【新興領域：12月焦點3】解構2020年全球併購風潮：五大領域重塑競爭格局

併購在字義上可拆成合併和收購（Mergers and acquisitions, M&A），M＆A交易中主角，除了私募股權基金、投資銀行這類以財務槓桿操作為目的的機構型投資人外，企業策略性收購更是其中重要角色。企業發展到一個階段後，為了公司策略、營利考量、技術移轉、資源分享等種種考量，透過購買、販售或者與其他企業之結合等手段，以達成讓企業快速成長與擴張之目的。

歷史上不乏有企業靠著M&A而加速成長茁壯的案例，例如：Google上市16年間，共進行243次收購，其中重要的4次關鍵的收購交易，使得Google由網路搜尋引擎服務，搖身一變為網路廣告、軟體系統、硬體產品、影片分享等多元業務體系主導網路服務市場的巨頭地位，包括：2005年Google收購Android，開源的作業系統Android成為了全球市占率最高的智慧型手機作業系統，Google也成為智慧型手機普及後的最大贏家之一；2006年Google斥資16.5億美元收購影片分享平台YouTube，目前從影片中的廣告獲得收入已經成為Google廣告業務中第二大收入來源；2008年Google以3億美元的價格收購網路廣告服務商DoubleClick，後者成功的將網路廣告服務與Cookies技術結合，如今每年可為Google母公司Alphabet帶來約1,000億美元的收入，占公司總營收的80%到90%。2014年Google收購家居裝置品牌Nest，交易價格高達32億美元，將Google的業務體系從軟體系統拓展到硬體產品。

良性的併購，可帶動企業成長與轉型，更能為全球各地市場增添成長動能，同時，在科技變遷持續加速之際，併購更是進入新市場與獲取新技術的最快捷徑。特別是在面臨貿易戰與疫情衝擊全球之際，全球企業颳起併購風，欲透過「併購交易」尋求成長、強化競爭力！有鑑於此，本文將解析在詭譎多變的2020年，全球M＆A交易中出現哪些重要趨勢，以及可能改變改變未來競爭態勢的收購案件，期望讀者洞察併購趨勢，掌握新機會。

一、2020年下半年M＆A交易加速衝刺，預期全年交易金額將略低於2019年

根據Dealogic統計，全球M＆A交易在2007年與2015年出現高峰後，2019年因地緣政治不確定性升溫，加上監管機構的審查，併購交易金額微幅下滑。

2020年受到新冠病毒疫情延燒的影響，全球經濟不確定性升溫，上半年許多企業仍專注於力撐既有業務，並忙於申請信用貸款備用，無暇尋求併購主。此外，疫情也造成部分併購交易案協商或交割順延，甚至中止交易。前二季全球M＆A交易呈現斷崖式下滑，交易金額觸及十年最低點，上半年的M＆A交易金額也觸及七年低點。

但從2020年下半年起，M＆A交易決策者大都已從大流行的強制隔離中恢復自由，第三季起全球併購（M&A）交易急速回溫，Dealogic統計2020年第三季M＆A交易金額達1.11兆美元，為近三年單季次高，僅以些微差距落後2018年第一季M＆A金額。第四季亦延續第三季收購熱潮，統計至2202年12月13日已揭露的M＆A金額達3.25兆美元，與2019年同期相比，僅下滑7％，預期2020年M＆A金額將較2019年略為趨緩。在面臨全球重大的公衛事件，超過7千萬人確診，將近160萬染疫死亡，2020年M＆A仍能交出如此成績，已經相當不易。

圖3-1  全球M&A交易近三年趨勢

二、五項驅動力加速全球併購步伐

若進一步探討，驅動下半M＆A狂潮的因素，可歸納以下五點：（1）低利環境降低併購成本；（2）新冠病毒疫情衝擊導致部分企業估值下修；（3）疫情期間催生新需求與數位轉型新商機；（4）美中對立成助推劑；（5）科技迭代加速墊高研發門檻與成本，使得企業決策者一改上半年觀望的態度，積極展開收購行動。

