研究文章

一、投資總覽：全球健康醫療投資金額連五季走升後，在2021年第三季轉降

COVID-19在2020年第一季爆發以來，使得與疫情直接相關的健康醫療，成為投資人押注的焦點。根據CB Insights統計，2021年第三季全球健康醫療投資件數雖飆升至1,904件，分別較上一季與去年同期成長15%與17%，為史上單季投資件數新高，主要是從二季起大量的健康醫療新創進入，並獲得早期投資，推升投資件數。但投資金額方面，因第三季鉅額交易明顯下滑，為近三季最低，使得第三季全球健康醫療投資金額從上季的340億美元轉降一成至307億美元，結束連續第五季成長的走勢，但仍較去年同期成長41%。其中美國與歐洲均較上一季下滑，只有亞洲上升。由於今年健康醫療IPO後的股價表現不如預期，多家跌破發行價，投資報酬率較2020年低，也影響目前健康醫療企業的估值，同時投資人對於高估值企業愈趨謹慎保守。

累計2021年前三季全球健康醫療投資件數為5,226件，較2020年同期成長19.62%；至於投資金額突破978億美元，則較去年同期大幅成長近75%相比，無論是平均交易規模或中位數，今年前三季的交易規模都達頂峰，遠勝於過去幾年的水準，預期2021年全年投資件數與金額將再創新高紀錄。

圖1-1  全球健康醫療領域之投資概況

二、投資階段：大量新進者推升早期階段投資交易件數占比重返50%以上

若將投資件數依據階段別來計算，因大量的健康醫療新創進入，並獲得早期投資，使得2021年前三季早期階段的投資件數占比突破50%並上升到54%，為2019年第三季以來最高的一季。探究其原因，本文認為可能與去年下半年至今年上半年搭上股市與SPAC的熱潮，許多後期階段募資後的企業紛紛IPO，讓投資人有更多資金，重新尋覓早期新的潛力標的。

圖1-2  全球健康醫療領域之投資件數占比-依件數

三、投資熱點：美國投資連兩季下滑，歐洲則大幅轉降，亞洲投資強勁

2021年第三季主要地區健康醫療投資金額，以美國183億美元最高，占整體投資金額近六成，連續二季下滑。歐洲健康醫療在第二季投資金額翻倍達66億美元後，第三季則大幅銳減一半以上至28億美元，占比下滑至9%。相反地，第三季亞洲投資金額成長18%至86億美元，占比上升至28%。至於第三季健康醫療投資件數方面，亞洲由第二季的490件，大幅成長49%至第三季730件的歷史新高記錄，美國件數小升至808件，歐洲降26％至256件，件數占比呈現亞洲「大幅成長」，而美國與歐洲「消退」的趨勢。

圖1-3  全球健康醫療領域之投資金額分布-依地區

四、新增獨角獸家數： 2021年第三季新增獨角獸家數下降至10家

健康醫療鉅額投資件數在2021年第一季創下新高後，出現逐季遞減現象，也導致全球健康醫療新增獨獸家數由今年第一季的19家，減少至第二季的12家，到第三季更下降至10家。雖第三季新增獨角獸家數減少，但與2021年之前各季相比，仍處於相對高位水準。累計至2021年第三季全球現存的獨角獸家數達到91家，為史上最高。

圖1-4  全球健康醫療領域獨角獸家數

在第三季新增的獨角獸中，本文歸納為以下幾類：

1.提供實體診所與線上看診平台：分別是專門提供女性醫療的Maven Clinic，在8月獲投1.1億美元，估值剛跨入獨角獸10億美元的門檻；另一家為Carbon Health，一家將虛擬和真實個人護理相結合的新創，8月獲得3.5億美元募資，估值上增至30億美元。

2.線上心理健康平台：新冠病毒疫情未歇，對人們心理造成極大恐懼與陰影，使得線上心理健康問診需求激增，美國為雇主和健康計畫提供心理健康解决方案的Spring Health，在9月16日完成C輪1.9億美元投資，投後估值達20億美元；另外一家是一家專注於提供行為健康和改善心理健康臨床結果的SonderMind，7月28日完成了 1.5 億美元的 C輪募資，估值為11億美元。

