【新興領域：11月焦點4】區塊鏈領域創投市場創創創新高(2021Q3)
比特幣的高歌猛進喚起了市場對區塊鏈領域企業的記憶，而這次無論是企業本身或是投資機構，都有著更多的準備，經過了兩年的探索與磨合，對於區塊鏈技術適合於哪些場景、解決哪一類的痛點，都有著更成熟的想法與作為，根據CB Insights的統計，2021年前三季區塊鏈領域創投市場交易金額與件數為149.94億美元與806筆投資案，已創下交易金額的新高，案件數也創下前三季總和的新高。這一年來區塊鏈領域創投市場究竟發生了什麼變化？
區塊鏈，第二次衝擊？
在2017年年底，當時比特幣價格飆升創下近2萬美元的新高，吸引了全球的注意，也間接成為區塊鏈領域企業在2018年創業投資市場中獲得了大量投資的推手之一，當時的ICO也蔚為風潮，讓許多項目不走傳統募資老路，直接透過ICO向市場募集大量資金，但也因為市場變化太快，許多人又在FOMO(Fear of missing out)心態下警覺下降，一時之間企業與項目品質參差不齊，市場混亂，致使在接下來的兩年，區塊鏈領域的載浮載沉多少與當年的發展脫不了關係，而直到了2020年年底……
圖4-1 bitcoin價格變化
比特幣的高歌猛進喚起了市場對區塊鏈領域企業的記憶，而這次無論是企業本身或是投資機構，都有著更多的準備，經過了兩年的探索與磨合，對於區塊鏈技術適合於哪些場景、解決哪一類的痛點，都有著更成熟的想法與作為，再加上一個擾動起元宇宙(metaverse)的NFT(Non-Fungible Token)，區塊鏈領域的熱鬧程度絕不亞於2017年年底至2018年的那段期間。
圖4-2 關鍵字google trend變化
上圖針對Blockchain、Bitcoin、Ethereum、DeFi以及NFT列出從2009年至今的google trend變化，雖然Bitcoin一直是獨占鰲頭的字眼，但在2020年年底以來，Ethereum以及NFT的聲勢大幅上升，DeFi也微幅上升，這也顯示出大眾對於這些衍生於區塊鏈與比特幣的相關次領域好奇度提升。
這些粗淺的資訊已大致透露出區塊鏈領域再度迎來了春天，而區塊鏈在創業投資市場上的變化之大，也不惶多讓。
區塊鏈領域創投市場創新高
圖4-3 區塊鏈領域年度創業投資趨勢
根據CB Insights的統計，2021年前三季區塊鏈領域創投市場交易金額與件數為149.94億美元與806筆投資案，已創下交易金額的新高，遠遠超過今年之前市場最熱的2018年47.33億美元水準，是該年度的三倍之多，案件數也創下前三季總和的新高，比2019年的692件還多。
在季度數據方面，2021年以來交易金額是逐季創新高，第三季達到單季64.85億美元的規模，而交易件數在第二季達到291件後，第三季稍稍回檔到286件，但仍與2021年前有著極大的差異。
圖4-4 區塊鏈領域季度創業投資趨勢
中國一度超車，美國重回王座
從投資區域來看，亞洲在2018年區塊鏈領域第一次大熱潮後，投資件數一度超越其他地區，其中主力就是中國大量區塊鏈企業獲得投資，但隨著中國政府大力打壓加密貨幣後，在2021年美國奪回王座，2021年前三季美國累積330件投資事件，亞洲地區208件。
若以金額規模觀之，美國依舊是市場中的領先者，根據CB Insights的統計，美國的區塊鏈領域創投投資金額持續保持首位，在2021年前三季更拉開與亞洲及歐洲的距離，達73.32億美元，占整體投資規模約49%。
圖4-5 區塊鏈領域投資交易趨勢(件數)-按地區
圖4-6 區塊鏈領域投資交易趨勢(金額)-按地區
早期案件占比高，全球持續探索，少數企業爆發成長
若以投資階段區分，相較於整體全球創投趨勢，區塊鏈領域的創投趨勢在早期階段的比例仍相對較高，約在76%至83％之間(根據CB Insights的統計，整體全球創投早期階段占比2015年至2021年第三季約在62%至65%之間)，這代表著除了特定企業能較快邁向中、後期階段外，相對較多數的區塊鏈企業仍在摸索中，樂觀來看，就顯示還有非常多的機會有待發掘。
圖4-7 區塊鏈領域投資交易件數階段占比
而那些早先布局，找到市場缺口的企業，也在這波熱潮下扶搖直上，從歷年新增的區塊鏈領域獨角獸來看，2021年真的是不可同日而語，今年已新增了24家獨角獸，遠遠超過過去數年來的累積家數。從區塊鏈領域的前十大獨角獸來看，就有7家是2021年才加入，就可知道今年的變化之大，而這些標竿企業的出現，將更有利於市場觀察與接觸區塊鏈領域。
圖4-8 區塊鏈領域新增獨角獸家數
表4-1 區塊鏈領域前十大獨角獸
企業名稱 | 估值 | 總部位置 | 加入時間 | 重點投資人 |
FTX | $18.0B | Hong Kong | 2021/7/20 | Sequoia Capital, Thoma Bravo, Softbank |