三、2020年美歐亞三分M＆A天下

以M＆A接收國為統計基準，2020年迄今（截至2020/12/13）全球M＆A交易金額主要流向美國（39.63％）、亞洲（亞洲其他22.13％＋日本3.92％=26.05％）與歐洲（25.71％），雖美國仍領先，但M＆A趨勢大抵是三分天下格局。

全球2020年迄今M＆A交易金額達3.25兆美元，較2019年同期衰退7％，其中美洲地區呈現衰退，加拿大M＆A金額衰退超過4成，拉丁美洲衰退逾二成，美國也萎縮22％。相對地，歐洲因ARM（總部位於英國倫敦）被NVIDIA以高達400億美元收購，使得歐洲2020年迄今的M＆A交易金額成長17％。日本因NTT以4.25兆日圓（403億美元）買回NTT DOCOMO全部股權，使得日本收購總金額成長19％。

圖3-2  全球主要地區M&A交易金額分布-2020年

四、疫情促科技與健康醫療成為併購大熱門

2020年Covid-19大流行，加速對科技的應用，也挑戰企業韌性，使得「科技」與「健康醫療」成為股權投資與收購的熱門標的。根據Dealogic的統計，2020年迄今（截至2020/12/13）全球M＆A交易金額前五大領域分別為科技、健康醫療、公共事業與能源、通訊與金融。

在M&A交易金額前五大領域中，除了健康醫療外，其他四個領域2020年迄今的收購金額已經超越2019年全年的水準。健康醫療在2019年有兩筆超大鉅額交易，一是美國必治妥施貴寶（BMS）以740億美元收購Celgene，另一是艾伯維以630億美元併購愛力根，推升高基期，使得2020年收購呈現衰退。健康醫療雖缺乏2019年超大型收購案，但2020年也有慢性病管理、醫療器材、抗腫瘤ADC藥開發、心血管藥物、基因/細胞療法、罕見疾病藥物、保健藥品等七件超過百億美元案件，表現仍不差。

值得注意的是，2020年第三季起，半導體、企業軟體等大型收購交易案增加，使得科技類M＆A交易金額大增。另外，通訊因NTT收購NTTDOCOMO一案，2020年整體M＆A金額較2019年倍增。

圖3-3  全球M&A交易金額前五大領域-2020年

五、2020年全球前十大M＆A案件

2020年迄今（截至2020/12/13）全球M＆A金額前十大案件，根據Dealogic與各個媒體的報導，2020年最大收購案為標普全球（S&P Global Inc.，SPGI）宣布將以440億美元收購同為財經數據服務公司的IHS Markit；如果此次收購價格未有太大變動，按照這價格計算，這將是今年規模最大的一筆交易，且兩大金融數據服務公司合併起來，相當具有里程碑意義。

第二大收購案為日本電信龍頭NTT將以收購價格每股3,900日圓、總金額約4.25兆日圓（約合403億美元），將DOCOMO納為完全子公司，DOCOMO並將在12月下市，這也是日本國內企業最大公開收購案。不過，NTT將DOCOMO納為完全子公司，有28家電信業者卻認為此舉將有害公平競爭環境，將對日本政府提出意見書。

第三大收購案為引發科技矚目的繪圖晶片大廠輝達 (NVIDIA) 於之前宣布，將以現金加股票的方式，以總計400億美元的金額收購日本軟銀旗下的矽智財權公司安謀 (Arm)。而一旦該項購併案獲得通過，將成為半導體領域有史以來最大金額的收購案，而輝達在取得 Arm 之後，對於在 IC 設計領域的勢力也將如虎添翼。雖然，該項購併案還需要各國反壟斷機構的許可，但輝達已經預估，若一切順利將在18個月內完成交易。

第四大收購案是12月12日宣布的英國製藥巨頭阿斯特捷利康(AstraZeneca PLC, AZN, AZN.LN)，同意以390億美元的現金和股票收購總部位於波士頓的Alexion Pharmaceuticals Inc. (ALXN)，這是阿斯特捷利康歷來最大手筆交易案。路透社報導，阿斯特捷利康此舉是為了多元化經營，從既有的快速成長癌症業務，跨足罕見疾病和免疫藥物，以此增強自身在罕見病領域的影響力。Alexion Pharmaceuticals長期致力於服務罕見疾病和重大疾病的病患和家庭，生產的藥物SOLIRIS可治療陣發性夜間血紅素尿症（PNH）和非典型溶血性尿毒症候群（aHUS），此2種皆是可嚴重威脅兒童和成人生命的罕見疾病，該藥物為罕見疾病病患的一大福音。

