研究・分析セクション

AIの波の到来に伴い、世界のベンチャー投資市場は再び活気づいている。数多くのプロジェクトの中で、「AI」というテーマに乗らなければ、投資家の関心を引くことは難しいように見える。同時に、私たちは「AIの産業化」と「産業のAI化」の進行を経験している。しかしAIに加え、国際政治経済情勢の急速な変化は投資市場に大きな衝撃をもたらしている。ポストCOVID時期の資本寒冬と比較すると、今回の「不確実性」がもたらす変動は、投資判断の難易度を高めるだけでなく、全体の投資見通しをより不透明なものにしている。これに対し、我々は国内の早期投資機関を対象に調査を実施し、市場見通しおよび投資に影響を与える要因に対する国内投資家の見方を分析した。その結果は市場における重大な変化を忠実に反映している。

一、投資配置の拡大、市場変化に対して楽観的に対応

FINDITチームは2025年4月17日から6月12日にかけて、国内53社の早期投資機関を対象にアンケート調査を実施した。対象にはベンチャーキャピタル、企業およびエンジェル投資機関などが含まれ、内容は投資傾向、投資可能規模、エグジット状況、業界見通し、投資影響要因および注目分野などをカバーしている。

1. 投資見通しは楽観的：2025年の全体投資配置意欲は引き続き上昇

まず全体の投資傾向において、2023年と比較して、2024年は国内の回答機関のうち投資件数が増加した割合は41.2％であり、投資を減少させた15.7％を大きく上回った。同様に、2024年に投資金額が増加した割合は44.2％であり、減少の17.3％を上回っている。さらに2025年通年の見通しにおいても、2024年の前向きで楽観的な雰囲気を引き継ぎ、投資増加を見込む割合は四割を超え（件数増加予測44.9％、金額増加予測46.0％）、「横ばい」を上回っており、国内投資家がより積極的に投資を行い、投資配置を拡大することを示している。

2. 台湾スタートアップ投資は慎重ながら楽観：本土投資はやや保守的だが2025年は安定回復

「台湾スタートアップ」への投資傾向をさらに分析すると、全体投資に比べてやや保守的であるが、投資減少の割合は約一割にとどまる。2023年と比較して、2024年は投資件数および金額ともに「横ばい」が六割を超え（65.4％および64.7％）、増加（23.1％および23.5％）は減少（11.5％および11.8％）を上回っている。さらに2025年の見通しでは、投資件数増加は38％、金額増加は38.8％と、より楽観的な傾向が見られる。

3. 投資余力の改善：投資可能水準は上昇傾向

投資可能水準の変化において、2023年と比較して2024年は「横ばい」が54.9％、「増加」が37.3％であり、「減少」の7.8％を上回っている。さらに市場の不確実性に直面する中で、投資家はより投資を拡大する傾向にあり、2025年は投資可能水準の「増加」が42.9％に上昇する見込みである。その一因はエグジット状況に対する楽観的な見通しにあると考えられる。2024年のエグジット状況は前年と概ね横ばい（69.4％）であり、増加と減少はそれぞれ16.3％と14.3％であった。2025年は63.8％が横ばいと予測する一方、増加は29.8％に上昇し、減少は6.4％に低下しており、「エグジット」への期待が改善していることを示している。

本調査結果は、早期投資家が我が国の資本市場政策に対して前向きな見方を持っていることを反映している。2025年1月には台湾証券取引所の台湾イノベーションボード2.0が正式に開始され、適格投資家制限が撤廃され、市場参加基盤および流動性が大幅に向上した。また店頭市場は2月に「市場転換」メカニズムの開放を発表し、企業が異なる資本市場間を移動する機会を創出した。政策誘因と実施機関の積極的推進により、新創企業の成長が促進されるだけでなく、資本市場の投資動力も活性化し、新創投資環境により有利な発展条件をもたらしている。

二、市場見通しの鈍化、投資信頼は減退せず？

世界のベンチャー投資市場の景況に対する見方として、約6割の回答投資家（60.9％）が2025年の見通しは前年より下落すると予測しており、2024年の水準（29.2％）を上回っている。景気上昇と見る割合は10.9％にとどまり、横ばいは28.3％である。さらに国際市場の雰囲気も今回の調査対象者の台湾ベンチャー投資市場に対する見方に影響を与えている。前年と比較して、2024年は市場景況が横ばいと見る割合が約59.6％と高く、下落は25.5％、上昇は14.9％であった。一方2025年は、景気下落と予測する割合が53.2％に増加し、横ばいは36.2％、上昇は10.6％である。興味深いことに、本調査では過半数の回答者が2025年の国内外ベンチャー投資市場の景況を不良と見ているにもかかわらず、その機関の投資信頼は低下しておらず、投資規模および投資可能水準は2025年に増加する見込みである。この結果は、外部環境が不確実性に満ちているにもかかわらず、国内投資家は引き続き突破性・革新性・将来性を有する案件を探し、投資配置を拡大し、あらゆる新たな機会を捉えようとしていることを示している。

