【M&A動向觀測】2024Q1全球併購市場分析：多筆大型交易出現，併購寒冬已盡？|FINDIT:臺灣新創募資第一站

在過去的幾年裡，併購市場經歷了相當多的起起落落。面對充滿挑戰的總體經濟因素，包括從不斷上升的利率到波動的通貨膨脹，使得全球併購交易活動降至十年來歷史低點。然而2024年第一季全球M&A市場在多筆百億美元以上的大型交易支撐下，總併購金額年增22%，是否意味著併購市場終於擺脫漫長的乾涸期，迎來初步復甦的跡象呢？本文將分析2024年第一季全球併購交易趨勢與前十大收購案件，帶領大家掌握全球最新的併購風向。

《重點1》多筆百億併購交易與企業分拆交易，驅動2024年首季併購交易金額成長

併購(M&A)活動在經歷低迷的2023年後，在2024年首季出現反彈，主要得益於大型交易的回歸，讓等待復甦的投資者歡呼不已。根據Dealogic的最新數據，全球併購總金額成長22%，達到約7,569億美元。根據FINDIT研究盤點，超過100億美元的大型交易數量躍升至8起，高於去年同期之6起，且平均規模也相對較高，包括：Capital One以353億美元收購Discover Financial、Synopsys以350億美元收購工程設計軟體Ansys以及Diamondback Energy以260億美元收購Endeavour Energy，三筆超過250億美元之交易為本季金額較高的交易。相比去年同期，超過250億美元的交易僅有輝瑞(Pfizer)以430億美元收購ADC癌症藥物開發商Seagen一筆。

此外，根據路透社報導，2024年第一季併購交易回升的另一個主要驅動因素是結構性交易(包括分拆、分離和剝離交易)增加。受到景氣影響，愈來愈多大型上市公司基於監管因素或策略考量，進而剝離非核心部門或是剝離成長較快的業務，例如：建築材料巨頭Holcim分拆其北美業務（該交易可能使該業務估值達300億美元）以及聯合利華分拆冰淇淋業務。根據高盛併購結構全球主管David Dubner表示，2024年第一季全球宣布了13筆預計價值超過10億美元的企業分拆交易，而去年同期僅為8筆。David Dubner表示：「2024年將成為企業分拆活動最多的一年」。

《重點2》美國在2024年第一季併購交易暴增57%，拿下全球57%的併購交易金額

根據Dealogic的統計，2024年第一季美國併購交易展現強勁成長，本文盤點出八筆超過百億美元以上的交易都發生在美國，使得美國的併購金額年增57％至4,325億美元，比重高達57%。其次是歐洲地區交易金額增46%至1,630億美元，占比超過兩成，而亞太地區交易量則呈現下降趨勢，包括日本年減59%，主要因去年同期有日本產業合作夥伴公司（JIP）以2兆日圓(約150億美元)規模資金收購東芝的大型交易案件。非日本的其他地區(-43%)與澳洲(-29%)也都是呈現下跌趨勢。

《重點3》領域別M&A交易趨勢：科技領域從低迷中復甦、健康醫療交易持續穩健

擺脫去年併購交易低迷的情況，2024年第一季「科技」領域的併購金額年增30%至1,560億美元，其中以EDA大廠新思科技(Synopsys)砸350億美元收購工程軟體公司Ansys最大，其次是慧與科技(Hewlett Packard Enterprise，HPE)宣布以140億美元現金收購美國網路設備製造商Juniper Networks，第三是瑞薩電子以59億美元收購EDA廠商Altium。科技領域是反壟斷監管機構審查最嚴格的行業，但從2024年首季的交易來看，科技領域的併購活動似乎已經實質回歸。

其次是「健康醫療」領域以984億美元位居第二，較去年同期小幅衰退10%，主要是因在去年同期有輝瑞（Pfizer）以430億美元收購ADC癌症藥物開發商Seagen、美國藥房龍頭CVS以105億美元收購初級醫療服務提供商Oak Street等兩件大型交易的關係。健康醫療領域在今年第一季最大的收購案是近期因暢銷減肥藥聲名大噪的諾和諾德大股東諾和控股（Novo Holdings）宣布以全現金交易收購CDMO公司康泰倫特（Catalent），總價高達165億美元。其他交易則多在50億美元以下，但仍有13筆在10億美元以上。值得注意的是，在今年第二季開頭的首月便傳來嬌生將以131億美元收購心血管醫材製造商Shockwave Medical的捷報，為第二季健康醫療的併購交易開出紅盤。

