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2023.03.07

【美國創投風向掃描】2022年美國創投市場降溫

美國知名私募股權與創投資料庫及數據分析服務提供商Pitchbook與美國創投協會(National Venture Capital Association,NVCA)1月公布的2022年第四季美國創投觀測報告(Venture Monitor 4Q2022),該報告收集美國創投截至2022年12月31日相關資料。FINDIT執行團隊利用此一數據,進行2022年美國創投市場募資、投資與退場的動向趨勢分析。

 

一、美國VC基金募資趨勢

1. 美國2022年VC已完成募資的基金共769支,募資金額較去年成長

美國2022年VC已完成募資的基金共769支,較2021年增加5.34%;而募資的金額為1,627億美元,較2021年增加26.82%,此為美國VC募資總金額第二次超過1,500億美元,創歷史新高紀錄。

在2022年,有35個募資金額超過10億美元的基金,相對2021年多了10支。而最大的兩支基金,分別為Tiger Global Private Investment Partners XV(127億美元的基金)和Alpha Wave Ventures II(100億美元的基金)。

只是,當前亮眼的數據,均是經濟尚未衰退時所募集的基金。以季的募資趨勢來看,2022年第一季至第四季呈現走跌的趨勢,因此,Pitchbook 預期2023年募資表現可能會創近四年的新低。

 

2. 美國VC基金朝中大型化移動,2022年基金募資的平均值和中位數均上升

美國VC基金結構由過去倚重小型基金,近年來中大型基金的比重持續增加,而2022年超過1億美元的基金數比重,已由2012年的18.5%增加至31.7%,顯示VC基金募資結構有朝中大型規模發展的趨勢。

若進一步觀察VC基金募資的平均值和中位數時,2022年美國VC基金募資的平均值和中位數分別為2.28億美元和4,000萬美元,分別較2021年成長52.2%和32.67%。

檢視首次募資表現時,則2022年首次募資,累計完成募資金額為103.1億美元,較去年同期216.4億美元差,成長率為-52.36%。顯見,在大環境不佳的情形下,為降低投資風險,資金集中於知名且具投資績效的基金。

 

二、美國VC投資趨勢

(一)VC整體投資:2022年美國VC投資降溫,件數與金額均較去年減少

在全球大環境不佳的情形下,私募的創投市場也連帶受到影響。2022年美國VC投資件數為15,852件,較2021年減少30.89%;而投資金額為2,383億美元,較2021年減少14.41%。Pitchbook 指出,在各國以升息對抗通膨的措施下,投資人正放緩部署在風險投資的資本。

然而在這段期間,仍有企業受投資人青睞。CB Insights(2023)條列了2022年第四季全球獲投前十名的企業,而屬地為美國者包括:國防科技企業Anduril(E輪,15億美元)、儲能公司Form Energy(E輪,4.5億美元)、企業滲透測試和攻擊面管理供應商NetSPI(PE輪,4.5億美元)、好萊塢影視遊戲娛樂工作室Skydance Media(PE輪,4億美元)、太陽能發電服務商Silicon Ranch (PE輪,3.75億美元)等,涉及的領域包括國防航太、能源、資安和媒體。

 

(二)VC投資階段:2022年美國VC首次投資、早期/後期階段、鉅額投資與獨角獸的交易件數與金額均減少,美國VC市場降溫

1. 首次投資

2022年美國VC進行首次投資的件數為4,677件,較2021年減少15.61%;而投資金額為234.2億美元,亦較2021年減少8.2%。檢視首次投資件數和追加投資件數的占比時,2022年首次投資件數占比下降至29.5%,追加投資件數占比增加至70.5%,這與2013年首次投資件數占38.8%有相當的落差,顯示VC投資人謹慎保守。

 

2. 階段別投資

2022年美國在三個階段投資件數均較去年同期減少,天使/種子輪、早期階段與後期階段的成長率分別為-18.48%、-12%和-9.69%。投資金額在早期階段和後期階段都較去年同期減少,年成長率分別為-22.23%和-35.85%;但天使/種子略為成長,成長率為8.94%。整體而言,受大環境不佳的影響,各階段投資件數與金額整體呈現減少的趨勢。在天使/種子的獲投方面,CB Insights(2023)條列了2022年第四季全球天使/種子輪獲投前十名的企業,屬地為美國者包括:生物技術研究企業Enlaza Therapeutics(種子輪,6,100萬美元)和醫療保健新創企業Cloud Health Systems (種子輪,3,000萬美元),兩者均著眼於醫療保健領域。

2022年美國VC在各階段別之投資規模中位數與2021年相比,種子輪和早期階段投資中位數呈現成長走勢,成長率分別為19.37%和1.05%;天使輪和後期階段投資中位數呈現減少狀態,成長率分別為-3.85%和-16.67%。顯示投資人不再追高後期階段的標的,而開始重新檢視新創的價值,加碼優質的標的。

在估值方面,2022年各輪次估值中位數與2021年相比,天使輪、種子輪和早期階段投資的估值呈現增加的趨勢,成長率分別為9.67%、16.67%和19.05%;後期階段投資的估值呈現減少的趨勢,成長率為-10.25%。此現象說明,雖然部分階段的投資件數減少,但對於好的投資標的,投資人仍願意用高價投資。

 

3. 鉅額投資:2022年美國VC鉅額投資件數與金額均較去年減少。鉅額投資的領域主要集中在軟體、製藥與生技領域、商業產品和服務

2022年美國VC鉅額投資(單筆超過1億美元)共538件,與去年同期比減少35.72%;投資金額為1,163億,較去年同期減少40.01%,與去年鉅額交易讓美國創投市場創新紀錄的景象完全不同。就鉅額投資領域來看,美國VC鉅額投資的領域主要集中在軟體、製藥與生技領域、商業產品和服務,分別占整體的38.07%、15.06%和14.87%。

