研究文章

一、2025年美國次級市場生技類股的投資掃描

《重點》次級市場強勁反彈：NASDAQ生技指數2025年上漲32%，領先大盤

儘管美國總統川普上任後推動對等關稅政策對全球經貿造成衝擊，但美股持續創新高，連2025年上半年一直與股市上升趨勢無緣的生技醫療板塊，終於在第三季看到NASDAQ NBI上升的動能（季增15％），第四季成長力道持續擴大至17%，超過NASDAQ綜合指數3%的漲幅，也優於費城半導體指數（SOX）季增率11%。NASDAQ的NBI年增32%，雖無法與紅翻天的SOX年增42%相比，但已超越NASDAQ綜合指數年增率（20%）。NBI指數告別冰冷，迎來暖冬，市場分析認為是第四季生技領域出現多項大型收購與臨床試驗突破，吸引避險資金轉入。同時，因近期美國FDA加快對新藥審核的速度，一些備受期待的新藥獲得批准上市，加上隨著藥價法案等政策不確定性在下半年塵埃落定，資金重新回流價值被低估的生技類股。

二、2025年全球健康醫療一級市場投資掃描

《重點1》全球一級市場持穩回溫：交易件數+2.71%、金額+3.96%

根據中國動脈橙產業智庫發布《2025年全球醫療健康產業資本報告》指出，2025年全球健康醫療産業一級市場（IPO前）的私募投資交易共2,353件，較2024年的2,291件小升2.71％，至於投資金額年增3.96%至604億美元，值量雙雙小升，顯示全球健康醫療產業一級市場已到資本寒冬尾聲，在2025年持穩前行。長期的資本寒冬使企業估值回歸合理區間，高質量的核心技術資產成為投資重點。

《重點2》AI加持數位醫療暴增77%，醫療器材因BVI與Neuralink領漲27%

在主要次領域表現方面，數位醫療投資從2022年起疫情紅利稀釋後，多年來投資陷入冰凍期，2025年拜人工智慧的加持，投資金額大幅成長77%，達到145億美元，成為熱門賽道之一。醫療器材次領域因眼科設備製造商BVI Medical與馬斯克創辦的腦機介面技術研發新創Neuralink分別獲投10億美元、6億美元，使得醫療器材投資金額年增27%至130億美元。而生物醫藥投資則受關稅和價格管制影響有所下滑。

《重點3》投資熱門關鍵字蟬聯：AI稱霸、合成生物學崛起，基因/細胞療法持續受寵

若進一步以關鍵字標籤來分析2025年全球健康醫療獲投案件，「人工智慧」繼2024年奪得投資熱門關鍵字榜首後，2025年再度蟬聯冠軍，站在投資風口上。其次，基因療法、細胞療法等新興療法、免疫療法、標靶治療也受到投資人關注，成為生醫領域投資市場的熱門關鍵字。另外，發現「合成生物學」在2025年排名往前移動，而過往備受關注的網路＋排名向後移動。

《重點4》美歐健康醫療投資下滑，生技醫藥衰退，健康科技與醫療器材逆勢成長

知名的美國矽谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）在2026年初發布《SVB's Healthcare Investments and Exits H12026》報告中指出，2025年美國與歐洲VC對健康醫療產業投資件數為2,519件與投資金額為468億美元，分別較前一年下降7％與12%。反映出在美歐健康醫療產業募資環境更加挑剔與挑戰。

在四大主要次領域表現上，2025年投資金額逆勢上升者，包括數位驅動的健康科技（+5.3%）、醫療器材（+1.5%），但生物製藥（-19%）和診斷/工具（-33%）兩個領域則下滑。美歐地區VC對健康醫療領域投資趨勢與上述全球投資走勢類似。值得關注的是，該報告指出2025年AI相關醫療公司的投資金額占比達46%，顯示投資者和新創認知到人工智慧在提高行政效率、病患診斷、藥物研發等方面的潛力，加速對AI＋健康醫療新創的投資速度與力道。整體來說，關稅議題與AI投資狂潮，2025年美歐健康醫療一級市場投資充滿起伏與挑戰。

三、2025年全球健康醫療領域鉅額投資掃描

《重點1》鉅額交易連續兩年回升：172件349億美元，規模擴大、美國主導

台經院FINDIT研究團隊整理Crunchbase投資資料庫，篩選健康醫療領域IPO前在私募市場單筆獲投金額在1億美元以上的股權交易，2025年全球健康醫療領域的鉅額投資件數（172件）與金額（349億美元），較2024年156件、286億美元分別成長10%、22%，連續兩年回升，但僅為2021年投資峰頂期水準（341件、669億美元）的一半。