第三大熱門併購領域為是「金融」領域，併購金額成長54%至752億美元，其中最大交易案為第一資本金融公司Capital One砸353億美元收購信用卡發行商Discover Financial Services，這也是第一季最大一筆併購交易。其次Truist Financial Corporation出售其對於旗下保險經紀業務子公司Truist Insurance Holdings (TIH)的持股，買家為由CD&R和Stone Point兩家私募股權領頭組成的投資團，金額達155億美元。

第四大併購領域為「石油與天然氣」領域，2024年第一季併購金額年增64%至690億美元，由於利潤豐厚的二疊紀頁岩油盆地的整合趨勢持續進行中，2024年第一季延續去年第四季重磅交易的氣勢，未顯示出放緩的跡象。其中最大一筆交易是Diamondback Energy以260億收購Endeavor Energy Partners，完成合併後將成為全球第三大油氣巨頭。其次是能源公司Sunoco以73億美元收購液體輸送管道營運商NuStar Energy。

《重點4》健康醫療、金融/保險兩領域為中大型併購案件數與金額總和冠軍

本文以Crunchbase的資料庫，盤點2024年第一季全球併購交易金額十億美元以上的中大型案件，共有8件破百億美元的案件，高於去年同期的6件。

2024年第一季併購交易件數前五大領域分別為健康醫療(13件)、不動產與營建(7件)、企業軟體與IT服務(6件)、電子/光電/半導體/通訊(4件)、金融/保險、能源/公共事業/礦產(4件)。若就併購交易金額來看，2024年第一季併購前五大領域為金融/保險(643億美元)、企業軟體與IT服務(425億美元)、健康醫療(409億美元)、不動產與營建(377億美元)、能源/公共事業/礦產(376億美元)。

《重點5》2024年第一季全球M&A交易金額前十大案件

FINDIT研究團隊綜合Dealogic與Crunchbase的M&A資料，盤點出2024年第一季全球M&A交易金額前十大案件，依序介紹如下：

第一資本金融公司Capital One砸353億美元收購信用卡發行商Discover Financial Services

2024年第一季最大收購案為美國第一資本金融公司(Capital One)與Discover雙方在2024年2月16日宣布已達成的最終協議，前者將以股份轉換的方式收購後者，這筆交易價值估計達353億美元，計畫在2024年年底或2025年年初完成。兩家公司都是美國最大的信用卡發行商之一，此次合併將擴大第一資本的信用卡產品和存款基礎，已經使用Visa和Mastercard網路的第一資本計畫保留Discover品牌。Discover過去持續透過創新的金融解決方案，向一般大眾和商家提供各項銀行服務和借貸產品。這起收購案匯集了兩家在提供亮眼的財務表現、屢獲殊榮的客戶體驗、突破性創新和普惠金融等方面皆擁有長期良好紀錄的公司，預期未來透過整合雙方的產品、服務和人才等，將可以建構出一個能與當前最大的支付系統及龍頭支付公司一較高下的支付生態圈，為消費者、中小企業和商家提供更高的效益。根據彭博行業彙編的數據，如果依照放貸規模計算，本交易將創造全美最大的信用卡公司，超過長期競爭同業摩根大通和花旗。除此之外，基於合併所帶來的綜效，第一資本可加快其業務拓展和數位轉型布局的步伐，並創造更具有效率的營運和財務架構。

EDA大廠新思科技(Synopsys)砸350億美元收購工程軟體公司Ansys

第二大為電子設計自動化（EDA）大廠新思科技在2024年1月16日已敲定收購Ansys的條件，將以約350億的現金和股票買下這個工程軟體公司，創造一家集結半導體設計與工程模擬軟體的強大企業，可能會改變航空航太、汽車和工業產業的產品開發流程與成本結構，並將對於相關企業產生深遠的影響。同時，這筆交易將為2024年的交易者帶來早期的推動力，有助於提振低迷的合併和收購活動，對於投資市場的活躍度與投資人的信心將有正面效應。