 

4. 獨角獸的投資交易:獨角獸交易件數與金額較去年減少

2022年美國獨角獸獲投件數為372件(較去年減少,成長率為-36.3%),投資金額727億美元(較去年減少,成長率為-48.07%),此降溫的現象與鉅額交易件數下滑的影響有關。另外,2022年美國VC投資的獨角獸企業件數占比接近二成;投資金額占比為31%,已連續五年高於25%。上述數字突顯出獨角獸交易仍是影響美國VC投資的關鍵。

CB Insights(2023)條列了2022年第四季全球前十名的新生獨角獸,而屬地為美國者包括:智慧系統連接解決方案Astera Labs(估值32億美元)、運動營養企業Nutrabolt(估值28億美元)、銅提取技術服務商Jetti Resources (估值25億美元)、DeFi自動造市商Uniswap(估值17億美元)、聯名信用卡提供商Bilt Rewards(估值15億美元)、綠色科技First Mode(估值15億美元)、AI 內容平台Jasper(估值15億美元)、醫療設備公司Equashield(估值13億美元)、生物技術SaaS企業 MasterControl(估值13億美元)。整體而言,2022年第四季美國新生獨角獸著眼在軟體、醫療保健、工業、區塊鏈、金融科技和互聯網等相關領域。

 

(三)投資業別:2022年美國VC投資標的集中在軟體、健康醫療相關領域

2022年美國VC投資件數集中在軟體39.6%,其次為泛健康醫療合計19.4%,其中健康醫療服務8.3%、製藥與生技6.6%、健康醫療器材4.5%。至於投資金額亦集中在軟體37.5%,其次泛健康醫療合計24.9%,其中製藥與生技12.9%、健康醫療服務9%、健康醫療器材3%。

 

(四)公司創投(CVC)投資趨勢:2022年公司創投參與VC的投資件數與金額較去年減少,但投資領域仍著眼在軟體與健康醫療相關領域

2022年CVC參與美國VC投資件數共3,143件,投資金額為1,082億美元,與去年同期相比,件數減少32.45%,金額減少16.14%,呈現降溫的狀況。

若檢視2022年CVC參與美國VC投資活動的占比時,則投資活動件數占比為19.83%,而投資金額占比超過四成,顯示CVC仍在VC圈中具一定程度的重要性。

不過,若由投資規模的角度來看,在1,000萬美元以下者,已由2013年的 56.8%,降至2022年的37.6%,顯示CVC參與的投資案件大多偏向中大型規模,此與VC的投資結構截然不同。

儘管CVC投資策略與傳統VC不同,但投資的領域大致相同。2022年美國CVC投資件數中,46.5%集中在軟體,高於整體VC的39.6%,製藥與生技占比7.4%,高於整體VC的6.6%。2022年美國CVC投資金額中,37.2%投資於軟體,與整體VC投資占比相當,投資泛健康醫療領域金額占比為27.2%,高於整體VC的24.9%。

 

(五)投資熱點:加州、紐約、麻州名列2022年獲投件數與金額最高的三州

2022年美國VC熱門投資地區大致維持不變,仍以美國西岸、中大西洋地區、新英格蘭地區為投資熱點。西岸約占35%的交易件數與49%的投資金額。

2022年VC投資件數前三州分別為加州(5,038件,占32%)、紐約(2,103件,占13%)、麻州(971件,占6%)。若依金額來看,矽谷所在的加州以1,044億美元穩居冠軍,吸引美國VC共44%的投資,次是紐約(290億美元,占12%)、麻州(211億美元,占9%)。

 

三、美國VC退場趨勢

2022年創投退場模式以收購為主,退場交易件數與金額均較去年減少

最後為退場表現,2022年美國VC退場件數為1,208件,較去年減少37.25%;退場金額為713.9億美元,較去年減少90.52%。這主要是因投資活動降溫,亦連帶影響到美國VC退場的表現。至於2022年美國VC創投退場的模式,仍是以收購(71.94%)為主,其次是併購(21.77%)與公開上市(6.29%)。

 

四、結語

根據市場研究機構PitchBook近日發布的報告顯示,2022年美國創投趨勢呈現退燒的狀態。在投資方面,當前全球經濟與金融市場進入修正時期,而美國創投市場亦身受其中,整體投資趨勢呈現持續放緩的狀態。而投資放緩也減少了鉅額交易事件,連帶影響獨角獸誕生的狀況。在退場方面,在整體投資減少的狀態下,退場件數與交易金額亦呈現減少的狀態。

不過,在募資的層面,因為有知名創投機構募集了大型基金,讓資金結構集中於中大型的基金上。這對於2023年全年度的投資活動有高的可投資水位支撐。儘管大環境不佳,但仍有企業獲投資人青睞,甚至成為獨角獸企業;獲投企業若以前十名企業涵蓋的領域則國防航太、能源 、資安和媒體等仍獲投資人青睞;而新生獨角獸著眼在軟體、醫療保健、工業、區塊鏈、金融科技和互聯網等相關領域。

展望2023年全年度的狀態,在募資方面,由於2022年第一季至第四季呈現走跌的趨勢,因此,Pitchbook 預期2023年募資表現可能會創近四年的新低。然而,就募資資金水位而言,其尚處於高水位的水準,因此,雖然目前投資活動略有放緩,但若這屬於投資人回歸理性,謹慎挖掘未來具潛力的發展項目,此短期放緩的現象,對美國VC市場將朝更健康的方向邁進。

 

參考資料
1. CB Insights (2023), State of Venture 2022 Report, https://pse.is/4nchx6.
2. PITCHBOOK & NVCA (2023), VENTURE MONITOR Q4 2022, https://pse.is/4rv89z.