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投資光達是一場華麗的冒險
2021年8月份，在美上市的光達公司紛紛公佈2021Q2財報。受到新冠肺炎疫情以及這些光達公司仍處極需擴張生產設備、團隊人力、提升技術研發等燒錢階段，因此，目前尚無任何一家上市光達廠商不是處於虧損狀態。不過，即便隨著大廠加入光達市場，以及新創公司紛紛成立，目前估計光達廠商已超過80家，在競爭越發白熱化以及自駕車商業化落地時點仍然相當不確定，投資者仍願意投資光達，無疑是對自駕車來臨信念的一場豪賭。
光達一哥Velodyne營收最高賠最慘
目前上市的Velodyne、Luminar、Ouster、Aeava與Innoviz等五家光達廠商中，2021Q2 擁有最長光達發展歷史的光達一哥Velodyne是營收最高同時也是賠得最慘的廠商。Velodyne成立於1983年，2005 年研發出全球第一款3D即時光達感測器後開始迅速成長。在產品發展上，Velodyne同時生產機械式及固態光達。
2020Q2該公司營收為1,360萬美元。如果將基於股票的薪酬成本一併計入，現金消耗接近2,800萬美元，扣除銷貨成本後毛利為-578萬美元，為光達公司中賠最慘的一家。就時間趨勢來看，Velodyne的營收大致呈現下跌趨勢，上半年總營收為3,130萬美元，其中2,260萬美元為產品收入，880萬美元為許可和服務收入，下半年總營收至少要達到4,570萬美元才能完成其對外宣告之營業目標。
除了營收表現不如預期外，Velodyne還面臨內憂與外患困境，自Velodyne 宣布罷免創辦人David Hall夫婦前一週，Velodyne 早期投資者Ford出售持有的所有 Velodyne 的股票。人事動盪加上虛弱的營收走勢也促使股東拋售Velodyne股票。以9月13日時間點來看，Velodyne股價只剩下6.49美元，相較其上市價格跌幅逾65%，目前市值約13億美元。
Velodyne雖然是當今效能最好的光達，但64線光達價格最高時賣到7.5萬美元，實非一般自駕車業者能夠負擔，16 線及32線光達又被後進競爭者搶攻市場，失去價格競爭優勢。目前，比較樂觀是，Velodyne出貨量處於領先地位，客戶數量不斷增加，潛在收入尚可期待。Velodyne在技術方面的最新進展是，推出專為汽車級性能而設計的固態光達Velarray H800，採用Velodyne的突破性專有微雷射雷達陣列架構(MLA)。該感測器集遠距離感知和廣闊視野於一身，設計用於ADAS和自主行動應用中的安全導航和防碰撞功能。同時，採用Velarray感測器打造的突破性ADAS軟體。與現有的利用相機加雷射雷達的方法相比，Vella將徹底改變目前市場上的先進駕駛輔助工具。
圖8-1 上市光達廠商營收
圖8-2 上市光達廠商毛利
Luminar 雖然還沒開始賺錢但營收與毛利呈上揚趨勢
Luminar 在2020年12月透過SPAC方式上市的光達公司，是第二家借殼上市的光達公司。Luminar成立於 2012 年美國加州，為了使用 1,550nm 波長的雷射，Luminar用較貴的銦砷化鎵取代一般光達廠商使用的矽（雷射波長為 905 納米）來製造光達接收器，即使在極限暗光環境下也能「看」到250公尺外路上的物體。
2021Q2其營收來到630萬美元，高於2021Q1的530萬美元，毛利也由2021Q1的虧損233萬減少至2021Q2的虧損154萬，該公司的管理團隊已經將全年的營收預期提高到3,000萬至3,300萬美元。Luminar股價自2020年12月上市後就不斷上漲，2021年1月股價月均值來到32.69美元達到高峰，2021年9月份股價均衡則為16.5美元，相較於今年1月，股價已下跌超過49%。市值位居5家上市光達公司之首，約40億美元。
目前Luminar已獲得多家汽車公司的承諾，購買其LiDAR。除了Volvo之外，還包含：奧迪、豐田研究院、英特爾的Mobileye、Daimler卡車、Airbus以及上汽集團和小馬智行。Luminar之所以可以吸引這麼多車廠合作，主要是它一開始就採價格低於1,000美元的低價競爭策略，將其光達整合進量產車的難度也就降低了，這也是目前Luminar可以創造營收與毛利上揚的原因之一。今年七月，Luminar宣布收購其獨家銦鎵砷（InGaAs）晶片設計合作夥伴OptoGration以開發第五代Iris光達晶片，據稱，Iris是目前唯一一款能夠滿足自駕車量產的晶片。
Ouster雖然還持續在虧錢然毛利為正
Ouster成立於2015年美國加州，創辦人之一Pacala乃出身自光達廠商Quanergy，主要生產機械式光達。有別於Velodyne的高階光達與Luminar的低階光達，Ouster則選擇中階產品來生產。在雷達器封裝部份，Ouster採用固態晶片技術，亦即Ouster的感測器在整體設計上比Velodyne簡單，其光達價格約6,000美元，介於Velodyne與Luminar之間。