3.基因編輯技術：由諾貝爾化學獎得主Jennifer Doudna共同創辦的CRISPR基因編輯技術Mammoth Biosciences，在9月宣布募得D輪1.95億美元，以估值10億美元成功晉升生技獨角獸的行列。另一家為「CRISPR2.0教父」劉如謙所創辦的基因編輯新公司Prime Medicine，在7月獲得B輪2億美元，累計兩年募資3.15億美元，估值破10億美元。

4.優化臨床試驗解決方案：這兩年受到COVID-19疫情的影響，加速新藥與疫苗開發的臨床試驗腳步，讓這類協助藥廠與受試者進行臨床試驗的新創，受到投資人關注。技術驅動的臨床試驗新創公司TrialSpark，致力於提供加速臨床試驗速度與提高參與數與可靠性的解決方案，在9月30日完成C輪1.56億美元募資，估值達10億美元，晉升獨角獸之列。另一家是Reify Health，是一家提供優化臨床試驗中的患者招募和注册的雲端解决方案之新創，在8月完成C輪2.2億美元募資，估值達22億美元。

5.AI輔助藥物發現與開發：XtalPi（晶泰科技）由一群來自中國的麻省理工學院量子物理學家所成立的AI運算驅動之藥物研發公司，總部設於中國，提供智慧數位藥物發現與開發平台，可以準確預測小分子藥物的多種重要特性，加速藥物臨床前研究的效率與成功率。在8月11日，晶泰科技已完成4億美元D輪募資，投後估值達20億美元。

6.醫療資訊化：醫療軟體公司Commure為醫療體系、供應商和新創公司提供符合醫療資訊交換標準FHIR的醫療軟體開發平台，以建立醫療保健應用和軟體。該平台由AAA安全框架、事件服務匯流排、API閘道器、靈活的資料儲存、術語服務和醫療保健專用UI元件組成。在9月13日完成最新D輪5億美元募資後，該公司目前的估值為35億美元。

 表1-1  2021年第三季全球新增健康醫療獨角獸

 資料來源：台經院整理。

五、重要次領域投資趨勢

根據CB Insights的最新報告，健康醫療的三大次領域中，2021年前三季數位醫療投資金額396億美元，已超過過去歷年的全年投資數據。若就季度投資來看，近三季陸續有新進者加入早期階段的獲投行列，使得連三季投資件數持續攀升；不過第三季鉅額投資減少，使得第三季數位醫療獲投金額明顯下滑。

圖1-5  數位醫療投資趨勢概況

製藥領域的投資件數與金額連二季下滑，累計2021年前三季的投資件數僅837件，為2020年全年的56％，但投資金額362億美元已經接近2020年全年367億美元。由於近期透過IPO或SPAC上市的製藥企業，股價紛紛破發，影響投資人追高的意願，投資轉趨保守。

圖1-6  製藥投資趨勢概況

醫療器材的投資方面，在今年第二季因有CMR Surgical 6億美元的鉅額投資，使得醫療器材在第二季投資金額創下單季新高記錄，第三季因鉅額投資減少，使得投資金額較上一季減少27％至5,600萬美元，不過，連續二投資件數上升。累計2021年前三季的醫療器材金額已超過2020年全年投資水準的6％。

圖1-7  醫療器材投資趨勢概況

六、鉅額投資亮點：第三季投資前五大

2021年第三季全球健康醫療前五大投資案件，分別是mRNA藥物和傳染病疫苗開發的Abogen)($7億美元)、eRNA 研發公司Laronde(4.4億美元)、健康醫療流程自動化解決方案Olive(4億美元)、AI輔助藥物發現與開發的公司XtalPi(4億美元)與社區中低收入戶提供醫療服務的Cityblock Health(4億美元)。

