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2023.04.11

【M&A動向觀測】2023年首季全球併購交易降至10年最低點,惟健康醫療領域逆勢成長

2022年面對地緣政治緊張、供應鏈問題加劇、持續升息、通膨惡化、反壟斷監管收緊等多重因素干擾,嚴重打擊了併購活動,全球大型併購交易進入乾涸的季節,全球併購金額衰退34%。進入2023年依然未能風平浪靜,首季便迎來美國矽股銀行與瑞士信貸接連爆雷的震撼彈,不確性情緒升高,抑制企業對併購交易的興趣。2023年第一季併購交易活動疲弱,為十年來的最低。儘管如此,但健康醫療領域仍繳出逆勢成長的併購佳績。本文將分析2023年第一季全球併購交易趨勢與前十大收購案件,帶領大家掌握企業併購動向與策略意圖。

 

《全球併購交易趨勢總覽》

  1. 併購總覽:升息、通膨、對經濟衰退的擔憂加上歐美銀行接連暴雷,2023年第一季全球併購交易金額下滑47%,為十年來的最低點

2022年面對地緣政治緊張、供應鏈問題加劇、持續升息、通膨惡化、反壟斷監管收緊等多重因素干擾,根據Dealogic數據統計,2022年全球併購交易金額萎縮34%至3.7兆美元。然而進入2023年,利率上升、高通膨和對經濟衰退的擔憂等因素持續,加上美國矽谷銀行、瑞信危機接連爆雷,不確性情緒升高,抑制企業對併購交易的興趣。根據Dealogic的統計,2023第一季全球M&A交易金額僅為5,870億美元,相較去年同期大幅下降47%。今年第一季有六筆超過百億的併購交易案,較去年同期的七筆僅減少一筆,不過去年第一季中有微軟以687億美元收購美國遊戲開發商動視暴雪的大型收購案件,相較今年第一季輝瑞宣布以430億美元收購Seagen的規模還高,讓第一季併購總金額較去年同期相形失色不少。

另外,根據Refinitiv的最新數據,亦指出2023年第一季全球併購交易金額逾5,800億美元,較去年同期下降47%,為2012年第一季以來的最低點。今年第一季全球併購交易件數逾8,600件,也較去年同期衰退17%,也是十年來最低點。

 

  1. 地區別併購概況:除日本與澳洲併購金額成長外,美國與歐洲在2023年第一季併購金額下降43%65%

2023年第一季全球主要地區的併購交易走勢大致呈現走跌趨勢,美國的併購交易額下降 43%至2,827億美元,約占全球M&A金額的48%;其次是亞洲減少46%至1,270億美元,占比為22%,其中日本併購金額較去年同期上升41%,而亞洲不含日本地區的併購金額則萎縮腰斬。第三為歐洲的948億美元,更較去年同期大減65%,占比減至16%。

 

 

  1. 熱門併購領域:「健康醫療」領域併購交易逆勢成長,直逼「科技」領域併購的龍頭地位

2023年第一季的前五大M&A熱門交易領域,科技領域以1,124美元搶占龍頭地位,涵蓋日本產業合作夥伴公司(JIP)以約150億美元收購東芝,以及銀湖資本夥同其他投資者以125億美元收購企業雲端軟體Qualtrics等大型收購案件。其次是健康醫療領域以1,057億美元屈居第二,在兩筆破百億美元的併購案件拉抬下,在併購活動疲弱不振的第一季,逆勢成長35%。其中輝瑞(Pfizer)宣布以430億美元收購ADC癌症藥物開發商Seagen,也是今年以來最大手筆的併購案。另外,美國藥房龍頭CVS以105億美元收購初級醫療服務提供商Oak Street,為今年健康醫療併購復甦之路帶來好的兆頭。至於ESG議題仍舊是併購重要驅動力,帶動能源產業收購再生能源企業以達到淨零排放目標,在今年第一季收購金額為468億美元,排名第三位。最後,不動產與金融則以421億美元與420億美元分別名列第四、第五大領域,金額都比去年同期大幅減少。

 

 

 

Q1’23全球M&A交易金額前十大案件》

FINDIT研究團隊綜合Dealogic與Crunchbase的M&A資料,盤點出2023年第一季全球M&A交易金額前十大案件,依序簡介如下:

