【M&A動向觀測】2023年首季全球併購交易降至10年最低點，惟健康醫療領域逆勢成長|FINDIT:臺灣新創募資第一站

2022年面對地緣政治緊張、供應鏈問題加劇、持續升息、通膨惡化、反壟斷監管收緊等多重因素干擾，嚴重打擊了併購活動，全球大型併購交易進入乾涸的季節，全球併購金額衰退34%。進入2023年依然未能風平浪靜，首季便迎來美國矽股銀行與瑞士信貸接連爆雷的震撼彈，不確性情緒升高，抑制企業對併購交易的興趣。2023年第一季併購交易活動疲弱，為十年來的最低。儘管如此，但健康醫療領域仍繳出逆勢成長的併購佳績。本文將分析2023年第一季全球併購交易趨勢與前十大收購案件，帶領大家掌握企業併購動向與策略意圖。

《全球併購交易趨勢總覽》

併購總覽：升息、通膨、對經濟衰退的擔憂加上歐美銀行接連暴雷，2023年第一季全球併購交易金額下滑47%，為十年來的最低點

2022年面對地緣政治緊張、供應鏈問題加劇、持續升息、通膨惡化、反壟斷監管收緊等多重因素干擾，根據Dealogic數據統計，2022年全球併購交易金額萎縮34%至3.7兆美元。然而進入2023年，利率上升、高通膨和對經濟衰退的擔憂等因素持續，加上美國矽谷銀行、瑞信危機接連爆雷，不確性情緒升高，抑制企業對併購交易的興趣。根據Dealogic的統計，2023第一季全球M&A交易金額僅為5,870億美元，相較去年同期大幅下降47%。今年第一季有六筆超過百億的併購交易案，較去年同期的七筆僅減少一筆，不過去年第一季中有微軟以687億美元收購美國遊戲開發商動視暴雪的大型收購案件，相較今年第一季輝瑞宣布以430億美元收購Seagen的規模還高，讓第一季併購總金額較去年同期相形失色不少。

另外，根據Refinitiv的最新數據，亦指出2023年第一季全球併購交易金額逾5,800億美元，較去年同期下降47%，為2012年第一季以來的最低點。今年第一季全球併購交易件數逾8,600件，也較去年同期衰退17%，也是十年來最低點。

地區別併購概況：除日本與澳洲併購金額成長外，美國與歐洲在2023年第一季併購金額下降43%與65%

2023年第一季全球主要地區的併購交易走勢大致呈現走跌趨勢，美國的併購交易額下降 43%至2,827億美元，約占全球M&A金額的48%；其次是亞洲減少46%至1,270億美元，占比為22%，其中日本併購金額較去年同期上升41%，而亞洲不含日本地區的併購金額則萎縮腰斬。第三為歐洲的948億美元，更較去年同期大減65%，占比減至16%。

熱門併購領域：「健康醫療」領域併購交易逆勢成長，直逼「科技」領域併購的龍頭地位

2023年第一季的前五大M&A熱門交易領域，科技領域以1,124美元搶占龍頭地位，涵蓋日本產業合作夥伴公司（JIP）以約150億美元收購東芝，以及銀湖資本夥同其他投資者以125億美元收購企業雲端軟體Qualtrics等大型收購案件。其次是健康醫療領域以1,057億美元屈居第二，在兩筆破百億美元的併購案件拉抬下，在併購活動疲弱不振的第一季，逆勢成長35％。其中輝瑞（Pfizer）宣布以430億美元收購ADC癌症藥物開發商Seagen，也是今年以來最大手筆的併購案。另外，美國藥房龍頭CVS以105億美元收購初級醫療服務提供商Oak Street，為今年健康醫療併購復甦之路帶來好的兆頭。至於ESG議題仍舊是併購重要驅動力，帶動能源產業收購再生能源企業以達到淨零排放目標，在今年第一季收購金額為468億美元，排名第三位。最後，不動產與金融則以421億美元與420億美元分別名列第四、第五大領域，金額都比去年同期大幅減少。