Ansys成立於1970年，總部位於美國賓州，專門製造模擬軟體，供工程師預測各種產品在現實世界中的運作方式，並被航太、汽車和工業等企業使用。兩家公司自2017年起開始合作，Synopsys預計合併後的公司到第三年將節省4億美元的成本，到第四年年收入將增加4億美元，從長遠來看，每年將成長到約10億美元以上。面對不斷成長的系統複雜性，人工智慧、晶片擴散和軟體定義系統的大趨勢需要更高的運算效能和效率。將Synopsys業界領先的EDA解決方案與Ansys世界一流的模擬和分析功能相結合，將能夠提供全面、強大且無縫整合的晶片到系統的創新解決方案，幫技術研發團隊發揮極限。

二疊紀盆地掀起整合潮，Diamondback Energy以260億收購Endeavor Energy Partners，成為全球第三大油氣巨頭

第三大收購案件為頁岩生產商Diamondback Energy在2024年2月12日宣布將以現金和股份收購二疊紀盆地最大的私人石油和天然氣生產商Endeavor Energy Partners，交易價值包括債務約為260億美元，計畫於2024年第四季完成交易。Diamondback Energy是一家獨立的石油和天然氣公司，總部位於美國德州米德蘭。該公司的成長策略著重於收購、開發、勘探和開採德州西部主要產油區的石油和天然氣，而Endeavor Energy Resources的業務正好也集中在美國德州的米德蘭盆地。此次交易被視為是兩家老牌能源公司的強強聯手，有望能打造出一個領先業界的、專注於二疊紀盆地鑽探的營運商，並產生可觀的協同效應，以擁有更好的資本配置、財務效益和更強健的業務發展。合併後的Diamondback-Endeavor公司每天將開採81.6萬桶石油和天然氣，僅次於埃克森美孚-先鋒自然資源的約130萬桶油當量/天和雪佛龍的86.7萬桶油當量/天，躋身全球第三大油氣生產商。

Home Depot以183億美元收購建築材料供應商SRS Distribution，擴大在專業建築商和承包商市場的版圖

第四大為全球最大的家居裝飾零售商The Home Depot在2024年3月28日宣布計畫將以183億美元的價格收購SRS Distribution。SRS自成立初期，便建立了差異化的成長策略和創業型企業文化，專注於為屋頂工人、園藝師和游泳池承包商等客戶提供材料，並與供應商展開密切合作，以及吸引產業優秀人才。目前銷售團隊的人數已超過2,500名，營運據點共有760多個，且涵蓋了全美47個州，已成為美國發展最快的建築產品經銷商之一。透過此次收購，預期SRS將可與The Home Depot產生相輔相成的綜效，提高後者的市占率，並加速其在經營專業客戶方面的成長，使其能夠更好地為裝修公司的複雜專案提供一站式採購服務。除此之外，基於SRS先前所打造的廣闊的銷售通路和物流網路，The Home Depot還能升級成為橫跨多個相關垂直領域的專業貿易經銷商。

減肥藥供不應求，諾和諾德以165億美元併購CDMO大廠Catalent

第五大是製藥巨頭諾和諾德大股東諾和控股（Novo Holdings）宣布將以全現金交易收購CDMO公司康泰倫特（Catalent），總價高達165億美元。根據協定，作為交易的一部分，諾和諾德將以110億美元的預付款收購Catalent三個位於義大利、比利時和美國專門從事藥品無菌灌裝的生產基地。近年來，諾和諾德的司美格魯肽系列大火，供不應求。此次大手筆收購，主要目的是為了提高其暢銷減肥藥Wegovy和Ozempic的產能。

Catalent成立於1933年，是全球領先的藥物、生物製劑、基因療法和消費者健康產品的先進給藥技術和開發製造解決方案提供商，在全球擁有超40家工廠設施，近1.35萬名員工。在過去10年中，Catalent為近一半美國FDA審批通過的新藥提供了藥物生產研發服務。CGT業務是Catalent發展的重點，2019年Catalent以12億美元並購Paragon Bioservices，拓展了其在腺病毒載體開發方面的優勢；2020年以3.15億美元並購比利時細胞和基因療法公司MaSTherCell Global；2021年收購pDNA專業公司Delphi Genetics以及比利時公司Promethera Biosciences的細胞治療製造子公司肝細胞治療支援公司。目前Catalent已然成為CGT CDMO領域的領先公司，也是首個FDA批准基因治療商業化的CDMO企業。