Bitmain Technologies | $12.0B | China | 2018/7/6 | Coatue Management, Sequoia Capital China, IDG Capital |
Ripple | $10.0B | United States | 2019/12/20 | IDG Capital, Venture51, Lightspeed Venture Partners |
Dapper Labs | $7.6B | Canada | 2021/3/30 | Union Square Ventures, Venrock, Andreessen Horowitz |
Blockchain.com | $5.2B | United Kingdom | 2021/2/17 | Lightspeed Venture Partners, Google Ventures, Lakestar |
Sorare | $4.3B | France | 2021/9/21 | Benchmark, Accel, SoftBank Group |
Chainalysis | $4.2B | United States | 2020/11/23 | Addition, Benhcmark, Accel |
Bitpanda | $4.1B | Austria | 2021/3/16 | Speedinvest, Valar Ventures, Uniqa Ventures |
FalconX | $3.8B | United States | 2021/8/10 | Tiger Global Management, American Express Ventures, B Capital Group |
Blockstream | $3.2B | Canada | 2021/8/24 | AME Cloud Ventures, Future Perfect Ventures, Blockchain Capital |
資料來源: CB Insights，本研究整理
NFT與DeFi特快車上路
NFT與DeFi的熱門程度已無需多言，在創業投資市場中更是爆發成長，根據CB Insights挑選的四個重要領域，NFT與DeFi投資件數的變化最為顯著，在2021年前三季NFT類已達104件，而DeFi類達到191件，另在累積金額方面，雖然未達另外兩個重要的次領域，也就是加密貨幣交易(Crypto Exchanges)以及託管與錢包(Custody & Wallets)的累積金額，但基於此兩個次領域發展已較為成熟，NFT與DeFi類的投資金額規模也非常可觀，2021年前三季已達到20億美元。
圖4-9 區塊鏈重要次領域投資交易趨勢(件數)
圖4-10 區塊鏈重要次領域投資交易趨勢(金額)
退場趨勢不一致，後勢有待觀察
相較於區塊鏈領域企業的獲投變化，退場方面則較為保守，在2021年前三季仍未突破之前的退場高點，在M&A方面有37家，另有3家企業IPO，而過去的高點落在2018年的M&A 70家以及IPO 8家，因此這一波大熱潮的發展或許要到明年才會有更明顯的退場變化出現，值得我們持續追蹤。
圖4-11 區塊鏈領域企業退場家數
前十大投資案
加密貨幣交易平台FTX在第三季完成9億美元B輪募資，包括紅杉資本、軟銀、Ribbit Capital、Coinbase Ventures、Sino Global Capital、Paradigm 等超過60位投資機構及個人參與投資，投後估值高達180億美元，創區塊鏈領域最大募資記錄。
以NFT為核心打造夢幻足球隊平台的法國新創Sorare，除了軟銀願景基金外，包含Atomico、Bessemer Ventures、D1 Capital、Eurazeo、IVP和Liontree也參與本季的投資，還有一些現有投資者也再次投資，如Benchmark、Accel、Headline等。
比特幣挖礦公司Genesis Digital Assets是第三季前十大案件中唯一的A輪投資案件，本輪由專注於加密貨幣的投資公司Paradigm領投，其他投資人包括專注於比特幣的金融服務公司NYDIG、交易所FTX、Ribbit Capital和Electric Capital以及英國的私募股權基金Kingsway Capital。
為金融機構提供運行數位資產業務的一體化平台Fireblocks，由紅杉資本、Stripes和Spark Capital共同領投，還包括Coatue、DRW VC和泰國匯商銀行及其投資部門SCB 10X的參與。