これに対し、我々はさらに投資信頼に影響を与える要因を調査した。予想通り、77％の回答機関が「トランプ大統領就任による不確実性」を選択した。次に、国際政治経済情勢の急速な変化の中で、「世界経済景気」の変動も投資信頼に影響を与えている（62％）。これに対し、「国内経済景気」が投資信頼に影響を与えると回答した投資家は21％にとどまった。投資案件の面では、「優良な投資案件」（44％）および「エグジット機会」（42％）が依然として投資家の関心事項である。最後に、「地政学的リスク」（33％）および「国内政治の安定性」（33％）も投資信頼に相当程度影響を与えている。全体として、安定した外部投資環境は信頼向上に寄与し、潜在力ある新創企業の育成、案件ソースの可視性向上およびエグジット機会の拡大が政策上注力すべき点である。

三、AI is everywhere、投資家の必修科目

AIは近年投資家が最も注目する分野であり、資金調達中のプロジェクトにAI要素が含まれていなければ、投資家の関心を引くことは難しいように見える。本調査においてもAIは大きなハイライトとなり、回答投資機関が最も「革新性」が高いと考える技術は「AI応用」（74％）および「AIインフラ」（62％）であり、続いて「ロボット」（46％）および「半導体」（36％）である。この結果は、NVIDIA　CEOジェンスン・フアンが描くAIビジョンを想起させるものであり、従来のデータセンターから大規模AIデータセンター、エージェントAI（Agentic AI）から現実世界と相互作用するPhysical AIに至るまでの発展を示している。同様に、「AI応用」、「AIインフラ」、「ロボット」および「半導体」は、回答者が世界のベンチャー投資市場において有望と考える技術分野でもある。過去に投資家が注目していたバイオ医療などのヘルスケア分野と比較して、AIの台頭は投資家に強い実感をもたらしている。

AIは現在、投資家が注視し、積極的に配置すべき分野であると言えるが、この大きな潮流の中でも警戒が存在する。多くの回答者は「AI応用」（77％）および「AIインフラ」（66％）に過剰投資の現象がすでに見られると考えている。しかしながら、投資意向を問うと、依然としてAIが圧倒的に優位であり、特に「AI応用」（72％）、次いで「AIインフラ」（45％）および「ロボット」（43％）が挙げられている。FOMO（Fear of Missing Out）は、投資家がAI案件に対して抱く心理状態をよく表していると言える。話題がすべてAIに集中する中、各案件について投資するか否かにかかわらず、合理的な論述と評価ロジックが求められ、それが投資家にとって重要な課題となっている。

回答者は投資が相対的に不足している分野として「気候テック」（74％）および「フードテック」（72％）を挙げており、第3位の「サイバーセキュリティ」（33％）および第4位の「量子技術」（30％）を大きく上回っている。この結果はPitchBookが2024年末に公表した投資家調査とも一致しており、投資家の重要課題に対する見方を反映している。

「気候テック」は気候変動への対応策として、ネットゼロ対策、エネルギー安全保障および効率などを含む。「フードテック」は食料安全保障に対応し、レジリエントかつ持続可能な食料システム構築の鍵となる分野である。AIが主導する中においても、国際政治経済情勢の不確実性が高まる中、これらの分野はより多くの関心と支援を得るべきである。

四、結語

投資家は一般的に2025年の国内外ベンチャー投資市場の景況が世界の政治経済情勢の不確実性により鈍化すると予測しているが、投資信頼は減退しておらず、むしろより積極的に投資配置を拡大しており、「景気鈍化、信頼不減」の現象が見られる。この「信頼」を支える最大の要因は疑いなくAIの台頭である。

AIが各産業へ急速に浸透する中、応用およびインフラの双方が投資家の大きな関心を集めている。同時にAIはほぼすべてのスタートアッププロジェクトの「標準装備」となっている。しかしAIの波の中で、投資家は盲目的な追随を避ける警戒も示しており、評価ロジックと合理性をより重視し、技術本質、ビジネスモデルおよび潜在的リターンへと回帰している。

さらに、「気候テック」および「フードテック」など長期的価値と社会的影響力を持つ分野は、AIほど注目されていないものの、未充足の投資機会があると認識されている。これらの分野は産業転換の方向性を示すだけでなく、世界の持続可能発展、エネルギー安全保障および食料レジリエンスとも密接に関連している。

総じて、ベンチャー投資市場は国際情勢および景気変動の挑戦に直面しているが、政策および産業転換の推進の下で、機会も静かに浮上している。AIの潮流を捉えるだけでなく、他の構造的課題がもたらす長期的機会を慎重に見極めることで、変動の激しい市場環境の中で確固たる地位を築き、価値を創出することが可能となる。

参考資料：

1. PitchBook, 2024/12/23, “VC Tech Survey: Investor Insights on AI, Dealmaking, and Fundraising.”