Truist Financial以155億美元出售保險經紀業務給兩家私募股權公司，資本適足率將提升

第六大來自於Truist Financial Corporation於2024年2月20日宣布將出售其對於旗下子公司Truist Insurance Holdings (TIH)的持股，買家為由CD&R和Stone Point兩家私募股權領頭組成的投資團，當中的其他參投者包括Mubadala。這起收購案的金額高達155億美元，將以全現金的方式支付對價，預計可於2024年第二季完成交易。

在過去兩年適逢的金融業交易乾涸時期，惟保險業持續為收購的亮點。此外，根據美國聯準會的數據，美國第七大銀行Truist去年第4季出現虧損，主要受到一系列與監管和重組活動相關的一次性費用以及利息收入下降的影響，隨著此次交易結束，Truist打算對各種資本部署方案進行評估，包括潛在的資產負債表的重新定位，目標是取代TIH的收益，並專注於其核心銀行業務的經營。預計此次出售預計將使Truist的一級資本適足率提高230個基點，並使每股有形帳面價值提高7.12美元，上升33%。至於CD&R及Stone Point則被看好可以為TIH提供深厚的金融產業知識和有關營運管理之建議，協助其未來發展。同時，來自投資者的資金也將使TIH獲得更多的資源，可用於投資尖端科技技術，以開發新的產品和服務，為客戶提供更高的附加價值，進而鞏固其在零售和批發保險經紀市場的領導地位。

斥資140億美元，慧與科技(HPE)收購網路設備商Juniper Networks

第七大收購案發生於今年1月初，慧與科技 (Hewlett Packard Enterprise, HPE)宣布以140億美元現金收購美國網路設備製造商Juniper Networks，這筆交易預計可能會在2024年底或2025年初完成，具體取決於監管部門的核准進度。慧與科技近年積極搶攻雲端市場，在去年全球AI浪潮興起後更努力尋找AI合作夥伴。慧與近日宣布和輝達(NVIDIA)合作，協助企業用戶在慧與網路平臺上快速建立客製化AI模型。未來慧與其旗下Aruba網路事業將與Juniper旗下AI事業Mist整合，慧與將可以利用Juniper的網路安全和人工智慧企業網路營運(AIOps)技術，強化自身的邊緣到雲端策略，使其有能力在基於雲端原生架構的AI原生環境中處於領先地位，以努力應對近期較為低迷的傳統伺服器市場。此次合併將為企業客戶提供更為完整且安全的產品組合，支援管理和簡化其不斷擴大的複雜連接需求所需的網路架構。憑藉著業界領先的人工智慧，合併後的公司有望創造更好的用戶和營運商體驗，使客戶的高效能網路和雲端資料中心受益。

貝萊德120億美元收購基建投資商Global Infrastructure Partners

第八大為貝萊德於2024年1月12日公開表示，其打算以125億美元的價格收購Global Infrastructure Partners (GIP)，當中包括30億美元現金和1,200萬股貝萊德股票，並將對其高層管理人員進行調整，此為該公司針對另類資產所進行的一場重大押注。近期貝萊德由於收入停滯不前，再加上其ESG業務在美國不斷受到政治攻擊，一直在尋找能夠進行轉型交易的機會，而預計在這筆交易順利完成後，貝萊德將可持有價值約1,500億美元的基礎設施資產，投資組合涵蓋美國液化天然氣出口市場、法國污水處理服務、英國和澳洲等地的機場等，將使這家資產管理巨頭進一步掌握全球港口、電力和數位基礎設施等投資項目。隨著近期一系列結構性轉變重塑全球經濟，各界對物流和數位基礎設施的需求飆升，再加上能源去碳化的轉型趨勢和其背後高達數兆美元價值的商機，皆使得「基礎建設」此一資產類別愈來愈受到機構投資者的青睞。GIP是一家領先全球的獨立基礎建設投資公司，主要瞄準能源、交通、數位、水和廢棄物處理等領域的核心基礎設施展開投資，且其在這些領域的專業知識也為被投資公司帶來了一定的競爭優勢。該公司採用嚴謹的投資方法，專注於發起專有交易、執行深入的盡職調查、鞏固利害關係人關係以及發掘可以創造價值的投資機會。同時，GIP也力求將ESG的相關要素納入其整個投資週期的考量，以提升長期價值。