《Q1’23全球M&A交易金額前十大案件》

FINDIT研究團隊綜合Dealogic與Crunchbase的M&A資料，盤點出2023年第一季全球M&A交易金額前十大案件，依序簡介如下：

輝瑞（Pfizer）將以430億美元收購ADC癌症藥物開發商Seagen

輝瑞（Pfizer）於2023年3月13日宣布將以430億美元收購癌症藥物開發Seagen，為今年最大手筆併購案，也是艾伯維（AbbVie）2019年同意以630億美元收購愛力根（Allergan）以來，製藥業最大規模的收購案。2022年輝瑞以116億美元現金收購Biohaven Pharmaceuticals後，今年再度砸數百億美元進行收購案，顯示輝瑞積極布局「後新冠時代」機會，回歸主流醫藥市場。

Seagen成立於1999年，於2001年3月16日在NASDAQ掛牌，總部在美國華盛頓州Bothell市，是開發抗癌抗體藥物複合體（ADC）藥物的先驅，其最著名的藥物是Anti-CD30單株抗體的ADC藥物Adcetris，該藥先前已被批准用於外周T細胞淋巴瘤(PTCL)、先前未治療的全身性退化分化型大細胞淋巴瘤(sALCL)和至少一次多種化療治療失敗的sALCL等，去年11月10日再度獲得美國FAD擴大核准用於治療何杰金氏淋巴瘤病童。Adcetris藥物在2022年為Seagen帶進8.39億美元的銷售額，較前年成長19%。

由於腫瘤藥物仍是「全球醫藥的最大成長驅力」，ADC是一種革命性的技術，正在成為廣泛癌症治療藥物，可優先殺死癌細胞並限制脫靶毒性。Seagen擁有24種獲批准癌症藥物、還有33項正在臨床開發的計畫，此收購案將可擴增輝瑞癌症治療的產品組合。Seagen預計2023年營收將達約22億美元，較2022年同比成長12%，主要來自其現有4種藥物、授權使用費以及合作和許可協議。輝瑞相信Seagen可以在2030年時貢獻超過100億美元的風險調整後收入，並在 2030年之後實現顯著的成長。輝瑞擊退默沙東的競標，成功收購Seagen，也顯示輝瑞在新冠疫情將告終、部分暢銷藥面臨學名藥的激烈競爭之際，積極布局疫後醫藥市場新機會的企圖心。(經濟日報，2023/3/15)

美國第一公民銀行將以165億美元收購美國矽谷銀行，危機暫解

專門為科技新創產業提供融資的美國矽谷銀行（SVB），在2023年3月10日宣布倒閉被美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管，為2008年金融海嘯後的最大危機。矽谷銀行是近十多年來美國倒閉的最大一家銀行，增資計畫公布不到48小時就失利。由於聯準會（Fed）激進升息，該行出售證券蒙受巨額虧損，導致焦慮不安的投資人和儲戶迅速從該行撤資。僅3月9日一天，矽谷銀行的提款就高達約420億美元。監管機構急於敲定出售矽谷銀行全部或部分資產的交易，以彌補該行新創企業客戶的未保險存款。矽谷銀行倒閉後，美國金融監管機構採取了緊急措施強化市場對金融體系的信心，推出支援銀行的新貸款計畫。

FDIC在3月27日發表聲明，表示總部位於北卡羅萊納州的美國第一公民銀行（First Citizens BancShares），同意收購遭FDIC接管的矽谷銀行的所有存款與貸款。根據FDIC的聲明，第一公民銀行將接手矽谷銀行560億美元存款及720億美元貸款，並將經營SVB的17家分行。這項交易還包括以165億美元的折扣價買下矽谷銀行價值約720億美元的資產，剩下大約900億美元的證券和其他資產，仍由FDIC處理。FDIC也會獲得第一公民銀行的股票增值權，潛在價值高達5億美元。聲明指出，矽谷銀行的倒閉估計造成美國銀行業者支付的存款保險基金損失200億美元，但確切金額將在接管工作結束後才能確定。據了解，第一公民銀行的資產約為1,090億美元，總存款則為894億美元。此一快速接管與收購的決議有助於銀行體系恢復穩定，並將使這個撼動全球金融市場信心的危機事件暫時劃下句點。(TVBS新聞網，2023/3/27、經濟日報，2023/3/28)

