【美國創投風向掃描】2023年美國創投市場持續降溫

一、美國VC基金募資趨勢

1. 美國2023年VC已完成募資的基金共474支，募資金額較去年減少

美國2023年VC已完成募資的基金共474支，較2022年減少38.36%；而募資的金額為669億美元，較2022年減少58.87%。PitchBook指出，在大環境不佳的狀態下，募資回到了疫情前的水準，預期2024年募資速度將處於緩慢的狀態。

2. 美國VC基金朝中大型化移動，2023年基金募資的平均值減少，但中位數增加

美國VC基金結構由過去倚重小型基金，近年來中大型基金的比重持續增加，而2023年超過一億美元的基金數比重，已由2014年的24.7%增加至35.6%，顯示VC基金募資結構有朝中大型規模發展的趨勢。

若進一步觀察VC基金募資的平均值和中位數時，2023年美國VC基金募資的平均值和中位數分別為1.54億美元和3,740萬美元，平均值較2022年減少5.22%，但中位數增加44%。

檢視首次募資表現時，則2023年首次募資，累計完成募資金額為77.9億美元，較去年同期92.4億美元差，成長率為-15.73%。顯見，在大環境不佳的情形下，為降低投資風險，資金集中於知名且具績效的基金。

二、美國VC投資趨勢

（一）VC整體投資：2023年美國VC投資持續降溫，件數與金額均較去年減少

2023年美國VC投資件數為13,608件，較2022年減少22.65%；而投資金額為1,706億美元，較2022年減少29.57%。全球大環境不佳連帶影響私募的創投市場，各國升息措施，放緩投資人部署在風險投資的資本。

在獲投狀態不理想的情況下，2023年第四季美國創投觀測報告摘要前十大鉅額交易事件，觀察其涉及的行業，其聚焦於消費產品與服務、行動與通訊、軟體、能源、電腦硬體與服務、醫療保健和互聯網。顯示在大環境不佳的情況下，仍有新創企業獲投資人重金的支持，這讓低迷市場保有一些樂觀的跡象。

（二）VC投資階段：2023年美國VC首次投資、天使/種子輪、早期階段、後期階段、鉅額投資與獨角獸的交易件數與金額均減少，美國VC市場降溫

1. 首次投資

2023年美國VC進行首次投資的件數為4,079件，較2022年減少23.73%；而投資金額為142.7億美元，亦較2022年減少41.19%。其中2023年的首次投資件數占比略下降至30%（2022年為30.4%），追加投資件數占比略增加至70%（2022年為69.6%），受整體環境不佳的影響，首次投資的投資人仍然維持保守的態度。

2. 階段別投資

2023年美國在三個階段（包括天使/種子輪、早期階段與後期階段）投資件數均較去年同期減少，天使/種子輪、早期階段與後期階段分別衰退31.24%、18.39%和15.34%。投資金額亦較去年同期減少，三個階段投資金額分別衰退39.68%、43.52%和14.4%。整體而言，受大環境不佳的影響，各階段投資件數與金額整體呈現減少的趨勢。

2023年美國VC在四個階段（包括Pre-種子輪、種子輪、早期階段與後期階段）之投資規模中位數與2022年相比，Pre-種子輪、早期階段和投資中位數減少，分別衰退6.78、16.67%和32.56%；而種子輪投資中位數維持穩定，顯示投資人不再追高後期階段的標的，而開始重新檢視新創的價值，加碼優質的標的。CB Insights（2024）條列了2023年第四季全球種子輪獲投前十名的企業，屬地為美國者包括：流程挖掘技術公司Gutsy（種子輪，5,100萬美元）、分子檢測服務提供者Vedabio（種子輪，4,000萬美元）、人工智慧技術服務商Liquid AI（種子輪，3,800萬美元）、以人工智慧探勘新藥的Vivodyne（種子輪，3,800萬美元）、美國等離子體鑽孔技術和基礎設施開發商EarthGrid（種子輪，2,700萬美元）、構建大型語言模型驅動生產力平臺的初創公司Rhythms（種子輪，2,600萬美元）。整體而言，包括互聯網、醫療保健、軟體和工業等領域。