從投資規模來看，2025年鉅額投資中位數由2024年的1.34億美元小幅上升至1.41億美元，平均數則由1.84億美元上升至2.03億美元，平均值增幅較高主要是因2024年健康醫療領域募資金額5億美元以上的件數僅為4筆，最高一筆為美國連鎖健身俱樂部Equinox Fitness的18億美元，相對地，2025年5億美元以上的鉅額交易有6件，最高一筆為專業藥房管理公司Shields Health Solutions的35億美元，幾乎為2024年第一大鉅額交易的2倍。

《重點2》美國獨領風騷，中國強勢復甦

2025年健康醫療鉅額投資件數前五大國家分別為美（114）、中（14）、加（5）、瑞（5）、英（4）及德（4），金額前五大為美（243億美元）、中（17億美元）、英（13億美元）、德（10美元）及芬（9億美元），美國無論在鉅額投資件數或金額，分別拿下66％與74％的高占比，遙遙領先其他國家，反映出美國在健康醫療領域的卓越實力與充沛資金支持。值得關注的是，2024年健康醫療鉅額投資陷入投資谷底的中國，在2025年展現強勢復甦成長之姿，在鉅額投資件數與金額雙雙飆升180％與132％，重返第二名寶座。至於芬蘭2025年健康醫療鉅額交易僅有1件，但因其知名的智慧戒指製造商Oura Health於2025年10月完成高達9億美元的募資，擠入鉅額投資金額第五名。

《重點3》醫療器材鉅額投資暴增227%，生技醫藥比重下滑至40%

在2025年全球健康醫療124件鉅額投資的次領域分布中，以生技醫藥的58件最多，其次是醫療器材與數位醫療各25件、診斷/工具7件、其他領域9件。其中「醫療器材」鉅額件數飆升127％，範疇涉及心臟/心血管、眼科、手術機器人等，其中以治療心臟衰竭與新血管介入醫材最多。其次是「數位醫療」鉅額投資件數成長19，「診斷/工具」維持不變，「生技醫藥」次領域鉅額投資件數衰退21％。

至於2025年鉅額交易的金額以「生技醫藥」104億美元領先，其後依序為「數位醫療」83億美元、「醫療器材」46億美元、「診斷/工具」13億美元、其他領域16億美元。其中僅有「生技醫藥」次領域投資金額衰退17%，而「醫療器材」年增率高達227%，主要因醫療器材有眼科設備製造商BVI Medical與馬斯克創辦的腦機介面技術研發新創Neuralink分別獲投10億美元、6億美元，使得醫療器材次領域鉅額投資金額大幅成長，金額占比上升，也擠壓到生技醫療金額比重，由2024年的58％下降至40％。

四、2025年全球健康醫療亮點投資案件分析

《重點1》前四大交易全由數位醫療與醫療器材包辦

2025年全球健康醫療領域前十大投資案件中，入榜門檻為3.73億美元。比較罕見的是入榜前四大交易案件均非「生技醫藥」領域，而是由「數位醫療」與「醫療器材」兩次領域包辦。獲投金額第一大為美國專業藥房管理公司Shields Health Solutions獲得保險巨頭注資35億美元進而獨立發展。排名第二是美國創新眼科手術解決方案與設備製造商BVI Medical（10億美元）。第三名為芬蘭知名智慧戒指製造商Oura（9億美元）；第四家有三家，分別是馬斯克共同創辦的腦機介面新創Neuralink（6億美元）、英國AI輔助藥物發現和開發新創Isomorphic Labs（6億美元）與致力於開發次世代肥胖症療法的美國新創Kailera Therapeutics（6億美元）。第七大為義大利獨立整合式診斷服務平台Bianalisi的4.88億美元入榜。第八大為英國專注於肥胖症和其他心臟代謝疾病創新療法的Verdiva Bio（4.11億美元）、第九大為企業健康科技與福利平台Judi Health（4億美元），第十大為中樞神經系統疾病靶向新療法開發商MapLight Therapeutics（3.73億美元）。

《重點2》生技醫藥鉅額前十大：GLP-1與AI藥物發現雙雄爭霸，Isomorphic Labs 6億領先

在2025年「生技醫藥」鉅額投資前十大，入榜門檻3億美元，英國Isomorphic Labs與美國Kailera Therapeutics分別以6億美元名列第一。

