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一、美國VC基金募資趨勢
1. 美國2024年第一季VC已完成募資的基金共100支，募資基金數略為增加，金額較去年減少
美國2024年第一季VC完成100支基金93.1億美元的募資，募資基金數相較去年同期增加，成長率為1.01%；募資金額減少，成長率為-20.07%。Pitchbook指出，過去強勁的募資，再加上過去幾個季度低迷的投資，意味本年度可投資資金水位（俗稱的Dry Powder）仍高，有超過六成是集中於大型基金中，可為鉅額交易事件帶來驅動力。
2. 美國VC基金朝中大型化移動，2024年第一季基金募資的平均值和中位數均下降
美國VC基金結構由過去倚重小型基金，近年來中大型基金的比重持續增加，而2024年第一季超過一億美元的基金數比重，已由2014年的25.7%增加至29.2%，顯示VC基金募資結構有朝中大型規模發展的趨勢。
若進一步觀察VC基金募資的平均值和中位數時，2024年第一季美國VC基金募資的平均值和中位數分別為1.05億美元和2,250萬美元，分別較2023年同期減少35.71%和33.47%。
檢視首次募資表現時，則2024年第一季首次募資，累計完成募資金額為15.8億美元，較去年同期3.8億美元優，成長率為315.15%，而此額度規模已回到疫情前的水準（Pitchbook，2024）。
二、美國VC投資趨勢
（一）VC整體投資：2024年第一季美國VC投資降溫，件數與金額均較去年同期減少
2024Q1美國VC投資件數為2,882件，較上季減少8.75%，與去年同期比減少29.14%；而投資金額為366億美元，較上季減少16.63%，與去年同期比減少28.42%。
在全球大環境不佳的狀態下，私募的創投市場也連帶受到影響，在地緣政治緊張及總體環境不佳的狀態下，放緩了投資人部署在風險投資的資本。儘管如此，2024年第一季仍有鉅額交易事件，如AI新創企業Anthropic獲得兩次D輪的鉅額投資，一於2月22日獲7.5億美元，另一於3月27日獲28億美元；遊戲廠商Epic Games，於2月7日，獲15億美元公司輪的投資；可再生能源基礎設施投資者Generate Capital，於1月31日，獲15億美元的未揭露輪次的投資；醫療設備企業Radiology Partners，於2月22日，獲7.2億美元的成長股權投資（Growth equity）；食品配送新創公司Wonder，於3月19日，獲7億美元Ｂ輪的投資；機器人新創企業Figure，於2月23日，獲6.75億美元B輪的投資。整體而言，鉅額交易事件聚焦於互聯網軟體與服務、遊戲、金融、醫療設施與服務、電子商務、機械與設備，讓創投市場保有一些樂觀的跡象。
（二）VC投資階段：2024年第一季美國VC首次投資、前種子/種子輪、早期階段、後期階段的交易件數與金額均減少，但鉅額投資與獨角獸的件數增加，美國VC市場略有樂觀的跡象
1. 首次投資
2024年第一季美國VC進行首次投資的件數為827件，與去年同期比減少了22.93%；而投資金額則為31.3億美元，亦較去年同期減少了16.37%。檢視首次投資件數和追加投資件數的占比時，2024年第一季首次投資件數占比下降至28.7%，追加投資件數占比增加至71.3%，與2015年首次投資件數占33.1%有相當的落差，顯示VC投資人謹慎保守。
2. 階段別投資
2024年第一季美國在三個階段投資件數均較去年同期減少，前種子/種子輪、早期階段與後期階段的成長率分別為-40.59%、-19.32%和-26.42%；投資金額亦均較去年同期減少，成長率分別為-39.01%、-5.37%和-17%。整體而言，受大環境不佳的影響，各階段投資件數與金額整體呈現減少的趨勢。
2024年第一季美國VC在四個階段之投資規模中位數與2023年相比，前種子輪、種子輪、早期階段和後期階段投資中位數成長，成長率分別為48.15%、4.78%、9.90%和10.55% 。成長幅度較為大的前種子輪，顯示投資人有開始重新檢視新創的價值，加碼優質的標的；其次是後期階段的成長幅度，則突顯投資人在大環境不佳保守投資成熟標的狀態。
在估值方面，2024年第一季各輪次估值中位數與2023年相比，前種子輪、種子輪、早期階段與後期階段的估值呈現增加的趨勢，成長率分別為31.58%、2.36%、29.17與40.1%。估值成長幅度最高的後期階段，在退場環境不理想的狀態下，投資人會繼續投資成熟的標的；其次為前種子輪為成長幅度，這也意味對於好的投資標的，投資人仍願意用高價投資。
3. 鉅額投資：2024年第一季美國VC鉅額投資，與上季相比，件數成長，但金額減少