第五大收購案為中國國家石油天然氣管網集團有限公司PipeChina收購中國石油天然氣股份有限公司全部股份，由於中國政府於2019年12月成立的PipeChina，搭建全國統一管道網，以3.84億人民幣的接管中石化天然氣的管道和儲存設施，以換取該公司的現金與股權。PipeChina將負責統領中國全部的油氣管道，以壟斷油氣產業鏈中游的方式，為上下游企業創造更充分競爭、多元供應的環境。

第六大收購案為AMD以350億美元價位收購FPGA晶片龍頭Xilinx（賽靈思），該收購價約是賽靈思市值280億美元的1.25倍，為2020年半導體第二大收購交易案。AMD收購賽靈思，除了將使AMD晉身第四大IC設計業者，超越聯發科，同時也讓AMD擁有 CPU+FPGA+GPU產品組合，多了進軍數據中心新市場的籌碼。

第七大收購案為全球第二大保險經紀公司怡安集團（Aon）宣布將以300億美元的全股票交易，收購全球排名第三的韋萊韜悅（Willis Towers Watson）。

第八大收購案為俄羅斯政府動用國家財富基金（Russian National Wealth Fund）288億美元，收購俄羅斯央行在俄羅斯儲蓄銀行的股權。

第九大收購案為軟體界龍頭Salesforce宣布將以277億美元收購商用通訊軟體Slack，並透過現金與換股方式進行收購，成為軟體業史上第二大收購案，也是Salesforce創立以來最大規模的收購行動。目前史上最大一筆軟體公司收購交易是2018年IBM以340億美元收購紅帽 (Red Hat)。第三大軟體收購案的則是2016年微軟以270億美元的LinkedIn收購案。

第十大收購案件共有三件收購案，收購金額都為210億美元。首先是半導體製造商亞德諾（ADI）在7月13日宣布，將以210億美元的價格收購競爭對手美信半導體（Maxim Integrated Products），希望擴大亞德諾在汽車和5G晶片製造領域的市占率，與德州儀器（Texas Instruments，TI）等競爭對手一較高下。兩家公司表示，將美信半導體在汽車和資料中心市場的強大優勢與實力，新增到ADI公司廣泛的工業、通訊與數位健康照護等領域。總部位於美國麻薩諸塞州諾伍德市（Norwood）的ADI公司，為交通運輸與健康照護、測量儀表與可攜式消費型裝置等各類型產業提供感測器、資料轉換器、放大器和其他信號處理元件。至於總部設在加州聖荷西（San Jose）的美信半導體則是專門設計並製造用於汽車、製造、能源、通訊、健康照護和連網裝置的類比晶片。

其次為在8月2日7-11母公司（日本零售集團Seven & i Holdings）宣布以210億美元重金收購美國煉油業者馬拉松石油公司（Marathon Petroleum）旗下連鎖便利店Speedway，這是美國當地第三大超商品牌，想藉此在美國大展鴻圖。這是Seven & i Holdings歷來最大一筆交易，上次是三年前以33億美元買下Sunoco LP加油站和便利店，也是著眼於美國業務。

接續為吉利德科學(Gilead Science)在美國時間9月13日宣布將以210億美元價格收購抗體藥物開發公司Immunomedics，這項收購將擴大Gilead對各種類型癌症治療產品組合。Gilead表示，主要收購理由是因為4月初，Immunomedics開發的候選ADC藥物Trodelvy(sacituzumab govitecan)，在轉移性三陰性乳癌(mTNBC)治療的臨床三期試驗中，因展現出顯著療效而提前終止試驗。4月22日，FDA也加速批准通過Trodelvy上市，用於治療既往接受過至少2種療法的轉移性三陰乳腺癌成人患者，成為第一個被FDA批准用於治療轉移性三陰性乳腺癌患者的ADC，也是第一個被FDA批准的抗滋養層細胞表面抗原2(trophoblast cellsurface antigen 2，TROP-2) ADC。此次收購代表Gilead將建立強大而多樣化的腫瘤學業務。