  1. 輝瑞(Pfizer)將以430億美元收購ADC癌症藥物開發商Seagen

輝瑞(Pfizer)於2023年3月13日宣布將以430億美元收購癌症藥物開發Seagen,為今年最大手筆併購案,也是艾伯維(AbbVie)2019年同意以630億美元收購愛力根(Allergan)以來,製藥業最大規模的收購案。2022年輝瑞以116億美元現金收購Biohaven Pharmaceuticals後,今年再度砸數百億美元進行收購案,顯示輝瑞積極布局「後新冠時代」機會,回歸主流醫藥市場。

Seagen成立於1999年,於2001年3月16日在NASDAQ掛牌,總部在美國華盛頓州Bothell市,是開發抗癌抗體藥物複合體(ADC)藥物的先驅,其最著名的藥物是Anti-CD30單株抗體的ADC藥物Adcetris,該藥先前已被批准用於外周T細胞淋巴瘤(PTCL)、先前未治療的全身性退化分化型大細胞淋巴瘤(sALCL)和至少一次多種化療治療失敗的sALCL等,去年11月10日再度獲得美國FAD擴大核准用於治療何杰金氏淋巴瘤病童。Adcetris藥物在2022年為Seagen帶進8.39億美元的銷售額,較前年成長19%。

由於腫瘤藥物仍是「全球醫藥的最大成長驅力」,ADC是一種革命性的技術,正在成為廣泛癌症治療藥物,可優先殺死癌細胞並限制脫靶毒性。Seagen擁有24種獲批准癌症藥物、還有33項正在臨床開發的計畫,此收購案將可擴增輝瑞癌症治療的產品組合。Seagen預計2023年營收將達約22億美元,較2022年同比成長12%,主要來自其現有4種藥物、授權使用費以及合作和許可協議。輝瑞相信Seagen可以在2030年時貢獻超過100億美元的風險調整後收入,並在 2030年之後實現顯著的成長。輝瑞擊退默沙東的競標,成功收購Seagen,也顯示輝瑞在新冠疫情將告終、部分暢銷藥面臨學名藥的激烈競爭之際,積極布局疫後醫藥市場新機會的企圖心。(經濟日報,2023/3/15)

  1. 美國第一公民銀行將以165億美元收購美國矽谷銀行,危機暫解

專門為科技新創產業提供融資的美國矽谷銀行(SVB),在2023年3月10日宣布倒閉被美國聯邦存款保險公司(FDIC)接管,為2008年金融海嘯後的最大危機。矽谷銀行是近十多年來美國倒閉的最大一家銀行,增資計畫公布不到48小時就失利。由於聯準會(Fed)激進升息,該行出售證券蒙受巨額虧損,導致焦慮不安的投資人和儲戶迅速從該行撤資。僅3月9日一天,矽谷銀行的提款就高達約420億美元。監管機構急於敲定出售矽谷銀行全部或部分資產的交易,以彌補該行新創企業客戶的未保險存款。矽谷銀行倒閉後,美國金融監管機構採取了緊急措施強化市場對金融體系的信心,推出支援銀行的新貸款計畫。

FDIC在3月27日發表聲明,表示總部位於北卡羅萊納州的美國第一公民銀行(First Citizens BancShares),同意收購遭FDIC接管的矽谷銀行的所有存款與貸款。根據FDIC的聲明,第一公民銀行將接手矽谷銀行560億美元存款及720億美元貸款,並將經營SVB的17家分行。這項交易還包括以165億美元的折扣價買下矽谷銀行價值約720億美元的資產,剩下大約900億美元的證券和其他資產,仍由FDIC處理。FDIC也會獲得第一公民銀行的股票增值權,潛在價值高達5億美元。聲明指出,矽谷銀行的倒閉估計造成美國銀行業者支付的存款保險基金損失200億美元,但確切金額將在接管工作結束後才能確定。據了解,第一公民銀行的資產約為1,090億美元,總存款則為894億美元。此一快速接管與收購的決議有助於銀行體系恢復穩定,並將使這個撼動全球金融市場信心的危機事件暫時劃下句點。(TVBS新聞網,2023/3/27、經濟日報,2023/3/28)

