【美國創投風向掃描】2023年第一季美國創投市場持續降溫

一、美國VC基金募資趨勢

1. 美國2023年第一季VC已完成募資的基金共99支，募資基金數與金額均較去年減少

美國2023年第一季VC完成99支基金116.5億美元的募資，募資基金數相較去年同期減少50.25%；募資金額亦減少84.22%。而Pitchbook指出，第一季募集的基金，有62.8%的資金投入到8個規模達5億美元以上的基金中，整體而言，2023年第一季募資活動降溫，資金集中於規模較大的基金。

2. 美國VC基金朝中大型化移動，2023年第一季基金募資的平均值和中位數均上升

美國VC基金結構由過去倚重小型基金，近年來中大型基金的比重持續增加，而2023年第一季超過一億美元的基金數比重，已由2013年的19.9%增加至25.3%，顯示VC基金募資結構有朝中大型規模發展的趨勢。

若進一步觀察VC基金募資的平均值和中位數時，2023年第一季美國VC基金募資的平均值和中位數分別為2.14億美元和3,700萬美元，分別較2022年成長46.01%和23.33%。

檢視首次募資表現時，則2023年第一季首次募資，累計完成募資金額為3.8億美元，低於去年同期30.8億美元，大幅減少87.62%。顯見在大環境不佳的情形下，為降低投資風險，資金會集中於知名且具績效的基金。

二、美國VC投資趨勢

（一）VC整體投資：2023年第一季美國VC投資降溫，件數與金額均較去年減少

2023年第一季美國VC投資件數為2,856件，較上季減少20.36%，與去年同期比減少45.53%；而投資金額為370億美元，較上季減少9.88%，與去年同期比減少55.12%。

在全球大環境不佳的狀態下，私募的創投市場也連帶受到影響，各國的升息措施放緩了投資人部署在風險投資的資本。值得一提的是Stripe於2023年3月15日獲65億美元的I輪投資，該企業著眼於線上支付解決方案；以及OpenAI於2023年1月23日獲100億美元的公司輪投資，該企業是ChatGPT開發商。顯見在大環境不佳的狀態下，優質的投資項目仍獲投資人青睞；只是若將Stripe和OpenAI交易事件從2023年第一季的投資剔除時，則本季投資金額將較同期減少75%。

（二）VC投資階段：2023年第一季美國VC首次投資、各階段別投資、鉅額投資與獨角獸的交易件數與金額均減少，美國VC市場降溫

1. 首次投資

2023年第一季美國VC進行首次投資的件數為799件，與去年同期比減少了53.71%；而投資金額則為34.2億美元，亦較去年同期減少了58.22%。檢視首次投資件數和追加投資件數的占比時，2023年第一季首次投資件數占比下降至27.3%，追加投資件數占比增加至72.7%，與2014年首次投資件數占34.5%有相當的落差，顯示VC投資人謹慎保守。

2. 階段別投資

2023年第一季美國在三個階段投資件數均較去年同期減少，天使/種子輪、早期階段與後期階段分別下滑52.98%、47.05%和34.22%；投資金額亦均較去年同期減少，天使/種子輪、早期階段與後期階段分別下滑53.17%、59.83%和65.43%。整體而言，受大環境不佳的影響，各階段投資件數與金額整體呈現減少的趨勢。

2023年第一季美國VC在四個階段之投資規模中位數與2022年相比，種子輪投資中位數成長，成長率為15.38%；天使輪、早期階段和後期階段投資中位數減少，分別減少12.08%、29.14%和42.98%。顯示投資人不再追高後期階段的標的，而開始重新檢視新創的價值，加碼優質標的。

在估值方面，2023年第一季各輪次估值中位數與2022年相比，種子輪的估值呈現增加的趨勢，成長率為23.81%；但天使輪、早期階段與後期階段投資的估值呈現減少的趨勢，分別下滑18.44% 、20.8%與16.92%。此現象說明雖然部分階段的投資件數減少，但對於好的投資標的，投資人仍願意用高價投資。

3. 鉅額投資：2023年第一季美國VC鉅額投資件數與金額均較去年減少。鉅額投資的領域主要集中在軟體、製藥與生技領域、商業產品和服務

2023年第一季美國VC鉅額投資（單筆超過1億美元）件數與去年同期比減少，投資案件共52件，下滑74.76%；金額與去年同期比減少，投資金額為168.2億美元，下滑59.8%。

美國VC鉅額投資的領域主要集中在軟體、製藥與生技、商業產品和服務領域，分別占整體的21.15%、21.15%和15.38%。

4. 獨角獸的投資交易：獨角獸交易件數與金額較去年同期減少

2023第一季美國獨角獸獲投件數為38件（較去年同期減少75.16 %），投資金額100.8億美元（較去年同期減少65.77%）。此降溫的現象與鉅額交易件數下滑的影響有關。另外，2023年第一季美國VC投資的獨角獸企業件數占比為1.3%；投資金額占比為27.2％，已連續24季高於15％。上述數字突顯出獨角獸交易仍是影響美國VC投資的關鍵。

