登入
一、美國VC基金募資趨勢
1. 美國2022年VC已完成募資的基金共769支，募資金額較去年成長
美國2022年VC已完成募資的基金共769支，較2021年增加5.34%；而募資的金額為1,627億美元，較2021年增加26.82%，此為美國VC募資總金額第二次超過1,500億美元，創歷史新高紀錄。
在2022年，有35個募資金額超過10億美元的基金，相對2021年多了10支。而最大的兩支基金，分別為Tiger Global Private Investment Partners XV（127億美元的基金）和Alpha Wave Ventures II（100億美元的基金）。
只是，當前亮眼的數據，均是經濟尚未衰退時所募集的基金。以季的募資趨勢來看，2022年第一季至第四季呈現走跌的趨勢，因此，Pitchbook 預期2023年募資表現可能會創近四年的新低。
2. 美國VC基金朝中大型化移動，2022年基金募資的平均值和中位數均上升
美國VC基金結構由過去倚重小型基金，近年來中大型基金的比重持續增加，而2022年超過1億美元的基金數比重，已由2012年的18.5%增加至31.7%，顯示VC基金募資結構有朝中大型規模發展的趨勢。
若進一步觀察VC基金募資的平均值和中位數時，2022年美國VC基金募資的平均值和中位數分別為2.28億美元和4,000萬美元，分別較2021年成長52.2%和32.67%。
檢視首次募資表現時，則2022年首次募資，累計完成募資金額為103.1億美元，較去年同期216.4億美元差，成長率為-52.36%。顯見，在大環境不佳的情形下，為降低投資風險，資金集中於知名且具投資績效的基金。
二、美國VC投資趨勢
（一）VC整體投資：2022年美國VC投資降溫，件數與金額均較去年減少
在全球大環境不佳的情形下，私募的創投市場也連帶受到影響。2022年美國VC投資件數為15,852件，較2021年減少30.89%；而投資金額為2,383億美元，較2021年減少14.41%。Pitchbook 指出，在各國以升息對抗通膨的措施下，投資人正放緩部署在風險投資的資本。
然而在這段期間，仍有企業受投資人青睞。CB Insights（2023）條列了2022年第四季全球獲投前十名的企業，而屬地為美國者包括：國防科技企業Anduril（E輪，15億美元）、儲能公司Form Energy（E輪，4.5億美元）、企業滲透測試和攻擊面管理供應商NetSPI（PE輪，4.5億美元）、好萊塢影視遊戲娛樂工作室Skydance Media（PE輪，4億美元）、太陽能發電服務商Silicon Ranch （PE輪，3.75億美元）等，涉及的領域包括國防航太、能源、資安和媒體。
（二）VC投資階段：2022年美國VC首次投資、早期/後期階段、鉅額投資與獨角獸的交易件數與金額均減少，美國VC市場降溫
1. 首次投資
2022年美國VC進行首次投資的件數為4,677件，較2021年減少15.61%；而投資金額為234.2億美元，亦較2021年減少8.2%。檢視首次投資件數和追加投資件數的占比時，2022年首次投資件數占比下降至29.5%，追加投資件數占比增加至70.5%，這與2013年首次投資件數占38.8%有相當的落差，顯示VC投資人謹慎保守。
2. 階段別投資
2022年美國在三個階段投資件數均較去年同期減少，天使/種子輪、早期階段與後期階段的成長率分別為-18.48%、-12%和-9.69%。投資金額在早期階段和後期階段都較去年同期減少，年成長率分別為-22.23%和-35.85%；但天使/種子略為成長，成長率為8.94%。整體而言，受大環境不佳的影響，各階段投資件數與金額整體呈現減少的趨勢。在天使/種子的獲投方面，CB Insights（2023）條列了2022年第四季全球天使/種子輪獲投前十名的企業，屬地為美國者包括：生物技術研究企業Enlaza Therapeutics（種子輪，6,100萬美元）和醫療保健新創企業Cloud Health Systems （種子輪，3,000萬美元），兩者均著眼於醫療保健領域。
2022年美國VC在各階段別之投資規模中位數與2021年相比，種子輪和早期階段投資中位數呈現成長走勢，成長率分別為19.37%和1.05%；天使輪和後期階段投資中位數呈現減少狀態，成長率分別為-3.85%和-16.67%。顯示投資人不再追高後期階段的標的，而開始重新檢視新創的價值，加碼優質的標的。
在估值方面，2022年各輪次估值中位數與2021年相比，天使輪、種子輪和早期階段投資的估值呈現增加的趨勢，成長率分別為9.67%、16.67%和19.05%；後期階段投資的估值呈現減少的趨勢，成長率為-10.25%。此現象說明，雖然部分階段的投資件數減少，但對於好的投資標的，投資人仍願意用高價投資。
3. 鉅額投資：2022年美國VC鉅額投資件數與金額均較去年減少。鉅額投資的領域主要集中在軟體、製藥與生技領域、商業產品和服務
2022年美國VC鉅額投資（單筆超過1億美元）共538件，與去年同期比減少35.72%；投資金額為1,163億，較去年同期減少40.01%，與去年鉅額交易讓美國創投市場創新紀錄的景象完全不同。就鉅額投資領域來看，美國VC鉅額投資的領域主要集中在軟體、製藥與生技領域、商業產品和服務，分別占整體的38.07%、15.06%和14.87%。
4. 獨角獸的投資交易：獨角獸交易件數與金額較去年減少