  1. 日本產業合作夥伴公司(JIP)擬以2兆日圓(150億美元)規模資金收購東芝

日本經濟新聞(Nikkei)披露,日本東芝董事會在2023年3月23日正式接受日本產業合作夥伴公司(JIP)為首集團提出規模達2兆日圓(約合150億美元)的收購要約,這起收購案若通過全球競爭法審核後,將成為今(2023)年迄今全球第三大收購交易,而東芝股票將從證交所下市。 (中央社,2023/3/23)

東芝集團是一家總部位於東京港區的日本跨國企業集團,規模龐大,橫跨電力開發、工業生產、環境保護、商業辦公、半導體等領域提供裝置製造和解決方案,曾為全球最大的個人電腦、家用電器和醫療裝置製造商之一,也是快閃記憶體的發明者,其消費電子產品業務已悉數分拆出售,白色家電業務售予中國美的集團,電視機業務售予中國海信集團,個人電腦業務售予臺灣鴻海集團子公司夏普,電腦記憶體業務被剝離為後來的鎧俠控股(Kioxia Holdings),東芝仍持有記憶體大廠鎧俠40%的股權。

在東芝先前分拆半導體事業出售的過程中,一度傳出日本考慮「國安」因素而干預收購等訊息。根據彭博社觀點,認為如果本次收購案成立,對於日本的意義在於東芝關鍵的核電事業不會淪落外國人之手。這主要是因為東芝核電事業曾經參與福島第一核電廠的廢爐作業,作為「國安議題」,日本政府可能較難接受其經營權轉移至海外公司。(INSIDE,2023/2/13)

  1. GICOak Street擬以150億美元收購美國不動產投資信託基金Store Capital

新加坡主權基金GIC與Blue Owl Capital旗下的Oak Street在2022年9日表示將以價值約140億美元的全現金交易收購美國不動產投資信託基金Store Capital,直到2023年第一季度這筆收購案才完成。不過,由於債務成本、衰退風險和其他因素,收購價格最後上調至150億美元,此為今年美國房地產市場最大的併購交易,而Store Capital將被私人化,並從紐約證交所下市。

Store Capital成立於2011年,總部位於美國亞利桑那州,是一間專注於單一租戶(Single Tenant Property)的房地產信託基金(REITs),公司主要投資於單租戶物業的房地產市場,包括連鎖餐飲、超市、藥妝店,與其他零售、服務和分銷相關的設施。不同於一般的REITs公司透過建構商業地產(例如自己建個購物廣場)來收租,不然就是從公開市場中買下商業地產來收租,Store Capital商業模式是針對年收入在1,000 萬美金到3億美金並手中持有商業地產、業務類型是「服務業」的中型企業,以及年收入超過3億美金但是沒有投資評級的大型企業,提供融資、租賃服務。簡言之,Store Capital向上述目標客戶手中所持有的單一租戶的商業地產買走,然後再租給企業。由於這家REIT有極具吸引力的收益率(接近6%),同時估值低廉,可説是一個擁有實際資產性質且可靠的抗通膨工具,因此,獲得GIC和Oak Street的青睞。

  1. Silver Lake夥同其他投資者收購企業雲端軟體Qualtrics 估值125億美元

2023年3月12日私募股權基金Silver Lake與加拿大養老金計畫投資委員會(CPP Investments)宣布達成最終協議,將以125億美元收購企業雲端軟體Qualtrics,其中加拿大養老金將出資27.5億美元,包括17.5億美元股權投資、10 億美元信貸投資。交易完成後Qualtrics 將從NASDAQ下市,重新變成一家私營公司。

Qualtrics成立於2002年,由楊百翰大學教授Scott Smith和其兒子Ryan Smith在美國猶他州成立,其核心產品是體驗管理平臺Qualtrics XM,透過客戶、產品、品牌和員工四個構面來幫助客戶進行市調研究,從而改善客戶產品、服務以及流程設計等。Qualtrics具有功能強大的雲端問卷調查平臺,共有超過100種問題類型、多重隨機化、計時、追蹤樣本IP及經緯度等功能,可支援多種客製化及第三方裝置回收功能、並具備強大的協同問卷製作能力,是現今線上實驗、民意調查、產品測評不可或缺的研究工具,為企業內部管理和外部行銷服務,提供基於調查數據等相關的發現和洞察,幫助企業更好地了解員工與客戶。Qualtrics在2022年銷售額達15億美元,較前年增加36%,其中逾80%的收入來自經常性訂閱。