CB Insights（2023）指出，2023年第一季全球誕生了13家獨角獸，人工智慧領域占了4家，其中美國即占了3家，分別是人工智慧模型開發商和研究機構Anthropic（估值44億美元）、建立通用智慧的機器學習研究和產品實驗室Adept（估值10億美元）和人工智慧聊天機器人開發商Character.ai（估值10億美元）。顯示人工智慧領域似乎比其他領域有更多獲投的機會。

（三）投資業別：2023年第一季美國VC投資標的集中在軟體、健康醫療相關領域

2023年第一季美國VC投資件數集中在軟體35.2％，其次為泛健康醫療合計27.5%，其中製藥與生技17%、健康醫療服務5.4%、健康醫療器材5.1%；至於投資金額亦集中在軟體43％，其次泛健康醫療合計22.1%，其中製藥與生技12.1%、健康醫療服務6.6%、健康醫療器材3.3%。

（四）公司創投（CVC）投資趨勢：2023年第一季公司創投參與VC的投資件數與金額較去年減少，但投資領域仍著眼在軟體與健康醫療相關領域

2023年第一季CVC參與美國VC投資件數共507件，投資金額為132.8億美元，與去年同期相比，件數減少53.61%，金額減少63.93%，呈現降溫的狀況。

若檢視2023年第一季CVC參與美國VC投資活動的占比時，則投資活動件數占比為17.75%，而投資金額占比超過三成，顯示CVC仍在VC圈中具一定程度的重要性。

儘管CVC投資策略與傳統VC不同，但投資的領域大致相同。2023年第一季美國CVC投資件數中，40.6%集中在軟體，高於整體VC的35.2%，製藥與生技占比11%，低於整體VC的17%；2023年第一季美國CVC投資金額中，25.3%投資於軟體，低於整體VC投資的43％，投資泛健康醫療領域金額占比為34.7%，高於整體VC的22.1%。

（五）投資熱點：加州、紐約、麻州名列2023年第一季獲投件數與金額最高的三州

2023年第一季美國VC熱門投資地區大致維持不變，仍以美國西岸、中大西洋地區、新英格蘭地區為投資熱點。西岸約占33%的交易件數與52%的投資金額。

2023年第一季VC投資件數前三州分別為加州（837件，占29%）、紐約（368件，占13%）、麻州（162件，占6%）。若依金額來看，矽谷所在的加州以185億美元穩居冠軍，吸引美國VC共50%的投資，其次是紐約（45億美元，占12%）、麻州（30億美元，占8%）。

三、美國VC退場趨勢

2023年第一季創投退場模式以收購為主，退場交易件數與金額均較去年減少

最後為退場表現，2023年第一季美國VC退場件數為227件，較去年同期減少42.82%；退場金額58.3億美元，較去年同期減少81.89%。這主要是因投資活動降溫，亦連帶影響到美國VC退場的表現。至於2023年第一季美國VC創投退場的模式，仍是以收購（71.37%）為主，其次是併購（19.82%）與公開上市（8.81％）。

四、結語

根據市場研究機構PitchBook近日發布的報告顯示，2023年第一季美國創投趨勢呈持續降溫的狀態。在投資方面，在當前全球大環境不佳，各國以升息抑制通膨的措施，高的資金取得成本讓投資人減少在資本市場佈署的資金，整體投資趨勢呈現持續放緩的狀態。而投資放緩也減少了鉅額交易事件，連帶影響獨角獸誕生的狀況。在退場方面，在整體投資減少的狀態下，退場件數與交易金額亦呈現減少的狀態。

在募資的層面，Pitchbook指出，當前資金集中於規模較大的基金，而新興基金明顯有成長不足的狀態，鑑於新興基金是支持早期階段新創的關鍵，因此，面對有限的新興基金，預期早期階段的項目會有因競爭而降低估值的現象。另外，隨著升息和估值下降，後期階段的新創企業將在退場途徑面臨挑戰。而Pitchbook預期，在公開上市表現不佳的狀態下，以收購活動退場將成為短期內後期階段新創企業退場的途徑。

展望2023年全年度的狀態，在募資方面，持續降溫的募資將影響未來可投資的水位，然而，在大環境不佳的狀態，知名且大型的基金募資活動受到的影響，會相較小型基金來得小，這是否連帶影響早期階段的投資活動，需要持續關注。另外，在整體投資活動放緩的狀態下，優質標的仍持續受投資人青睞，若這屬於投資人回歸理性，謹慎挖掘未來具潛力的發展項目，此短期放緩的現象，對美國VC市場將朝更健康的方向邁進。

參考資料

1. CB Insights (2023), The State of Venture in 5 charts: Funding and deals continue their slide to pre-pandemic levels
2. PITCHBOOK & NVCA (2023), VENTURE MONITOR Q1 2023