前十大生技醫藥領域案件的賽道涵蓋AI輔助藥物發現和開發、GLP-1肥胖症治療、腫瘤ADC療法）、中樞神經疾病藥物、心血管藥物、免疫與炎症藥物，其中又以GLP-1和AI輔助藥物發現及開發雙雄爭霸的局面。

與GLP-1受體激動劑相關的鉅額投資交易，包括：第一家Kailera Therapeutics正開發多款針對肥胖及其相關疾病的療法。其核心產品ribupatide (KAI-9531)是一款GLP-1/GIP雙重受體激動劑。該藥物目前已進入全球臨床三期試驗，旨在提供與現有領導藥物（如Zepbound）競爭的次世代療法。第二家為Verdiva Bio，專注於開發心臟代謝疾病（如肥胖症）的創新療法。其管線中包含一款每週一次的口服GLP-1受體激動劑（VRB-101），目前正處於臨床開發階段。此外，該公司也研究將其與胰淀素(Amylin)激動劑結合的聯合療法。第三家Kriya Therapeutics專注於開發基因療法，雖非直接開發GLP-1，但其研發管線中包含利用基因療法技術來傳遞GLP-1受體激動劑的項目，可透過一次性給藥實現長期體重管理，而非傳統的定期注射。

與AI輔助藥物發現及開發的鉅額交易，包括：名列2025年生技醫藥領域投資金額首位的Isomorphic Labs，由DeepMind的執行長兼共同創辦人Demis Hassabis於2021年成立，運用AI技術加速藥物設計過程，解決人類面臨的各種疾病。第二家為Pathos AI創立於2020年，總部位於美國紐約，透過核心技術PathOS Platform「腫瘤AI基礎模型」（Oncology AI Foundation Model）進行癌症新藥開發，從標靶發現、臨床設計到個人化治療預測。

表1、2025年「生技醫藥」次領域鉅額投資前十大

《重點2》「數位醫療」與「診斷/R＆D工具」鉅額投資前十大案件：Shields Health Solutions以35億美元雄霸榜單

在2025年「數位醫療」與「診斷/R＆D工具」鉅額投資金額前十大案件，九家為「數位醫療」次領域，僅有Bianalisi為「診斷/R＆D工具」次領域。國家分布以美國八家最多，其餘為義大利（Bianalisi）、瑞典（Neko Health）。

入榜金額最高為美國專業藥局整合商Shields Health Solutions獲得35億美元，該公司成立於2012年，透過將專業藥房管理軟體嵌入醫院和診所，提供藥物管理、臨床藥師支持和支付網絡協助等服務，目標是使患者更容易獲得治療藥物。第二大是義大利Bianalisi 4.88億美元，提供實驗室診斷、門診護理和影像診斷等全方位的醫療服務平臺。其次是基因資料庫平臺Truveta，完成3.2億美元C輪募資。第三大是企業健康科技與福利平台Judi Health（原名為Capital Rx）完成F輪4億美元投資，該公司在2019年成立之初，開發醫療福利管理軟體，打破毒品價格的所有隱藏成本，一戰成名。目前擴大業務項目，向企業提供雲端平台的企業級健康服務，並協助醫保第三方（私人醫療保險公司以及專門管理處方藥的藥物福利管理者（PBM））推出醫療索賠管理服務，或是進行藥品理賠處理、資料交換、藥品目錄管理、預先授權和患者工具等營運。

表2、2025年「數位醫療」與「診斷/R＆D工具」次領域鉅額投資前十大

《重點3》2025年「醫療器材」鉅額投資前十大案件：BVI 10億、Neuralink 6.5億，腦機介面與非侵入技術大放異彩

在2025年「醫療器材」鉅額投資前十大案件，入榜門檻為2億美元，最高為10億美元，明顯高於2024年醫療器材前十大（最高一筆僅為2億美元）。對應募資階段，前十大案件以D、E輪募資或是資金較龐大的PE支持案件為主，因此，獲投的金額也相對較高。醫療器材前十大國別分布，美國有6件，芬蘭、中國、加拿大、香港各1件。

2025年醫療器材投資金額最大一筆為美國眼科設備製造商BVI Medical獲得PE 10億美元，BVI公司在2024年9月推出了最新一代人工晶體Serenity系列，並於2025年率先在歐洲和認可CE標誌的國家上市。這款無衍射單焦點晶體可平衡遠端視力和中距離視力。第二大為芬蘭智慧戒指設計與製造商Oura的9億美元E輪募資。