1.Abogen Biosciences #mRNA藥物和傳染病疫苗開發#7億美元#C輪

艾博生物(Abogen Biosciences)成立於2019年1月，是一家專注於信使核糖核酸（mRNA）藥物研發的創新型生物醫藥公司，透過mRNA的指令使得人體成為自身蛋白藥物的加工廠從而達到治療或預防疾病的目的。該公司已經建立了豐富的産品管線，治療領域涵蓋腫瘤免疫、傳染病防治、各種由於蛋白表達或功能缺失引起的疾病、通用型及個性化腫瘤疫苗等。艾博生物與雲南沃森生技（Walvax Biotechnology）合作開發的mRNA新冠疫苗ARCoV，在2020年6月成功取得中國藥品監督管理局（NMPA）的臨床試驗核准，成為中國第1款進入人體試驗的mRNA新冠疫苗。目前，ARCoV已結束第2期臨床試驗，但數據尚未公開，並在墨西哥、哥倫比亞、巴基斯坦等國進行全球第3期臨床試驗，總計將招募28,000位受試者。隨著艾博生物加速推動ARCoV的臨床進度，該公司也在7月宣布落成中國第1個GMP認證的mRNA 疫苗製造廠，預計一年可製造4,000萬劑mRNA疫苗。

8月20日艾博生物宣布完成總額超過7億美元的C輪募資，創下RNA療法領域單筆投資新高。累計艾博生物已經獲投8.14億美元。本輪募資由淡馬錫（Temasek）、景順發展市場基金（Invesco Developing Markets Fund）、正心谷資本、高瓴創投、雲鋒基金、禮來亞洲基金（LAV）、博裕投資共同領投，優山資本、高榕資本、晨壹投資、Octagon Capital、Kaiser、五源資本、和玉資本、雅惠投資、盈科資本、泰欣資本、AIHC瓴健、瑞華資本、Oriental Spring、君聯資本跟投，現有股東啓明創投、弘輝資本、人保資本股權、博遠資本、CTS Capital等繼續加持。

2.Laronde # eRNA療法研發#4.4億美元#B輪            

Laronde成立於2017年，總部位於美國麻州劍橋，致力於開發新一代RNA療法-eRNA的新型環狀RNA，直到2021年5月結束隱形模式。Laronde為知名的生技旗艦創投（Flagship Pioneering）旗下Flagship Labs育成出的第50個生命科學平台，並獲得Flagship Pioneering A輪5,000萬美元投資後。在A輪投後的三個月，Flagship Pioneering在8月30日再度出手，領投Laronde高達4.4億美元的B輪投資案。

由於eRNA 在生物體內的穩定性，具有可提高藥物療效的潛力，不但能夠調節、延長蛋白表現的時間點，而且 eRNA 不會遺傳給子代，可以研發成風險較低的基因編輯技術，因此，Laronde的eRNA技術平台推出，吸引投資人重金押注，Laronde 此次獲投注資金不僅會應用於擴充eRNA技術平台與產品線，該公司也計畫打造 eRNA Gigabase Factory，預計未來10年內將推出100項藥物或相關產品上市。

3.Olive#健康醫療流程自動化解決方案#4.0億美元#H輪

Olive裡用機器人流程自動化（RPA）平台技術應用於特定於醫療保健行業的自動化任務，例如：提供醫療領域的財務、索賠、付款、供應商管理等自動化服務之外，例如，自動處理供應商付款，自動處理發票的收/發等，减少此類工作流程中涉及的手動執行步驟的數量不僅可以為員工騰出時間，還可以降低人為錯誤的風險。此外，還針對COVID-19推出了特定的智能自動化解决方案，如Olive為醫療機構提供疫苗自動化管理：可以自動篩選符合接種的人群，預定接種疫苗，接種人員分類，臨床HER管理等操作。整個業務流程比人工操作效率提升了4倍左右，最重要的是釋放了醫護人員緩解了人力資源壓力。同時，Olive為新冠病人提供自動化管理，如病人的入院、病歷登記、病史查詢以及出院提醒等操作。可以讓醫護人員時刻掌控病人的詳細情况。

在2021年7月1日，Olive宣布獲得由Vista Equity Partners領投，老虎全球管理基金和Base10 Advancement Initiative跟投的H輪4億美元投資，估值達到40億美元，包括新一輪募資在內，Olive迄今已籌集了超過8億美元的資金。在去年12月，Olive曾獲得了G輪2.2億美元的募資，估值僅為15億美元。時隔7個多月，估值成長了2倍之多。