表3-1  2020年全球前十大M＆A交易案件

六、2020年熱門的中大型併購案件分布的領域與各領域前五大企業策略性收購案件

（一）2020年交易金額在10億美元以上的收購領域分布

本文以Crunchbase結合Dealogic的資料為統計基礎，進一步盤點2020年M＆A交易金額十億美元以上的中大型案件，發現2020年迄今（截至2020/12/13）高於10億美元的M＆A交易件數前五大領域，分別為金融（33）、健康醫療（26）、企業軟體與IT服務（25）、能源與公共事業暨礦產（22）、通訊（12）、娛樂媒體（12）與其他(12)。

圖3-4  全球中大型M&A交易件數之領域分布-2020年

若就M＆A交易金額前五名來計算，排名依序為金融、健康醫療、能源與公共事業暨礦產、半導體、企業軟體與IT服務，而通訊也以些微差距緊接排名在第六。雖半導體中大型M＆A案件並不多，但都屬於重量級收購案，使得半導體躍升至M＆A交易金額第四大。整體而言，金融、健康醫療、能源與公共事業、企業軟體與IT服務、半導體、通訊為2020年中大型併購焦點。

圖3-5  全球中大型M&A交易金額之領域分布-2020年

（二）2020年交易金額在10億美元以上的收購領域分布

上述這些中大型併購案件大多以企業間策略性收購、合併為最大宗，目的可能是為公司策略、營利考量、取得技術或專利甚或是研發人才、資源分享等種種因素，透過購買、販售或者與其他企業之結合等手段，以達成讓企業快速成長與擴張之目的。另外，也發現企業為求將資源放在有成長潛力的領域，也會考慮將非主流業務出售給其他企業，如英特爾將通訊晶片部門給蘋果。

以下鎖定在金融、健康醫療、半導體、通訊、企業軟體與IT服務五大領域，分析該領域中2020年企業策略性收購案件中金額前五大：

圖3-6 主要領域民營企業策略性收購案前五大

1.金融領域企業策略性收購案前五大

首先，金融的併購相當多元，2020年最大收購案為標普全球（S&P Global Inc.，SPGI）以440億美元收購同為財經數據服務公司的 IHS Markit；其次是義大利支付系統商Nexi將以全股交易方式收購支付同業SIA(義大利支付業者)，收購金額為150億歐元(約合177億美元)，預計將創造歐洲最大支付供應商巨擘。接著是沙烏地阿拉伯規模最大的銀行機構National Commercial Bank同意以150億美元的代價收購競爭對手Samba Financial Group，目的在擴大市占率。第四為摩根士丹利（Morgan Stanley）宣布以大約130億美元價格收購線上股票交易商E*Trade，這是摩根士丹利歷來第二大併購案。E*Trade現有520萬個客戶，交易平台上的資產規模大約3,600億美元。買下E*Trade將為這家老牌銀行帶進千禧世代的股票投資客戶層，強化建構更堅實的財富管理部門的經營方針。第五大收購案是美國PNC金融集團同意以116億美元收購西班牙對外銀行（BBVA）的美國事業，擴增在美國東南部和西部這兩塊成長快速市場的事業版圖。

2.健康醫療領域企業策略性收購案前五大

至於健康醫療向來是M＆A的熱門標的，由於近年來大廠暢銷藥品的專利陸續到期，2011年專利懸崖攀到高峰，在面對各路低成本的學名藥廠挑戰，讓製藥大廠不得不繃緊神經來因應，因此「收購具有暢銷藥品的製藥公司或業務」成為大藥廠確保競爭力的捷徑。另外，對於具未來市場潛力尚在臨床試驗階段的藥品或療法也是大藥廠收購的重心。