能源公司Sunoco以73億美元收購液體輸送管道營運商NuStar Energ

第九大為Sunoco和NuStar Energy在2024年1月22日宣布雙方已達成的一項最終協議，Sunoco將透過全股權交易收購NuStar，整筆交易的價值總計約為73億美元，當中也包含承擔NuStar的債務。Sunoco過往的核心業務是向在美國40多個州和地區內約1萬家便利商店、獨立經銷商、商業客戶和分銷商配送汽油；在被收購之前，NuStar則是美國最大的液體輸送管道獨立運營商之一，該公司在美國、墨西哥、荷蘭和英國等地皆有業務運作，目前擁有約9,500英里的輸油管和63個終端儲存設施，用於儲存和分銷原油、精煉油、再生燃料、氨和其他特殊液體。此次收購計畫預期將可為這兩家公司同時帶來協同效應所產生的好處，進而實現雙贏，如雙方可擴大業務規模並提升多元性，以此強化營運的穩定性，並實行更有效率的財務政策。

EDA再現重磅收購！瑞薩電子以59億美元收購EDA廠商Altium

第十大是日本先進半導體解決方案供應商瑞薩電子(Renesas Electronics Corporation)在2024年2月14日宣布已與電子設計系統(EDA)領域的領導者Altium達成協議，將收購其全部的流通股，使其成為旗下的全資子公司。這筆交易價值約59億美金，預計將於2024年下半年完成。

Altium是一家在電子設計自動化(EDA)領域具有領先地位的澳大利亞跨國軟體公司，專注於3D PCB設計、電子設計和嵌入式系統開發，主打產品是Altium Designer，這是一款全方位的電路板設計工具，涵蓋了從原理圖設計到PCB設計、元件庫管理、FPGA/PLD設計等整個電路板設計流程。此外，公司還提供包括Vault、ADMS、Subscription和Training等在內的整體解決方案。其主要客戶來自於汽車、軍事、通訊、合約工程、教育、消費性電子、娛樂、工業系統以及生物科學和醫療等專業領域的企業。

隨著科技技術進步，電子系統的設計和整合變得越來越複雜，而目前的電子系統的設計流程已是一個複雜的迭代過程，包含從元件的選擇和評估到模擬和PCB物理設計等，當中牽涉到多個部門的合作。透過此次收購，兩家行業領導者將可聯手建立一個「電子系統設計和生命週期管理平臺」，實現跨元件、子系統和系統級設計的整合性開放式協作，還能與生態系統中的第三方供應商配合，在雲端上完成所有電子設計的執行步驟，以落實Renesas的數位轉型策略，為該公司的電子系統設計人員在用戶體驗優化和系統級創新等方面提供有力的技術支援，從而提高開發的效率，並降低系統設計人員的進入門檻。

結語

在過去的幾年裡，併購市場經歷了相當多的起起落落。充滿挑戰的總體經濟因素，包括從疫情後的狀況到迅速上升的利率和波動的通貨膨脹，使得交易活動降至歷史低點。然而2024年第一季全球M&A交易金額與百億美元以上的大型交易案件數高於去年同期，意味著併購市場終於擺脫漫長的乾涸期，迎來初步復甦的跡象。

此外，我們也看到了以下幾個趨勢，(1)出現更多的全股票交易模式，顯示融資市場尚未完全支持大型全現金交易；(2)愈來愈多科技領域的公司冒著嚴峻的反壟斷環境追求大型交易，使得今年首季科技併購交易活絡的氣勢逐漸回歸；(3)隨著現金充裕的買家尋求變革性收購，本季跨境交易額成長17%，達1,717億美元，預計未來跨國交易將會增加。唯企業對中國和亞洲的成長前景仍然持謹慎態度，未來我們可能會看到更多從歐洲到美國的交易，其中一些將是防禦性的策略行動。

展望2024年全球M&A交易前景，隨著近期利率穩定、通膨放緩以及私募股權基金可投資的資金水位(Dry Powder)創紀錄等良性進展，預期2024年全球M&A交易活動將可迎來備受期待的回歸。

參考資料

【M&A動向觀測】2024Q1全球併購市場分析：多筆大型交易出現，併購寒冬已盡？

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