第三大為腦機介面技術研發Neuralink，該技術透過高密度電極陣列直接嵌入大腦皮層，收集神經元放電訊號，再以無線方式傳輸至外部運算系統，用於解析使用者意圖並實現運動控制與人機互動。該系統已在部分癱瘓患者身上完成初步測試，顯示患者可藉由意念操作電腦游標等基礎功能，為後續擴大應用奠定臨床基礎。馬斯克(Elon Musk) 在2026年2月初表示，Neuralink於2026啟動腦機接口設備的大規模量產，象徵該技術正由臨床試驗階段，邁向具備工程化與產業化特徵的關鍵轉折點。

第四大為HistoSonic獲得PE機構2.5億美元的投資，Histotripsy是全球第一個獲得美國FDA核准的非侵入性腫瘤「超音波碎化技術」的產品。它運用高強度聚焦超音波脈衝，精準鎖定並震碎腫瘤組織，將癌細胞瞬間瓦解成細微碎片，再由人體自然代謝排出。此技術具備無切口、無放射線、無燒灼、無化療藥物的四大優勢，徹底打破傳統手術、電燒與冷凍消融的限制，避免了傳統手術的侵入性或毒性，病患最快當天就可以出院回家。目前博惠生技攜手台大醫院癌症微創介入中心引進，針對肝癌、胰臟癌、惡性肉瘤及卵巢癌等困難癌症啟動臨床試驗。

第五大為專注於開發心房顫動治療技術的加拿大新創Kardium完成募資2.49億美元（PE輪），推出用於治療心房顫動的先進系統Globe Mapping and Ablation System（簡稱Globe脈衝場系統），該系統具有一個精密的導管，配備了122電極陣列及先進的軟體，能夠實現快速的肺靜脈隔離、高解析度的標圖以及在心房內任何位置的消融，所有程序都可以使用單一的導管完成，為心臟電氣生理學家提供了一種更安全有效的治療選擇。

表3、2025年「醫療器材」次領域鉅額投資前十大

《重點4》早期階段仍偏好生技醫藥：以炎症/自體免疫與腫瘤藥物最多

2025年全球健康醫療早期階段鉅額投資件數達33件，較2024年少一件，金額也由61億美元下降至55億美元，但即便如此，仍屬於史上次高水準。同時，也是所有領域中早期階段鉅額投資件數最高者，領先人工智慧的24件。在健康醫療的次領域分布上，33件早期階段鉅額投資案件中有高達28件投向生技醫藥領域，以炎症與自體免疫疾病藥物開發9家最多，其次是腫瘤藥物開發有6家最多，心臟疾病藥物與精神疾病藥物開發各有3家。另外，在「數位醫療」有3件、「醫療器材」有2件，顯示資金明顯地向生技醫藥領域傾斜。

2025年早期階段健康醫療鉅額投資案件中，以英國專注於開發治療肥胖症和其他心臟代謝疾病創新療法的Verdiva Bio最高，獲得A輪4.11億美元募資；其次兩家是各獲得A輪3億美元，包括美國心血管藥物開發商Kardigan、必治妥施貴寶（BMS）與私募投資公司貝恩資本（Bain Capital）共同成立一家尚未命名的新獨立生物科技公司（簡稱 NewCo），專注開發自身免疫性疾病的新型療法。

若進一步分析2025年早期階段鉅額投資金額規模，發現2025年中位數為1.4億美元，是2022年以來最高，但仍略低於2021年的1.415億美元，顯示出雖鉅額狂潮朝向人工智慧領域集中，但投資人持續願意支持生醫領域新穎療法、靶點或機制的突破性開發，特別是具「First in class」或「Best in class」特性的新創尤其感興趣。