日本產業合作夥伴公司（JIP）擬以2兆日圓(約150億美元)規模資金收購東芝

日本經濟新聞（Nikkei）披露，日本東芝董事會在2023年3月23日正式接受日本產業合作夥伴公司（JIP）為首集團提出規模達2兆日圓(約合150億美元)的收購要約，這起收購案若通過全球競爭法審核後，將成為今（2023）年迄今全球第三大收購交易，而東芝股票將從證交所下市。 (中央社，2023/3/23)

東芝集團是一家總部位於東京港區的日本跨國企業集團，規模龐大，橫跨電力開發、工業生產、環境保護、商業辦公、半導體等領域提供裝置製造和解決方案，曾為全球最大的個人電腦、家用電器和醫療裝置製造商之一，也是快閃記憶體的發明者，其消費電子產品業務已悉數分拆出售，白色家電業務售予中國美的集團，電視機業務售予中國海信集團，個人電腦業務售予臺灣鴻海集團子公司夏普，電腦記憶體業務被剝離為後來的鎧俠控股（Kioxia Holdings），東芝仍持有記憶體大廠鎧俠40%的股權。

在東芝先前分拆半導體事業出售的過程中，一度傳出日本考慮「國安」因素而干預收購等訊息。根據彭博社觀點，認為如果本次收購案成立，對於日本的意義在於東芝關鍵的核電事業不會淪落外國人之手。這主要是因為東芝核電事業曾經參與福島第一核電廠的廢爐作業，作為「國安議題」，日本政府可能較難接受其經營權轉移至海外公司。(INSIDE，2023/2/13)

GIC和Oak Street擬以150億美元收購美國不動產投資信託基金Store Capital

新加坡主權基金GIC與Blue Owl Capital旗下的Oak Street在2022年9日表示將以價值約140億美元的全現金交易收購美國不動產投資信託基金Store Capital，直到2023年第一季度這筆收購案才完成。不過，由於債務成本、衰退風險和其他因素，收購價格最後上調至150億美元，此為今年美國房地產市場最大的併購交易，而Store Capital將被私人化，並從紐約證交所下市。

Store Capital成立於2011年，總部位於美國亞利桑那州，是一間專注於單一租戶(Single Tenant Property)的房地產信託基金(REITs)，公司主要投資於單租戶物業的房地產市場，包括連鎖餐飲、超市、藥妝店，與其他零售、服務和分銷相關的設施。不同於一般的REITs公司透過建構商業地產（例如自己建個購物廣場）來收租，不然就是從公開市場中買下商業地產來收租，Store Capital商業模式是針對年收入在1,000 萬美金到3億美金並手中持有商業地產、業務類型是「服務業」的中型企業，以及年收入超過3億美金但是沒有投資評級的大型企業，提供融資、租賃服務。簡言之，Store Capital向上述目標客戶手中所持有的單一租戶的商業地產買走，然後再租給企業。由於這家REIT有極具吸引力的收益率(接近6%)，同時估值低廉，可説是一個擁有實際資產性質且可靠的抗通膨工具，因此，獲得GIC和Oak Street的青睞。

Silver Lake夥同其他投資者收購企業雲端軟體Qualtrics 估值125億美元

2023年3月12日私募股權基金Silver Lake與加拿大養老金計畫投資委員會(CPP Investments)宣布達成最終協議，將以125億美元收購企業雲端軟體Qualtrics，其中加拿大養老金將出資27.5億美元，包括17.5億美元股權投資、10 億美元信貸投資。交易完成後Qualtrics 將從NASDAQ下市，重新變成一家私營公司。

Qualtrics成立於2002年，由楊百翰大學教授Scott Smith和其兒子Ryan Smith在美國猶他州成立，其核心產品是體驗管理平臺Qualtrics XM，透過客戶、產品、品牌和員工四個構面來幫助客戶進行市調研究，從而改善客戶產品、服務以及流程設計等。Qualtrics具有功能強大的雲端問卷調查平臺，共有超過100種問題類型、多重隨機化、計時、追蹤樣本IP及經緯度等功能，可支援多種客製化及第三方裝置回收功能、並具備強大的協同問卷製作能力，是現今線上實驗、民意調查、產品測評不可或缺的研究工具，為企業內部管理和外部行銷服務，提供基於調查數據等相關的發現和洞察，幫助企業更好地了解員工與客戶。Qualtrics在2022年銷售額達15億美元，較前年增加36%，其中逾80%的收入來自經常性訂閱。