虛擬貨幣交易平台Bitpanda在3月中才剛獲得了1.7億美元B輪投資，以及5月獲得B+輪，該輪估值達到12億美元，半年內又進一步獲得C輪投資，這次同樣由Peter Thiel的Valar Ventures所領投，總金額為2.63億美元，創下奧地利新創公司單筆募資金額的新高，此輪募資也使得Bitpanda的估值來到41億美元。
NBA數位收藏品遊戲NBA Top Shot與加密貓（Cryptokitty）的開發商Dapper Lab，第三季獲得由Coatue Ventures領投，原投資人包括Andreessen Horowitz、GV、Version One Ventures等參投，也有新投資者BOND和GIC共同參與的F輪投資。
交易平台基礎設施提供商FalconX獲得2.1億美元的C輪投資，此次投資由Altimeter Capital、Sapphire Ventures、B Capital Group和Tiger Global Management領投，而其他投資者包括American Express Ventures(美國運通旗下創投)以及Mirae Asset Global Investments。
參與擴大比特幣協議層功能，研發側鏈擴展機制的Blockstream，第三季由Baillie Gifford和iFinex領投，其中iFinex和Blockstream原本就有許多業務和技術上的合作。
Mercado Bitcoin從軟銀籌得2億美元的B輪投資，該輪投資除了是拉美史上最大型的B輪投資外，也是軟銀對拉丁美洲地區的區塊鏈類別公司最大的投資，此次投資使該公司估值達到21億美元。
為機構型客戶提供質押和節點基礎設施的區塊鏈基礎設施公司Blockdaemon，由SoftBank Vision Fund領投，Matrix Capital Management、Sapphire Ventures 和 Morgan Creek Digital 跟投，現有投資者 Boldstart Ventures、Goldman Sachs、Greenspring Associates、CoinFund、Kenetic、Kraken Ventures、Borderless Capital 和 Lerer Hippeau 也追加投資。
由此可見，前十大投資案件中從底層技術到直接面向市場的交易所、NFT發行者都有所斬獲，也有許多大家耳熟能詳的投資機構參與，顯見這些機構也加度對於區塊鏈領域的布局。
表4-2 2021年第三季區塊鏈領域前十大案件
企業名 | 金額 | 輪次/時間 | 估值 | 總部位置 | 占2021年第三季金額比重 |
FTX | $1.0B | B輪/07/20 | $18.0B | Hong Kong | 15.40% |
Sorare | $680M | B輪/09/21 | $4.3B | France | 10.50% |
Genesis Digital Assets | $431M | A輪/09/21 | N/A | United States | 6.60% |
Fireblocks | $310M | D輪/07/27 | $2.0B | United States | 4.80% |
Bitpanda | $263M | C輪/08/17 | $4.1B | Austria | 4.10% |
Dapper Labs | $250M | F輪/09/22 | $7.6B | Canada | 3.90% |
FalconX | $210M | C輪/08/10 | $3.8B | United States | 3.20% |
Blockstream | $210M | B輪/08/24 | $3.2B | Canada | 3.20% |
Mercado Bitcoin | $200M | B輪/07/01 | $2.1B | Brazil | 3.10% |
Blockdaemon | $155M | B輪/09/21 | $1.3B | United States | 2.40% |
資料來源：CB Insights，本研究整理
結語
2021年必然成為區塊鏈領域發展史上重要的一年，隨著全球創業投資市場的熱絡，區塊鏈領域創業投資也一舉突破了過去的「山頭」，且熱門的態勢未見停歇，在經過2018年的熱潮後，區塊鏈領域創投市場迎來了第二波衝擊。
從最近熱熱鬧鬧NFT，到仍然很模糊但令人期待的元宇宙發展，讓我們看到了區塊鏈領域另一個極有發展空間的應用場景，雖然加密貨幣在許多國家遭受打壓，區塊鏈涉入金融領域也讓很多機構抗拒，但山不轉路轉，相信未來區塊鏈的發展會更加普及，創業投資市場也會更加令人期待後勢的發展。
參考資料
CB Insights(2021)，State Of Blockchain Q3’21 Report
