研究文章

根據中國清科研究中心所彙整的中國早期投資統計資料，將「早期投資」定義為投資機構或個人天使專注於種子輪或天使輪等早期企業的股權投資，本文將分析2018年上半年中國早期投資市場的募資、投資與退場的概況。

2018年上半年早期投資市場的募資基金數量有36支，規模為38.22億人民幣。與2017年上半年相比，投資基金募集數量與規模均降低，其主要受到《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》實施的影響。《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》中關於限制銀行理財業務投資私募基金、地方政府債務規範清理、提高合格投資人門檻等條目對於私募市場整體的資金來源施行了一套嚴格的管控規範，控制了銀行、資管行業亂象，收緊資金來源，致使募資難度增加。

在投資方面，2018年上半年投資件數 (989件) 與金額 (75.51億人民幣) 均較2017年上半年增加。就平均投資金額而言，2018年上半年度平均單筆投資金額為763.5萬元，同期比增長11.1%，這反映早期投資明顯集中佈局少數優質案件。

在投資的行業方面，2018年上半年的早期投資，人工智慧為IT行業引入資本流量，新一輪消費升級帶動娛樂傳媒的發展。在投資件數方面，前五大占比為73%，主要包括互聯網、IT、電信及加值業務、娛樂傳媒、金融，相較2017年上半年的 57％ 增加甚多；探究其投資件數占比的變化，是由IT、互聯網、電信及加值業務、娛樂傳媒及金融分別增加6%、5%、3% 、2%和1% 所致。在投資金額方面，前五大占比為73%，主要包括互聯網、IT、電信及加值業務、娛樂傳媒、生物科技/健康照護，相較2017年上半年的 64％ 增加甚多；探究其投資金額占比的變化， IT 、娛樂傳媒、互聯網分別增加10%、5%、1%，而生物科技/健康照護、電信及加值業務，則分別減少5%和2%。

至於投資地點，北京早期投資獨領風騷，浙江超越廣深進入第一梯隊。在投資件數方面，前四大地區包括北京、上海、廣東(含深圳)、浙江占比76％，高於去年同期的 71％；探究其投資件數占比的變化，北京、上海分別增加7%、1%，而廣東(含深圳)減少 3%。在投資金額方面，前四大地區包括北京、上海、浙江、廣東(含深圳)占比78％，高於去年同期的 70％；探究其投資金額占比的變化，上海、浙江、北京分別增加6%、4%、1%，而廣東(含深圳)減少 4%。

在退場方面，2018年上半年早期投資有20家退場，早期退出方式較為集中，股權轉讓佔比最高，其佔比為六成。

劉育昇（台灣經濟研究院研六所副研究員）

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