五、展望與結語

《JPM 2026》AI從願景轉為製藥與醫療的標配，生醫產業在資本回暖中聚焦臨床價值與數位轉型

展望2026年，第44屆摩根大通健康醫療大會（JPM 2026）於2026年1月12日至15日在舊金山舉行，匯聚全球逾8,000名生技醫療高管與投資者。會議焦點從「科學創新競賽」徹底轉向「商業化效能競賽」與「生態生存韌性」。JPM 2026關鍵趨勢與亮點包含：（1）AI全面融入研發/製造：跨國藥廠普遍布局AI以加速藥物開發，AI革命正在重構藥物設計流程。人工智慧不只是廣告口號，而是被視為提升效率與營收模型的基礎建設。（2）併購潮與熱門賽道：為因應專利懸崖，大廠加速尋找標的，ADC（抗體偶聯藥物）、代謝疾病（如減肥藥）和神經科學是主要併購競爭的熱點。（3）生技資本市場復甦：資本市場氛圍將由前兩年的緊縮轉向更「務實的擴張」，投資人對項目更加挑剔，重視成長紀律與臨床證據。（4）中國製藥企業影響力提升：多間中國製藥大廠如藥明康德、百濟神州等進入主會場，展現其從單純代工轉向全球新藥開發的實力。（5）臺灣生技國際化：保瑞藥業、台康生技等臺廠展示「AI智慧製造」與「在地化供應鏈」的能力，積極開拓美國市場，實現從代工到高技術的轉型。

《結語》

2025年全球一級投資市場舞台的C位仍是「人工智慧」，近年來飽受資本寒冬影響的健康醫療領域，在2025年也逐漸看到寒冬已盡的訊號，雖然整體金額仍未回到2021年高峰，但數位醫療在AI加持下暴增77%、醫療器材因眼科設備與腦機介面兩大巨額案而大漲227%，成功帶動整體市場小幅正成長。AI已不再是口號，而是真實占據美歐健康醫療VC投資的46%，也重塑了藥物發現、臨床試驗、行政效率的整個流程。

展望2026年，第44屆JPM大會已明確釋出訊號：投資人不再為「故事」買單，只押注「確定性」與「商業化能力」。專利懸崖逼近、大廠併購潮即將來臨，ADC、代謝疾病、神經科學仍是熱點；同時，中國製藥企業與臺灣AI智慧製造廠商正加速國際化。

對新創公司而言，這是一個「the haves」與「the have-nots」徹底分化的年代。能把技術轉化為可量化的臨床證據、可支付的商業模式、可擴展的收入來源的公司，將獲得資金與併購機會；反之，僅停留在實驗室階段或缺乏商業思維的團隊，將越來越難生存。

1. 36氪，「600億+美元湧入、2000+次出手，2025全球醫療健康投融資報告出爐」，2026-1-28， https://to.findit.org.tw/8pu9gs
2. 劉一璇，「博惠生技攜遠方未來醫學基金會引「組織碎化刀」，領航亞洲癌症「無創」治療！」，Heho健康，2025-11-24，https://to.findit.org.tw/8pu9ps
3. 王柏豪，「2026年JP摩根大通醫療健康年會哪些關鍵議題？」，環球生技月刊，2026-1-13，https://to.findit.org.tw/8pu9tl
4. OSCAR WU，「【圖解】JPM 2026 大集錦與四大關鍵字：成長紀律、資金回暖」，基因線上GeneOnline，2026-1-15，https://to.findit.org.tw/8pu9wq
5. Silicon Valley Bank, “AI Investment Accounted for Nearly Half of Healthcare Investment in 2025; Silicon Valley Bank Releases 17th Healthcare Investments and Exits Report”，Jan 08, 2026, https://to.findit.org.tw/8pua6n
6. BioSpace, “Kailera Therapeutics Announces First Participants Randomized in KaiNETIC Global Phase 3 Clinical Program of GLP-1/GIP Receptor Dual Agonist Ribupatide (KAI-9531)”，January 13, 2026，https://to.findit.org.tw/8pua9l
7. James Waldron, “Verdiva launches with $410M series A to fund weekly-dosed weight loss drug trials, pipeline growth”, Fierce Biotech , Jan 9, 2025, https://to.findit.org.tw/8puac6
8. Isomorphic Labs News, “Isomorphic Labs announces $600m external investment round”, March 31, 2025, https://to.findit.org.tw/8puafc
9. James Waldron, “Pathos AI secures $365M series D to fund trial of Novo Nordisk solid tumor drug”, Fierce Biotech , May 15, 2025, https://to.findit.org.tw/8puaja
10. Conor Hale, “Eye surgery specialist BVI Medical claims $1B capital raise through owner TPG”, Fierce Biotech , Mar 13, 2025, https://to.findit.org.tw/8puam2
11. Heather Landi, “Neuralink secures $650M series E funding to expand patient access to brain chip technology”, Fierce Biotech , Jun 4, 2025, https://to.findit.org.tw/8puapd