2022年美國獨角獸獲投件數為372件（較去年減少，成長率為-36.3%），投資金額727億美元（較去年減少，成長率為-48.07%），此降溫的現象與鉅額交易件數下滑的影響有關。另外，2022年美國VC投資的獨角獸企業件數占比接近二成；投資金額占比為31％，已連續五年高於25％。上述數字突顯出獨角獸交易仍是影響美國VC投資的關鍵。
CB Insights（2023）條列了2022年第四季全球前十名的新生獨角獸，而屬地為美國者包括：智慧系統連接解決方案Astera Labs（估值32億美元）、運動營養企業Nutrabolt（估值28億美元）、銅提取技術服務商Jetti Resources （估值25億美元）、DeFi自動造市商Uniswap（估值17億美元）、聯名信用卡提供商Bilt Rewards（估值15億美元）、綠色科技First Mode（估值15億美元）、AI 內容平台Jasper（估值15億美元）、醫療設備公司Equashield（估值13億美元）、生物技術SaaS企業 MasterControl（估值13億美元）。整體而言，2022年第四季美國新生獨角獸著眼在軟體、醫療保健、工業、區塊鏈、金融科技和互聯網等相關領域。
（三）投資業別：2022年美國VC投資標的集中在軟體、健康醫療相關領域
2022年美國VC投資件數集中在軟體39.6％，其次為泛健康醫療合計19.4%，其中健康醫療服務8.3%、製藥與生技6.6%、健康醫療器材4.5%。至於投資金額亦集中在軟體37.5％，其次泛健康醫療合計24.9%，其中製藥與生技12.9%、健康醫療服務9%、健康醫療器材3%。
（四）公司創投（CVC）投資趨勢：2022年公司創投參與VC的投資件數與金額較去年減少，但投資領域仍著眼在軟體與健康醫療相關領域
2022年CVC參與美國VC投資件數共3,143件，投資金額為1,082億美元，與去年同期相比，件數減少32.45%，金額減少16.14%，呈現降溫的狀況。
若檢視2022年CVC參與美國VC投資活動的占比時，則投資活動件數占比為19.83%，而投資金額占比超過四成，顯示CVC仍在VC圈中具一定程度的重要性。
不過，若由投資規模的角度來看，在1,000萬美元以下者，已由2013年的 56.8%，降至2022年的37.6%，顯示CVC參與的投資案件大多偏向中大型規模，此與VC的投資結構截然不同。
儘管CVC投資策略與傳統VC不同，但投資的領域大致相同。2022年美國CVC投資件數中，46.5%集中在軟體，高於整體VC的39.6%，製藥與生技占比7.4%，高於整體VC的6.6%。2022年美國CVC投資金額中，37.2%投資於軟體，與整體VC投資占比相當，投資泛健康醫療領域金額占比為27.2%，高於整體VC的24.9%。
（五）投資熱點：加州、紐約、麻州名列2022年獲投件數與金額最高的三州
2022年美國VC熱門投資地區大致維持不變，仍以美國西岸、中大西洋地區、新英格蘭地區為投資熱點。西岸約占35%的交易件數與49%的投資金額。
2022年VC投資件數前三州分別為加州（5,038件，占32%）、紐約（2,103件，占13%）、麻州（971件，占6%）。若依金額來看，矽谷所在的加州以1,044億美元穩居冠軍，吸引美國VC共44%的投資，其次是紐約（290億美元，占12%）、麻州（211億美元，占9%）。
三、美國VC退場趨勢
2022年創投退場模式以收購為主，退場交易件數與金額均較去年減少
最後為退場表現，2022年美國VC退場件數為1,208件，較去年減少37.25%；退場金額為713.9億美元，較去年減少90.52%。這主要是因投資活動降溫，亦連帶影響到美國VC退場的表現。至於2022年美國VC創投退場的模式，仍是以收購（71.94%）為主，其次是併購（21.77%）與公開上市（6.29%）。
四、結語
根據市場研究機構PitchBook近日發布的報告顯示，2022年美國創投趨勢呈現退燒的狀態。在投資方面，當前全球經濟與金融市場進入修正時期，而美國創投市場亦身受其中，整體投資趨勢呈現持續放緩的狀態。而投資放緩也減少了鉅額交易事件，連帶影響獨角獸誕生的狀況。在退場方面，在整體投資減少的狀態下，退場件數與交易金額亦呈現減少的狀態。
不過，在募資的層面，因為有知名創投機構募集了大型基金，讓資金結構集中於中大型的基金上。這對於2023年全年度的投資活動有高的可投資水位支撐。儘管大環境不佳，但仍有企業獲投資人青睞，甚至成為獨角獸企業；獲投企業若以前十名企業涵蓋的領域則國防航太、能源 、資安和媒體等仍獲投資人青睞；而新生獨角獸著眼在軟體、醫療保健、工業、區塊鏈、金融科技和互聯網等相關領域。
展望2023年全年度的狀態，在募資方面，由於2022年第一季至第四季呈現走跌的趨勢，因此，Pitchbook 預期2023年募資表現可能會創近四年的新低。然而，就募資資金水位而言，其尚處於高水位的水準，因此，雖然目前投資活動略有放緩，但若這屬於投資人回歸理性，謹慎挖掘未來具潛力的發展項目，此短期放緩的現象，對美國VC市場將朝更健康的方向邁進。
參考資料
1. CB Insights (2023), State of Venture 2022 Report, https://pse.is/4nchx6.
2. PITCHBOOK & NVCA (2023), VENTURE MONITOR Q4 2022, https://pse.is/4rv89z.