Qualtrics在2012、2014、2017年分別完成A、B、C三輪共4億美元股權投資,投資人包括紅衫資本、Insight Partners 與Accel 等頂級創投機構。在2018年底SAP宣布以80億美金收購Qualtrics,並在2021年1月28日在NASDAQ掛牌,但因去年美國股市大跌,Qualtrics市值從2021年初約240億美元暴跌至2022年底約56億美元,已跌破SAP的收購價格。

  1. 美國CVS Health擬以105億美元收購初級醫療保健服務提供商Oak Street Health

美國綜合型藥物醫療保健服務提供商CVS Health在2023年1月11日表示計畫以105億美元(包含債務)收購初級醫療保健服務提供商,希望迅速拓展初級醫療服務業務。若順利的話,這是今年來健康醫療領域第二大併購案。

Oak Street Health成立於2012年,總部位為伊利諾州的芝加哥,公司經營為醫療保險受益人服務的初級保健中心,在21州擁有169個初級醫療中心,以解決美國慢性病醫療保險人群未被滿足的需求。CVS經營著一個健康保險部門並管理藥房福利,在2022年9月CVS Health已達成協議,同意以80億美元收購家庭護理服務提供商Signify Health。加上現在這樁收購,這兩筆交易將推動CVS進一步深入直接提供醫療服務的領域。未來CVS將控制160個初級保健中心,這些中心為美國政府醫療保險計畫下的投保人提供服務,該計畫適用於65歲及以上或因殘疾而符合條件的人。初級保健中心通常提供例行健康檢查、預防醫學以及各種慢性健康問題的診斷、管理和治療。

  1. Apollo Funds 將以81億美元收購特用化學品廠商Univar Solutions

特用化學品廠商Univar Solutions Inc.和Apollo,由Apollo附屬公司管理的基金(簡稱Apollo Funds")在2023年3月15日已達成最終合併協定,以全部現金交易方式收購該公司,此次交易對該公司的估價約為81億美元。這項交易包括來自Abu Dhabi Investment Authority(簡稱ADIA)全資子公司的少數股權投資。該交易預計將於2023年下半年完成,但需符合慣例成交條件,包括獲得Univar Solutions股東的批准和獲得監管批准。

Univar Solutions Inc為各種特種化學品和化學產品的全球領導者,向各種最終用戶銷售化學品,包括塗料和黏著劑、農業、化學製造、食品配料、清潔和消毒、製藥、個人護理和採礦業的客戶。Univar還提供一系列服務,包括自動儲罐監控、化學廢物管理和特種化學品混合。

  1. Emerson Electric艾默生電氣對National Instruments提出76億美元全現金「惡意收購」提議

美國工業和軟體公司艾默生電氣公司(Emerson Electric Co)在2023年1月17 日提出近76億美元收購自動化測試設備製造商National Instruments Corp(簡稱NI)。艾默生過去一年中一直試圖收購NI,但始終未能成功。艾默生於去年5月首次與NI接洽,出價為每股48美元,並準備在2023年1月27日截止日期前提名董事加入NI董事會,遭到NI回絕。接著在2022年11月3日,在兩家公司之間進行了又一輪的來回談判,艾默生向NI提交了每股53美元的全現金出價,但NI繼續拒絕與Emerson進行有意義的接觸,因此收購未能成功,而艾默生已經在市場上購買了230萬股NI股票,並已獲得監管機構的批准。到了2023年1月17日艾默生披露近76億美元的收購要約後,NI也發布了最新的聲明,表示決定進行「全面策略性審查」並採用了所謂的「毒丸」計畫,NI將全面評估其他潛在買家的利益,而不是只與艾默生談判,NI認為這會損害股東利益。

National Instruments成立於1976年,總部位於美國德州奧斯丁,專門製造自動化測試和測量工具,以幫助研究和驗證半導體、交通、航太和國防工業中的新技術。公司大量授權產品、技術和服務,包括系統設計軟體、編程工具、應用軟體、硬體產品及相關驅動軟體、NI教育平臺、教學用軟體和硬體產品。公司也提供NI服務,包括硬體服務和維護、軟體維護服務和培訓和認證。艾默生過去幾年一直在精簡營運,並加倍努力實現自動化產品和服務提供商,砸下數十億美元收購NI,便是朝著這個方向的新賭注。