Qualtrics在2012、2014、2017年分別完成A、B、C三輪共4億美元股權投資，投資人包括紅衫資本、Insight Partners 與Accel 等頂級創投機構。在2018年底SAP宣布以80億美金收購Qualtrics，並在2021年1月28日在NASDAQ掛牌，但因去年美國股市大跌，Qualtrics市值從2021年初約240億美元暴跌至2022年底約56億美元，已跌破SAP的收購價格。

美國CVS Health擬以105億美元收購初級醫療保健服務提供商Oak Street Health

美國綜合型藥物醫療保健服務提供商CVS Health在2023年1月11日表示計畫以105億美元（包含債務）收購初級醫療保健服務提供商，希望迅速拓展初級醫療服務業務。若順利的話，這是今年來健康醫療領域第二大併購案。

Oak Street Health成立於2012年，總部位為伊利諾州的芝加哥，公司經營為醫療保險受益人服務的初級保健中心，在21州擁有169個初級醫療中心，以解決美國慢性病醫療保險人群未被滿足的需求。CVS經營著一個健康保險部門並管理藥房福利，在2022年9月CVS Health已達成協議，同意以80億美元收購家庭護理服務提供商Signify Health。加上現在這樁收購，這兩筆交易將推動CVS進一步深入直接提供醫療服務的領域。未來CVS將控制160個初級保健中心，這些中心為美國政府醫療保險計畫下的投保人提供服務，該計畫適用於65歲及以上或因殘疾而符合條件的人。初級保健中心通常提供例行健康檢查、預防醫學以及各種慢性健康問題的診斷、管理和治療。

Apollo Funds 將以81億美元收購特用化學品廠商Univar Solutions

特用化學品廠商Univar Solutions Inc.和Apollo，由Apollo附屬公司管理的基金（簡稱Apollo Funds"）在2023年3月15日已達成最終合併協定，以全部現金交易方式收購該公司，此次交易對該公司的估價約為81億美元。這項交易包括來自Abu Dhabi Investment Authority（簡稱ADIA）全資子公司的少數股權投資。該交易預計將於2023年下半年完成，但需符合慣例成交條件，包括獲得Univar Solutions股東的批准和獲得監管批准。

Univar Solutions Inc為各種特種化學品和化學產品的全球領導者，向各種最終用戶銷售化學品，包括塗料和黏著劑、農業、化學製造、食品配料、清潔和消毒、製藥、個人護理和採礦業的客戶。Univar還提供一系列服務，包括自動儲罐監控、化學廢物管理和特種化學品混合。

Emerson Electric艾默生電氣對National Instruments提出76億美元全現金「惡意收購」提議

美國工業和軟體公司艾默生電氣公司(Emerson Electric Co)在2023年1月17 日提出近76億美元收購自動化測試設備製造商National Instruments Corp（簡稱NI）。艾默生過去一年中一直試圖收購NI，但始終未能成功。艾默生於去年5月首次與NI接洽，出價為每股48美元，並準備在2023年1月27日截止日期前提名董事加入NI董事會，遭到NI回絕。接著在2022年11月3日，在兩家公司之間進行了又一輪的來回談判，艾默生向NI提交了每股53美元的全現金出價，但NI繼續拒絕與Emerson進行有意義的接觸，因此收購未能成功，而艾默生已經在市場上購買了230萬股NI股票，並已獲得監管機構的批准。到了2023年1月17日艾默生披露近76億美元的收購要約後，NI也發布了最新的聲明，表示決定進行「全面策略性審查」並採用了所謂的「毒丸」計畫，NI將全面評估其他潛在買家的利益，而不是只與艾默生談判，NI認為這會損害股東利益。