在估值方面，2023年各輪次估值中位數與2022年相比，Pre-種子輪、早期階段與後期階段投資的估值呈現減少的趨勢，分別衰退5%、17.03%和17.7%；但種子輪投資的估值呈現增加的趨勢，成長率為9.09%。雖然部分階段的投資件數減少，但對於好的投資標的，投資人仍願意用高價投資。

3. 鉅額投資： 2023年美國VC鉅額投資件數與金額均較去年減少

2023年美國VC鉅額投資（單筆超過1億美元）件數與去年同期比減少，投資案件共269件，與去年同期相比減少49.34%；投資金額為845.5億，較去年同期減少26.27%。

依2023年第四季美國創投觀測報告所摘要的前十大鉅額交易事件，依獲投金額高至低分別為：電子菸製造商JUUL Labs，於2023年11月9日，獲13億美元的未揭露輪次的投資；人工智慧停車平臺Metropolis，於2013年10月5日，獲10億美元的C輪投資；植物纖維包裝產品製造商Footprint，於2023年10月20日，獲8.3億美元的PE輪投資；人工智慧公司Anthropic，於2023年10月27日，獲5億美元的公司輪投資；氫能公司Electric Hydrogen，於2023年10月3日，獲3.8億美元的C輪投資；IT 解決方案公司Adacen，其為美國聯邦、區域和地方政府提供產品和服務，於2023年10月5日，獲3.35億美元未揭露輪次的投資；以護理為中心的醫療保健服務供應商Main Street Health，於2023年10月8日，獲3.15億美元的C輪投資；光纖企業SwyftConnect，於2023年10月25日，獲2.75億美元的未揭露輪次的投資；保險科技平臺Next Insurance，於2023年11月1日，獲2.65億美元的G輪投資；氣喘新藥企業Aiolos Bio，於2023年10月24日，獲2.45億美元的A輪投資。由前十大鉅額交易事件可看出，領域大至包括消費產品與服務、行動與通訊、軟體、能源、電腦硬體與服務、醫療保健和互聯網等。

4. 獨角獸的投資交易：獨角獸交易件數較去年同期下降，但金額增加

2023年美國獨角獸獲投件數為255件（較去年同期減少40.79 %），投資金額566.2億美元（較去年同期減少24.25%）。此件數的下降與鉅額交易件數下滑的影響有關。另外，2023年美國VC投資的獨角獸企業件數占比為1.65%；投資金額占比為33.1％，已連續六年高於25％。上述數字突顯出獨角獸交易仍是影響美國VC投資的關鍵。CB Insights（2024）條列了2023年第四季全球前十名的新生獨角獸，而屬地為美國者包括：雲端供應新創商Lambda Labs（估值15億美元）、數位身分管理解決方案Keyfactor（估值13億美元）、人工智慧光學晶片製造商Lightmatter（估值12億美元）、提供回扣管理解決方案，協助零售商、品牌商及經銷商們管理回扣問题的Enable（估值11億美元）。整體而言，2023年第四季美國新生獨角獸著眼在電腦硬體與服務、電子產品和互聯網等相關領域。

（三）投資業別： 2023年美國VC投資標的集中在軟體、健康醫療相關領域

2023年美國VC投資件數集中在軟體37.9％，其次為泛健康醫療合計20.6%，其中健康醫療服務8.6%、製藥與生技6.9%、健康醫療器材5.1%；至於投資金額亦集中在軟體39.1％，其次泛健康醫療合計24.2%，其中製藥與生技12.5%、健康醫療服務7.7%、健康醫療器材4%。

（四）公司創投（CVC）投資趨勢：2023年公司創投參與VC的投資件數與金額較去年減少，但投資領域仍著眼在軟體與健康醫療相關領域

2023年CVC參與美國VC投資件數共2,334件，投資金額為886.7億美元，與去年同期相比，件數減少38.32%，金額減少23.58%，呈現降溫的狀況。

若檢視2023年CVC參與美國VC投資活動的占比時，則投資活動件數占比為17.15%，而投資金額占比超過五成，顯示CVC仍在VC圈中具一定程度的重要性。

不過，若由投資規模的角度來看，在1,000萬美元以下者，已由2014年的 53.17%，降至2023年的37.7%，顯示CVC參與的投資案件大多偏向中大型規模，此與VC的投資結構截然不同。