Ouster目前市值約12億美元，相較於上市月份股價均價10.32美元，本月股價均值來到7.71美元，股價下跌約25%。2021Q2的營收來到740萬美元，雖然，該公司營業利益與稅後淨利來看，Ouster還持續在虧錢，2020年稅後淨虧損來到3,200萬美元。受惠於銷貨成本下滑，Ouster毛利自2020Q4起走揚，且皆為正值，2021Q2毛利可達190萬美元。毛利轉正對於其他二家競爭對手Velodyne或Luminar來說，目前還無法實現。在新業務擴展上，近期中國的Juzhen Data Tech自動電動送貨車選擇Ouster光達強化物流市場。
圖8-3 上市光達廠商稅後淨利
Aeva與Innoviz營收相對偏低
Aeva成立於2017年美國加州，由三位前Apple工程師所創立，主要製造光學雷達(LiDAR)傳感器，用於自動駕駛車輛和機器人以及虛擬實境產品。其主要技術為「頻率調變連續波雷達(FMCW)」4D光達，量產時間不確定，由於光達市場尚未出現最佳解，因此，也是資本市場押寶的廠商之一。在合作廠商部份，Aeva與圖森未來合作，在圖森未來的自動駕駛卡車中部署Aeva 4D光達。此外，Aeva也與Nikon為光達尋找自動駕駛外的新應用。
Aeva目前市值超過20億美元，本月股價均值為9.58美元，相較於2021年3月份上市均價的13.41美元下跌約29%。2021Q2營收上升至260萬美元，營業毛利為118萬美元，稅後虧損約2,400萬美元。所幸，其流動資產價值約為5億美元，在財務上仍有可用於FMCW研發的彈性。
Innoviz成立於2016年以色列，採用所謂的 Solid-State LiDAR Sensor 技術，固態光達是藉由光相位矩陣(Optical Phase Array, OPA)改變雷射光發出角度，固態光達不須傳統機械式旋轉結構，便能在1微秒內改變發射角度，藉此改變掃描區域，強調系統穩定性，面對逆光或惡劣天候不受影響。五家在美上市公司裡，Innoviz市值最低，2021年9月份市值低於10億美元。2021Q2，Innoviz營收為73萬美元，由於成本激增，毛利為-73萬美元，稅後淨虧損超過2,000萬美元。相較於今年4月份上市均價10.71美元，9月份Innoviz股價均價來到6.64美元。
即使風光上市，股價依然跌跌不休
由於光達產業尚未產生標規，加上，自駕車大量商業應用的時間點尚未到來，因此，光達市場雖然擁有一切的可能同時也面對高度的不確定性，是故，產業競爭也越來越劇烈。雖然，上市可以為公司帶來資金，繼續燒錢，但是，短期內光達廠商轉虧為盈的可能性低，也使得各家光達廠商風光上市，股價卻跌跌不休。
另外，值得注意的是光達一哥Velodyne的發展動態，Velodyne雖然擁有傲視業界的技術然而單價過高，使其走向大量銷售夢碎，即便其同時開發中、低階商品，然後，中、低階光達廠商皆已建立合作網絡，Velodyne是否能夠成功打入中、低階光達市場仍是個問號，加上，就2021Q2研發費用來看，Luminar、Aeva、Innoviz的研發支出皆不在Velodyne之下，足見後進者無不加足馬力提升效能，即便是產業中的冠軍也得針對技術能力與商業策略做出智慧的判斷。
對於投資人來說，投不投資光達公司，大約是一場華麗的冒險，當中，很大的一部份將取決於投資者相信自駕車的市場有多大。
參考資料
1.__ (2021), “激光雷達上市公司Q2財報：賺錢和燒錢的大考驗”, 蓋世汽車, https://reurl.cc/Zj7nbA
2. __ (2021), “Velodyne 內鬥加劇，董事長後 CEO 也被「免職」了”, 財經新報 , https://reurl.cc/Q63Lz5
3.__ (2021), “Velodyne將在IAA Mobility上展示適用於智慧交通系統和行動應用程式的先進雷射雷達和軟體解決方案”, 中央社, https://reurl.cc/l5dvml
4.__ (2021), “LiDAR 公司相繼 IPO，後續競爭格局將如何改寫？”, 科技新報, https://reurl.cc/EZz1YA
5.__(2021), “New Innovation: 自駕車系列(1) LiDAR光學雷達”, Stockquelu, https://reurl.cc/NZ6bLq
6.__ (2021), “Juzhen Data Tech Selects Ouster Digital Lidar for Its Autonomous Electric Delivery Vehicles”, Yahoo Fiance, https://reurl.cc/em8MzW
7.__ (2021), “This Lidar Maker Could Win Big—and It Doesn’t Involve Self-Driving Cars”, Yahoo Fiance , https://reurl.cc/WXLOxZ