National Instruments成立於1976年，總部位於美國德州奧斯丁，專門製造自動化測試和測量工具，以幫助研究和驗證半導體、交通、航太和國防工業中的新技術。公司大量授權產品、技術和服務，包括系統設計軟體、編程工具、應用軟體、硬體產品及相關驅動軟體、NI教育平臺、教學用軟體和硬體產品。公司也提供NI服務，包括硬體服務和維護、軟體維護服務和培訓和認證。艾默生過去幾年一直在精簡營運，並加倍努力實現自動化產品和服務提供商，砸下數十億美元收購NI，便是朝著這個方向的新賭注。

Xylem以75億美元收購廢水處理解決方案供應商Evoqua Water Technologies

美國大型水處理技術公司Xylem在2023年1月13日宣布，將以75 億美元的全股票交易收購同為水處理服務的Evoqua Water Technologies Corp，未來將建構一個變革性平臺來應對世界上最嚴峻的水資源處理挑戰。此次收購將提升Xylem的廢水處理解決方案，並使其進入多個工業市場。根據收購協定，合併後的公司將在交易於2023年年中完成。

Xylem是一家美國大型水處理以及水基礎設施供應商，總部位於拉伊布魯克，其產品主要應用於公用事業、住宅、商業、農業和工業環境。而總部位於賓州匹茲堡的Evoqua Water Technologies其先進的水和廢水處理能力，在九個國家的 150 多個地點開展業務，為工業、市政和娛樂客戶提供廢水處理解決方案。

在截至2022年9月30日的12個月期間，兩家公司的合併收入超過70億美元，調整後的EBITDA為12億美元。在採購、網路優化和企業成本方面的規模效率的推動下，該組合開啟了引人注目的新成長機會，預計將在三年內實現1.4億美元的運營成本協同效應。此外，該交易使Xylem能夠保持其強勁的資產負債表，從而為合併後的公司提供顯著的戰略靈活性和選擇性。

私募股權公司CD&R 將以70億美元收購受託財富管理公司Focus Financial Partners

受託財富管理公司 Focus Financial Partners Inc在2023年2月27日宣布已與美國私募股權公司Clayton, Dubilier & Rice (CD&R)達成協議，CD&R附屬公司將以價值70億美元的全現金交易收購Focus Financial Partners。此收購案件預計在2023年第三季完成，取決於股東批准、監管批准和其他慣例條件。

Focus Financial Partners Inc.於2015年7月註冊成立，公司在投資顧問行業經營財富管理，是獨立的受託財富管理公司，提供財富管理服務，包括財務規劃、稅務籌劃和準備、遺產規劃、財務諮詢、資產配置和集中資產管理。公司經常性收費模式主要為高淨值個人、家庭和商業機構提供服務。

《結語》

全球金融市場走過波濤洶湧的2022年後，今年依然未能風平浪靜。2023年首季全球經濟與金融市場依舊面臨嚴峻挑戰，俄烏戰爭未止、通膨壓力沒有像人們預期的那樣迅速消退、地緣政治緊張局勢仍然存在，中美兩強經濟成長不如預期，加上矽股銀行倒閉事件可能帶來的骨牌效應的衝擊，企業經營大受干擾，打擊投資人信心。在總體經濟不確定性、利率持續上調與面臨更嚴峻的反壟斷環境的背景下，2023年第一季全球併購活動疲弱，大型交易仍稀缺，反映出投資人保守觀望的心態，在前景未明之際，刻意避開以龐大資金進行豪賭的收購行動。

但仍有不少金融界的人士對今年併購市場表達了樂觀情緒，認為低迷的市場估值，可為私募股權公司與大企業提供了「收購」的新契機。另外，大型企業對2023年經濟衰退的擔憂，將可能加速進行企業組織與業務重整，透過分拆非核心資產來改善財務表現，預期將創造更多併購交易案源。再者，目前IPO市場仍低迷，尚未有回溫反彈的跡象，加上VC投資機構對於進入後期階段的大型募資案件持謹慎保守的態度，在新資金獲取不易的情況下，預期這些VC支持的新創透過併購出場的現象將會增加。

整體而言，在金融市場逆風未散之前，可以預期現金充足的買家將更加挑剔。就目前第一季併購的表現來看，全球併購活動可能要到2023下半年才有回溫機會。

參考資料

【M&A動向觀測】2023年首季全球併購交易降至10年最低點，惟健康醫療領域逆勢成長

相關熱門文章推薦

名家觀點

立即訂閱