4.XtalPi #AI輔助藥物發現#4億美元#D輪

XtalPi（晶泰科技）在2014年5月由一群來自中國的麻省理工學院量子物理學家所成立的AI運算驅動之藥物研發公司，提供智慧數位藥物發現與開發(Intelligent Digital Drug Discovery and Development，簡稱：ID4)平台，ID4智慧藥物研發平台結合量子物理、人工智慧與雲端運算技術，可以準確預測小分子藥物的多種重要特性，加速藥物臨床前研究的效率與成功率。成立至今，透過ID4平台的服務，晶泰科技成功為來自美國、歐洲、中國、日本的70多家先鋒藥品企業提供了藥物研發服務，包括華東醫藥、思路迪、新格元、希格生科、啓德醫藥在內的多家藥企、生物公司達成新藥發現合作，並有數款新藥正加速進入臨床研究。迄今晶泰科技已幫助開發了上百條小分子藥研發管線，而其主導藥物發現的項目約有幾十個，且絕大多數都是世界首見“first-in-class”。

在8月11日，晶泰科技已完成4億美元D輪募資，由奧博資本、厚樸資本領投，中國生物製藥集團跟投，紅杉中國、五源資本等早期股東繼續追加投資。此次募資後估值達20億美元。值得一提的是，D輪募資距離超過3億美元的C輪募資還不到1年，1年內超過7億美元的募資額度的成績，相當令人關注。

5.Cityblock Health #社區中低收入戶提供醫療服務#4億美元#D輪

成立於 2017 年的 Cityblock Health總部位於美國紐約，其透過行動裝置連結民眾與在地醫療資源，為低收入的民眾提供全年無休的各項醫療與社區救濟服務。2021年9月3日宣布完成D輪4億美元募資，該輪投資由軟銀領投，使該公司的估值達到 57 億美元。所得資金將幫助公司在醫療補助和雙合格社區方面的擴張，以吸引其產品、工程、資料科學、臨床和商業營運方面的人才，以推出新的服務線路，並繼續投資於其專有技術平台，加速在全美國境內部署其社區和價值導向的護理模式。

表1-2  2021年第三季全球健康醫療投資金額前五大

資料來源：台經院整理。

 七、結語

從去年的疫情大流行迄今，攸關生命的健康醫療與生命科技領域成為公開與私募資金市場中最受關注的焦點，投資金額從去年第二季以來連續五季一路凱歌高唱的健康醫療領域，終於在第三季投資下滑，這是否意味這股因疫情帶來的資金狂潮即將退散?

從投資趨勢來看，第三季鉅額交易減退，可能與今年生技醫療IPO後股價表現不如預期有關，除醫療器材仍挺立外，其他次領域的上市公司迄今股價跌破發行價，使得追求高投資報酬的投資人趨於謹慎，不再瘋狂追逐後期募資或估值過高的案源。同時，也將部分注意力移往早期階段的新創募資案件，此從第三季健康醫療領域投資件數創歷史新高的走勢，可見一斑，對健康醫療創建階段亟需早期資金挹注的新創而言，未嘗不是一個好的轉變兆頭呢?

參考資料

1.CB Insights(2021), “State of Venture Report：GLOBAL Q3 2021”, https://pse.is/3phpcp

2.Heather Landi, “Cityblock Health raises another megaround of cash, boosting valuation to $5.7B”, FIERCE HEALTH, Sep 7, 2021, https://pse.is/3qw9k6

3.TYLER CHEN，「中國艾博生物投資 7 億美元！拼第 1 個國産核准 mRNA 新冠疫苗」，Gene Online，2021年8月20日，https://geneonline.news/abogen-biosciences-funding/

4.「亮相僅3個月再獲4.4億美元助力，這家新銳志在10年內推出100款RNA療法」，藥明康德，2021-08-31，https://pse.is/3mf938

5.KATHY HUANG，「環狀 RNA 新創獲 4.4 億美元 B 輪投資，10 年推 100 項產品上市！」， Gene Online，2021年8月31日，https://geneonline.news/erna-funding/

6.Fabienne，「晶泰科技獲4億美元D輪融資，估值超130億」，投資界，2021年08月12日，https://news.pedaily.cn/202108/475962.shtml