2020年健康醫療領域前五大企業間收購案都在百億美元以上，包括：阿斯特捷利康以390億美元的現金和股票收購美國罕見疾病藥物研發的Alexion Pharmaceuticals Inc.；美國藥廠吉利德斥資210億美元收購開發三陰性乳癌治療藥物的Immunomedics， 進一步擴大吉利德的癌症治療業務。值得一提的是2020年初Immunomedics旗下開發用於治療三陰性乳癌的新藥Trodelvy獲得FDA核可上市。第三大企業策略性收購案為美國遠距醫療公司Teladoc以現金加股票交易的方式，斥資185億美元併購糖尿病管理平台Livongo Health。第四大收購案件為西門子醫療宣布以164億美元收購美國放射腫瘤治療企業瓦里安醫療系統。第五大為必治妥施貴寶以131億美元收購MyoKardia強化心臟病藥物，這筆交易有助於必治妥施貴寶減少對癌症藥業務的依賴，並獲得MyoKardia具有重磅潛力的藥物mavacamten，從而增加現有包括血液稀釋劑Eliquis在內的心臟藥物產品組合。

3.半導體領域企業策略性收購案前五大

隨著5G時代來臨，人工智慧、物聯網、雲端與車用電子產業等應用，進入另一波需求高峰，即便大廠亟欲擴大營運規模，搶食5G市場大餅，但在半導體產業已高度成熟的情況下，加上投入新技術研發門檻高，加速半導體產業鏈的併購與整合，成為各大廠壯大經營規模、確保專業領域市占率最有效率的途徑。

另一方面，受到美中貿易戰影響，大環境不確定性因素高，除了供應鏈加速擺脫對中國市場的依賴，分散生產基地布局外，觀察近年來的半導體產業併購案，非中國半導體廠之間也加速整合，構築越難以撼動的技術壁壘，以穩固產業領先地位。

在上述的內外部因素影響下，使得半導體產業在2020年下半年再度進入併購高峰期。其中NVIDIA、AMD、ADI、Marvell、SK Hynix 的五大半導體M＆A交易案，合計超過1,150億美元，創歷年Top5新高紀錄，也將主導全年半導體M＆A交易金額的絕大份額。

NVIDIA在9月宣布收購矽智財(IP)巨擘安謀ARM，打造AI時代的世界頂級運算公司。此收購案若審核通過，將超越2015年蘋果晶片供應商安華高科技(Avago)以370億美元收購競爭對手博通(Broadcom)的交易案，成為半導體史上最大交易案。其次是處理器大廠 AMD 在10月底宣布以350億美元收購全球可程式邏輯閘陣列（FPGA）晶片設計龍頭大廠賽靈思（Xilinx），補強 AMD 資料中心領域的核心競爭力，打造 CPU＋GPU＋FPGA 全功能產品，對抗英特爾的威脅；第三為類比混和訊號IC大廠亞德諾半導體（ADI）以210億美元全股收購競爭對手美信半導體，提高ADI在汽車和 5G 晶片製造領域的市場占有率。第四大收購案為資料儲存及聯網晶片大廠Marvell收購資料中心、電信業高速資料傳輸晶片大廠INPHI，此收購案目的為進軍資料中心市場。第五大收購案為韓國SK海力士收購處理器龍頭英特爾的NAND Flash部門，擴大 NAND Flash 的全球市占率，將一舉站上排名第2。

4.通訊領域企業策略性收購案前五大

通訊領域的收購案中最值的注意的是，日本最大通訊公司NTT（Nippon Telegraph and Telephone Corporation）在2020年9月宣布完成對旗下上市公司子公司NTT DOCOMO的公開收購案，預計年底完成剩餘股份收購後，NTT DOCOMO將轉變為完全子公司並下市。日本NTT原持有NTT DOCOMO的66%股份，在本次公開收購中以每股3,900日圓，約4兆3,000億日圓（約合403億美元）代價取得NTT DOCOMO其他股東34%的股份，是目前日本最大的公開收購案，預計於12月底完成所有收購後將NTT DOCOMO下市。根據報導，日本NTT以高額代價將NTT DOCOMO完全併購下市，恐與日本政府「 要求業者降低通信費用 」及「 NTT DOCOMO在損益表上表現不佳 」有關。針對日本NTT將NTT DOCOMO完全子公司化一案，業界反彈聲浪不斷，更聯名針對此案向政府提出異議。

