capital | 2019/1/11 | 500 | 美國加州 |
Accel | Accel Leaders Fund II | Venture Capital | 2019/3/15 | 500 | 美國加州 |
Decibel | Decibel Fund I | Venture Capital | 2019/3/26 | 500 | 美國加州 |
資料來源：台經院自行整理。
四、2019年VC市場綜合小結
美中VC投資回落、歐洲逆勢上揚、各階段估值創新高、IPO退場之路蹣跚
綜合各個不同機構2019年第四季創投趨勢報告，可歸納以下幾個趨勢：
- 三份以VC投資統計為主的報告一致指出2019全球VC投資、募資與退場均有降溫的現象，但仍尚稱穩健。
- 除歐洲地區投資一枝獨秀外，北美與亞洲地區VC投資都呈現回落現象。中國近年加強資本管制、推動金融去槓桿並調整產業政策，使得中國創投基金在募資與投資急凍。然而在美中科技競爭白熱化的背景下，美國加強投資審查與技術出口管制，BAT資金撤出矽谷，投資金額衰減84％，也連帶影響矽谷與美國2019年VC投資整體表現，但也間接顯示美國透過收緊外資投資委員會(CFIUS)的審查措施，的確成功抑制了中國對美國企業和技術的投資力度。
- 2019年各階段交易前估值與投資交易規模中位數都達歷史新高，加上科技錢潮退場，估值過高的新創在私募市場面臨募資不易的窘境，迫使新創業者爭相進行IPO。但因多家獨角獸企業IPO後卻頻頻跌破發行價，市場對獨角獸「膨風」身價的疑慮加深，也讓許多獨角獸暫延上市計畫，進而使得2019年VC支持的新創IPO退場表現不佳。整體而言，估值高於真實身價的獨角獸狂歡的日子不多了，需做好潮水退卻後的準備。
- 史上規模最大的軟銀願景基金因投資WeWork和Uber等科技公司均未達預期，造成投資者恐慌，投資者目前不願再出資，使得軟銀願景基金2號的募資工作不順，目前承諾投資的金額還不到預期目標1,080億美元的一半，且大部分來自軟銀，而非外部投資者。
五、展望2020年
新冠肺炎對投資界與新創帶來衝擊，也出現新機會
2020年初全球陷入新冠肺炎疫情的嚴峻考驗，依據世界衛生組織在2月10日早上午5點，中國大陸共有40,235宗確診新冠肺炎感染病例，909人死亡。另外，也有24個國家和地區共有確診病例319宗和1人死亡。面對來勢洶洶的疫情，無疑給中國甚至是國際經濟帶來極大衝擊。
至於新冠肺炎疫情可能對早期投資市場帶來多大的衝擊，可以先回顧2003年SARS病毒對亞洲一級市場（2003.3-2004.5）的衝擊。根據CB Insights報導，SARS疫情於2002年11月在中國廣東最先爆發，但3個月後才廣為傳播，世衛組織在3月發佈了全球警報，由於該病的高死亡率，整個世界陷入了長期的恐慌之中，直到2004年5月，世衛組織宣布中國疫情解除。當時SARS對亞洲一級投資市場的影響是立竿見影的，2003年和2004年投資水準，比2002年分別下降了27%和29%。雖然2003年第三季和2004年第一季的投資金額顯著回升，但此一回升主要來源於中芯國際的超大規模募資案。剔除中芯國際案子後，期內的投資活動仍然較低。直至2004年第三季度SARS疫情過去後，交易件數和金額均開始回升，2005年恢復到疫情爆發前的水準。值得注意的是，在世衛組織宣布中國疫情解除以後一年多後，亞洲市場的資金重回高點，主要是因為出現了雅虎10億美元投資阿里巴巴鉅額案件。
如果過去的表現可以預示未來，那麼亞洲私募市場的投資在2020年應受重創，預計中國VC投資活動在2020年第一季下降50%-75%恐是不可避免的，常態化之後，疫情解除前的投資件數也預期會有50%左右的同比下降。過去SARS疫情觸發的VC投資低迷，後續都出現了反彈。然而這次新冠肺炎疫情平息後，亞洲一級資本市場能不能強勢反彈？多快恢復？能不能再創新高？還是取決於整體經濟的活力、是否有強勁的成長引擎，以及資本市場是否還有成長空間。
根據中國多維海拓的研究報告指出，在新冠肺炎的衝擊下，仍有許多細分賽道存在著新機會，包括：（1）健康產業：逆勢迎來投資高潮；（2）消費領域：喜憂參半，需儘快構建護城河；（3）教育領域：線上教育品牌發展的關鍵時期；（4）線上娛樂：利用「宅經濟」掌握穩定成長主動權；（5）金融領域：加速智慧金融科技服務創新與變革；（6）企業服務：數位化程度提升，推動組織變革；（7）AI技術：助力疫情防控，探索新場景；（8）商貿物流：考驗履約和服務能力；（9）汽車行業：需求穩定，智慧駕駛迎來新的機會；（10）無人機領域：發揮重要作用，打開市場空間。
此次「新冠肺炎」疫情考驗著投資者與企業如何從當前的困境中找到出路，準確把握危機中的轉機，平穩度過經濟波動中的波谷期，這需要底氣、智慧判斷、快速因應，可能還有上天眷顧。衷心期待新創界朋友撐過這波難關。
參考資料
1.Jason D. Rowley(2020), “The Q4/EOY 2019 Global VC Report: A Strong End To A Good, But Not Fantastic, Year”, Crunchbase News, January 8, 2020, https://pse.is/QJJ95
2.KPMG (2020), Venture Pulse Q4 2019-Global Analysis of Venture Funding, https://pse.is/Q37RM
3.Preqin(2020),“2019 Private Equity & Venture Capital Fundraising & Deals Update”， https://pse.is/LZC67
4.PwC & CB Insights (2020)，MoneyTree Report ™ Q4 2019, https://pse.is/MPYTG
5.CB Insights(2020), “Will The Coronavirus Impact Investment In Startups And Tech?”, January 31, 2020, https://pse.is/NHQVH
6.自由時報，“軟銀第2代願景基金被曝面臨籌資困境 可能進行裁員”, 2020-02-09，https://pse.is/NPCWC
7.郭妍希，“阿里巴巴等中企撤出矽谷、'BAT'去年投資驟減逾8成”, 2020-02-10, MoneyDJ新聞, http://sc.piee.pw/J9BQN
8.中央社，“美中戰略競爭 創投基金雙向投資急速降溫”, 2020-01-14, https://pse.is/Q6832
9.多維海拓，“面對疫情，助力中國經濟復甦，新巨頭如何彎道超車？”, 多維海拓第997期, 2020年2月8日，https://pse.is/PSU5F