2024年第一季美國VC鉅額投資（單筆超過1億美元）共76件，較上季增加18.75%；投資金為172.4億美元，較上季減少9.82% 。值得留意的是有一筆種子輪的鉅額交易事件，是一家專注於開發免疫皮膚病治療方法的生物製藥企業 Alys Pharmaceuticals，其於2月12日獲1億美元的投資（CB Insights，2024）。
4. 獨角獸的投資交易：獨角獸交易件數與金額較上季增加
2024第一季美國獨角獸獲投件數為56件（較上季增加，成長率為7.69%），投資金額115.1億美元（較上季增加，成長率為2.27%）。此增加的現象與鉅額交易件數上升的影響有關。另外，2024年第一季美國VC投資的獨角獸企業件數占比為1.9%；投資金額占比則為31.5％，已連續21季高於15％。上述數字突顯出獨角獸交易仍是影響美國VC投資的關鍵。
CB Insights（2024）條列了2024年第一季全球前十名的新生獨角獸，屬於美國者有五隻，分別為機器人新創企業Figure（估值27億美元）、終端安全新創企業NinjaOne（估值19億美元）、北美礦泉水品牌Liquid Death（估值14億美元）、學生交通解決方案提供商Zum（估值13億美元）、生成式人工智慧新創企業Together AI（估值13億美元）。整體而言，包括機械設備、互聯網軟體與服務、非酒精飲料、旅行（互聯網）、資訊技術服務。
（三）投資業別：2024年第一季美國VC投資標的集中在軟體、健康醫療相關領域
2024年第一季美國VC投資件數集中在軟體39.9％，其次為泛健康醫療合計21%，其中健康醫療服務9.3%、製藥與生技7.3%、健康醫療器材4.4%；至於投資金額亦集中在軟體27.9％，其次泛健康醫療合計28.9%，其中製藥與生技16.2%、健康醫療服務8.1%、健康醫療器材4.6%。
（四）公司創投（CVC）投資趨勢：2024年第一季公司創投參與VC的投資件數與金額較去年減少
2024年第一季CVC參與美國VC投資件數共470件，投資金額為195.2億美元，與去年同期相比，件數減少35.62%，金額減少40.92%，呈現降溫的狀況。
若檢視2024年第一季CVC參與美國VC投資活動的占比時，則投資活動件數占比為16.31%，而投資金額占比超過五成，顯示CVC仍在VC圈中具一定程度的重要性。
（五）投資熱點：加州、紐約、麻州名列2023年第一季獲投件數與金額最高的三州
2024年第一季美國VC熱門投資地區大致維持不變，仍以美國西岸、中大西洋地區、新英格蘭地區為投資熱點。西岸約占34%的交易件數與53%的投資金額。
2024年第一季VC投資件數前三州分別為加州（4,020件，占30%）、紐約（1,845件，占14%）、麻州（813件，占6%）。若依金額來看，矽谷所在的加州以185億美元穩居冠軍，吸引美國VC共51%的投資，次是紐約（40億美元，占11%）、麻州（31億美元，占9%）。
三、美國VC退場趨勢
2024年第一季創投退場模式以收購為主，退場交易件數減少，低金額較去年增加
最後為退場表現，2024年第一季美國VC退場件數為223件，較去年同期減少28.53%；退場金額183.9億美元，較去年同期增加93.28%。Pitchbook指出，投資人著眼在成熟的投資組合，以及當前擁有大量投資水位的狀態下，2024年有理由保持樂觀，但仍需持續留意美國聯準會升息的策略。至於2024年第一季美國VC創投退場的模式，仍是以收購（69.87%）為主，其次是併購（21.822%）與公開上市（8.31％）。
四、結語
根據市場研究機構PitchBook近日發布的報告顯示，2024年第一季美國創投趨勢雖呈現衰退狀態，但有樂觀的可能性。其主要在於，過往強勁的募資，以及幾個季度的低投資水準，讓2024年有很高的可投資資金水位。只是在當前地緣政治緊張和總體經濟的影響，整個市場進入了「防禦型投資環境」，即投資者會減少新的投資活動，轉向專注於既有的投資組合。
在2024年第一季的鉅額交易以及獨角獸的情形，讓我們保有一絲樂觀希望，兩者聚焦的領域包括工業、互聯網、電腦硬體與服務、軟體（非互聯網/行動）、醫療保健、金融、食品和飲料。
在退場方面，鑑於美國上半年降息的步調延後，這將為退出市場產生壓力，讓資金持續挹注到後期階段的企業。
整體而言，PitchBook認為2024年的交易事件並不會有創新紀錄的可能，但越來越成熟的投資組合企業，以及高的可投資的資金水位，市場不缺乏退場和投資的可能性，因此，是否會重新點燃新的火花，需持續觀察。
參考資料
- CB Insights (2024), State of Venture Q1’24 Report, https://pse.is/5wvv3u.
- PITCHBOOK & NVCA (2024), PitchBook-NVCA Venture Monitor Q1 2024, https://pse.is/5wvv2c.