5.企業軟體與IT服務領域企業策略性收購案前五大

新冠病毒疫情加速企業數位轉型的腳步，使得企業軟體與IT服務成了市場中的當紅炸子雞，不僅在公開市場股價飆升外，在M&A市場中表現也相當活絡。2020年收購中主要除了擴展市占率、取得或應用核心技術目的外，透過收購協助企業數位轉型的案例也大有所在。

企業軟體與IT服務領域前五大企業收購案中，最受矚目的是Salesforce在12月初宣布以277億美元的價碼收購企業通訊軟體Slack，成為軟體業史上第二大收購案，僅次於2018年IBM以340億美元收購紅帽（Red Hat）。長期以來Salesforce一直是活躍新創投資人，也是積極收購者，透過併購持續擴張軟體版圖，除了Slack的收購案外，Salesforce在2018年斥資65億美元收購MuleSoft，以強化多平台數據連結。並在2019年斥資153億美元收購數據視覺化軟體 Tableau。成功收購Slack後，Salesforce將有望進一步強化商業軟體的產品組合，持續擴充商用服務範圍。此收購案也將使 Salesforce 與微軟的競爭更加激烈，微軟的商用通訊服務Teams已成為Slack目前最強大的競爭對手。

第二收購案是，Koch Industries（美國科氏工業集團）以130億美元收購企業軟體公司Infor，專門開發大型雲ERP軟體的Infor自2002年以來創辦至今，Koch既是其客戶又是投資者，科氏的企業資源規劃、人力資源、供應鏈、資產管理和財務等業務均採用Infor的解決方案。此次收購將為科氏帶來了關鍵性的新能力，不僅能推動其加速數位化轉型，同時還為Infor提供資源和行業知識，以繼續拓展其在製造、零售和分銷等行業關鍵任務軟體方面的專長。此外，Infor的醫療營運平台和互通性解決方案也將協助擴大科氏在醫療保健領域的業務。

七、結語

2020年在新冠病毒疫情衝擊、全球科技戰方興未艾之際，上半年企業忙於應付新冠病毒疫情，使得上半年的全球M＆A交易降到七年低點。但從2020年下半年起，在低利環境、企業估值下修、疫情催生新需求與數位轉型新商機、美中科技戰與產業鏈去中心化、科技迭代加速墊高研發門檻與成本等內部外驅動力下，使得企業決策者一改上半年觀望的態度，積極展開收購行動，全球吹起M＆A狂潮。

企業從事併購交易之動機，主要來自於內部成長需求以及外部環境之刺激，併購交易已成為企業快速成長與改變市場競合之主力工具之一。在技術與產品快速迭代的今日，無論是產業領先者或挑戰者，除了加速內部成長，無不兢兢業業洞察時局，積極透過buy-and-build策略拼圖，加速取得關鍵資源，切入下游應用，擴大發展國際市場，重塑核心競爭力。

全球M＆A風潮預計仍將持續到新的一年，對於2020年這些引發世人矚目的重大收購事件，是否將改變全球產業趨勢與企業間的競爭格局，值得我們持續關注。

參考資料

1.Linli（2019），「Google 上市 15 週年，完成 200 多次收購，4 次交易成就網路帝國」，科技新報，2019 年 08 月 20 日，網址：https://pse.is/3ap3kl

2.“AstraZeneca to acquire Alexion, accelerating the Company's strategic and financial development”, PUBLISHED 12 December 2020, https://pse.is/38dxjy

3.張博翔（2020），「軟體業史上第二大併購案！Salesforce將以277億美元收購Slack」，鉅亨網編譯，2020/12/02，https://news.cnyes.com/news/id/4546608

4.林欣蓉（2020），「通訊巨獸復活？日本NTT年底前完成收購NTT DOCOMO，為何讓28家廠商聯名抗議？」，數位時代，2020.12.09，https://pse.is/38r3kb