  1. Xylem75億美元收購廢水處理解決方案供應商Evoqua Water Technologies

美國大型水處理技術公司Xylem在2023年1月13日宣布,將以75 億美元的全股票交易收購同為水處理服務的Evoqua Water Technologies Corp,未來將建構一個變革性平臺來應對世界上最嚴峻的水資源處理挑戰。此次收購將提升Xylem的廢水處理解決方案,並使其進入多個工業市場。根據收購協定,合併後的公司將在交易於2023年年中完成。

Xylem是一家美國大型水處理以及水基礎設施供應商,總部位於拉伊布魯克,其產品主要應用於公用事業、住宅、商業、農業和工業環境。而總部位於賓州匹茲堡的Evoqua Water Technologies其先進的水和廢水處理能力,在九個國家的 150 多個地點開展業務,為工業、市政和娛樂客戶提供廢水處理解決方案。

在截至2022年9月30日的12個月期間,兩家公司的合併收入超過70億美元,調整後的EBITDA為12億美元。在採購、網路優化和企業成本方面的規模效率的推動下,該組合開啟了引人注目的新成長機會,預計將在三年內實現1.4億美元的運營成本協同效應。此外,該交易使Xylem能夠保持其強勁的資產負債表,從而為合併後的公司提供顯著的戰略靈活性和選擇性。

  1. 私募股權公司CD&R 將以70億美元收購受託財富管理公司Focus Financial Partners

受託財富管理公司 Focus Financial Partners Inc在2023年2月27日宣布已與美國私募股權公司Clayton, Dubilier & Rice (CD&R)達成協議,CD&R附屬公司將以價值70億美元的全現金交易收購Focus Financial Partners。此收購案件預計在2023年第三季完成,取決於股東批准、監管批准和其他慣例條件。

Focus Financial Partners Inc.於2015年7月註冊成立,公司在投資顧問行業經營財富管理,是獨立的受託財富管理公司,提供財富管理服務,包括財務規劃、稅務籌劃和準備、遺產規劃、財務諮詢、資產配置和集中資產管理。公司經常性收費模式主要為高淨值個人、家庭和商業機構提供服務。

 

《結語》

全球金融市場走過波濤洶湧的2022年後,今年依然未能風平浪靜。2023年首季全球經濟與金融市場依舊面臨嚴峻挑戰,俄烏戰爭未止、通膨壓力沒有像人們預期的那樣迅速消退、地緣政治緊張局勢仍然存在,中美兩強經濟成長不如預期,加上矽股銀行倒閉事件可能帶來的骨牌效應的衝擊,企業經營大受干擾,打擊投資人信心。在總體經濟不確定性、利率持續上調與面臨更嚴峻的反壟斷環境的背景下,2023年第一季全球併購活動疲弱,大型交易仍稀缺,反映出投資人保守觀望的心態,在前景未明之際,刻意避開以龐大資金進行豪賭的收購行動。

但仍有不少金融界的人士對今年併購市場表達了樂觀情緒,認為低迷的市場估值,可為私募股權公司與大企業提供了「收購」的新契機。另外,大型企業對2023年經濟衰退的擔憂,將可能加速進行企業組織與業務重整,透過分拆非核心資產來改善財務表現,預期將創造更多併購交易案源。再者,目前IPO市場仍低迷,尚未有回溫反彈的跡象,加上VC投資機構對於進入後期階段的大型募資案件持謹慎保守的態度,在新資金獲取不易的情況下,預期這些VC支持的新創透過併購出場的現象將會增加。

整體而言,在金融市場逆風未散之前,可以預期現金充足的買家將更加挑剔。就目前第一季併購的表現來看,全球併購活動可能要到2023下半年才有回溫機會。

 

參考資料

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  5. 季晶晶、林聰毅編譯,「危機暫解 美銀行收購矽谷銀」,經濟日報,2023-03-28,https://reurl.cc/vkog7N
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  10. 大隱於市謝強,「天天收租的包租公 REITs 讀懂波克夏看上的 Store Capital」,雪球,2017 -08-14,https://reurl.cc/gZxz5X
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  14. “Xylem To Acquire Evoqua in $7.5 Billion All-Stock Transaction”, JANUARY 23, 2023, Xylem  Newsroom, https://reurl.cc/V87j0R
  15. 「艾默生宣布以76億美元“惡意”收購NI(美國國家儀器)」,華新要聞,2023-01-18,https://reurl.cc/DmedYQ