儘管CVC投資策略與傳統VC不同，但投資的領域大致相同。2023年美國CVC投資件數中，41.5%集中在軟體，高於整體VC的37.9%，製藥與生技占比9.5%，高過VC投資比重。2023年美國CVC投資金額中，41.7%投資於軟體，高於整體VC投資的39.1％，投資泛健康醫療領域金額占比為21.9%，略低於整體VC的24.2%。

（五）投資熱點：加州、紐約、麻州名列2023年獲投件數與金額最高的三州

2023年美國VC熱門投資地區大致維持不變，仍以美國西岸、中大西洋地區、新英格蘭地區為投資熱點。西岸約占34%的交易件數與50%的投資金額。

2023年VC投資件數前三州分別為加州（4,020件，占30%）、紐約（1,845件，占14%）、麻州（813件，占6%）。若依金額來看，矽谷所在的加州以816億美元穩居冠軍，吸引美國VC共48%的投資，其次是紐約（216億美元，占13%）、麻州（162億美元，占10%）。

三、美國VC退場趨勢

2023年創投退場模式以收購為主，退場交易件數與金額均較去年減少

最後為退場表現，2023年美國VC退場件數為999件，較去年減少28.69%；退場金額為614.5億美元，較去年減少21.81%。這主要是因投資活動降溫，亦連帶影響到美國VC退場的表現。至於2023年美國VC創投退場的模式，仍是以收購（69.87%）為主，其次是併購（21.82%）與公開上市（8.31%）。

四、結語

根據市場研究機構PitchBook近日發布的報告顯示，2023年美國創投趨勢呈現持續降溫的狀態。在投資方面，受到利率和地缘政治緊張局勢的影響，整體投資趨勢呈現放緩的狀態。而鉅額交易事件減少，連帶影響獨角獸誕生的狀況。在退場方面，在整體投資減少的狀態下，退場件數與交易金額亦呈現減少的狀態。而PitchBook指出，市場整體的可投資資金水位（俗稱的Dry Powder）仍高，雖然不會有大幅反彈的狀況，但人工智慧、生命科學和清潔技術等領域仍吸引投資人的目光。

展望2024年，Pitchbook歸納了美國風險投資市場的重點：（1）2024年IPO有機會回到正常水位，主因在於通膨放緩，預期美聯儲會降息，再加上全球供應鏈壓力指數（Global Supply Chain Pressure Index）降低（數值由2023年12月的4.3降至2024年12月的-0.15），意味全球供應鏈的困境正在緩解。如此順暢的供應鏈將能提高營運效率和產出，能降低新創企業生產力的不確定性，預期將增強IPO市場對投資人的吸引力；（2）2024年美國VC籌資的資金，可能會因為美聯儲降息而刺激投資人的投資意願，讓籌資表現比2023年更好。只是增加的狀態，僅是回到2020年的水準；（3）若IPO市場沒有明顯亮眼的表現，則越來越多的獨角獸將被迫募資，因此，預期獨角獸數量及整體估值將會下降；（4）投資活動會因為降息而增加，特別是非傳統投資人（如另類資產投資人、以併購為主大型私募股群基金與部分對沖基金投資人等，若用更廣泛的定義時，亦包含CVC在內），其通常都有龐大的資金水位，這對於後期階段的投資是相當重要；（5）受到IPO市場表現不佳，放緩投資人部署在風險投資的資本，而隨著超大額交易輪次的減少，市場上對於十億美元級別的基金需求減少，因此，預期2024年投資基金的平均規模將有所下降。整體而言，雖然是逆境，但這中間仍帶有發展之機會，待未來通膨下降，利率下調的狀態下，將有助於美國創投市場找到新的平衡點。

1.     CB Insights（2024）, State of Venture 2023 Report, https://pse.is/5kv6aw.

2.     PITCHBOOK & NVCA（2024）, VENTURE MONITOR Q4 2023, https://pse.is/5kv6hu.

3.     PITCHBOOK（2023）, US Venture Capital Outlook, https://pse.is/5nbzwr.