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2020年初，隨著第一階段中美貿易協議的簽署，原本市場預期在這個最大的不確定性因素消除後，全球經濟將迎來一波慶祝熱潮。沒想到，新冠病毒(COVID-19)這隻黑天鵝倏然飛出，由東向西，徹底攪亂全球各地的生活步調與生產活動，也吹皺全球經貿一池春水。在COVID-19的肆虐下，國際知名預測機構及投行紛紛大幅下修2020年全球經濟成長率。例如，IMF 4月最新預測，就把2020年全球經濟成長率從原本3.3%大砍至-3%，下修幅度高達-6.3%。同時間，IHS Markit跟EIU也都將今年全球經濟成長率下修至-3%及-2.5%。
值得注意的是，這波全球經濟成長率的大幅下滑，除了與歐美先進國家需求急速凍結有關外，做為全球經濟火車頭的新興市場成長動能強烈萎縮，或許更是箇中關鍵。以IMF推估的數據為例，2020年新興市場國家的經濟成長率竟然出現負值(-1%)，這在過去極為罕見，即便是2008年金融海嘯時期，這個數字也都還有2.8%，顯見當前全球經濟情勢之危殆，完全無法等閒視之。
美銀美林在最新四月的全球基金經理人調查報告中就明白指出，基於疫情帶來的高度不確定性與風險，目前全球基金經理人手頭的現金部位(基金投資組和平均現金餘額)，已經來到2001年911事件以來的最高水準。此外，高達57%的基金經理人認為，疫情還不會那麼快就結束，接下來最需要警戒的全球經濟與金融市場最大尾端風險，可能就是COVID-19引發的第二波大流行。在這樣的情況下，93%的基金經理人一致同意，未來12個月全球經濟衰退已成定局。其中，超過一半以上(52%)認為，U型反轉將是最有可能的型態。這也意味著，即使在疫情獲得控制或緩解之後，經濟復甦的步伐也不會太快。
為何如此？全球知名顧問集團波士頓諮詢公司(BCG)的Carlsson-Szlezak、Reeves、Swartz發表在哈佛商業評論的一篇文章'Understanding the Economic Shock of Coronavirus'點出，來自於資金與產出的兩個供給面巨大衝擊，是造成此波全球經濟急速衰退的主因。一是金融體系衝擊，另一是實體經濟凍結。這兩個供給面衝擊都會帶來嚴重的流動性與資本市場問題，包括傷害信用中介與投資、關閉信用管道、阻斷企業及家戶的現金流、縮減企業及家戶的資產負債表等，最終削弱資本形成與經濟成長。
當然，實際上除了供給面衝擊外，來自於需求面的衝擊(尤其是歐美先進國家的終端需求萎縮)，也是全球經濟急凍的重要因素。根據央行最近一次的理監事會議會後記者會簡報，歐美國家的民間消費金額在全球占比高達五成以上(光美國就超過三成)，一旦這些國家開始鎖國、封城、禁足，對終端需求的傷害，自然不言而喻。
更不用說，由疫情衍生出的不確定性，也會大幅壓抑企業及家戶未來的消費與投資，進而影響全球生產活動與貿易往來。Baker、Bloom、Davis、Terry等幾個知名學者在'COVID-Induced Economic Uncertainty'這篇文章就指出，源自於疫情的不確定性，帶給全球經濟的衝擊，恐怕將遠高於市場預期。其利用向量自我迴歸模型(VAR)推估美國經濟成長率發現，如果加計不確定性對經濟的衝擊，則美國經濟可能要到2022年第二季才會恢復正成長。
眼看疫情來勢洶洶，為了減緩經濟衰退速度，各國政府無不積極絞盡腦汁、卯足全力推出各式各樣的經濟刺激政策。根據彭博社報導，目前全世界針對疫情所提出的財政刺激方案，規模已高達8兆美元以上；若以財政刺激金額占GDP比重來看，包括美國、日本、英國、德國及義大利等多國在內的數據，則是都已超過兩位數，德國及義大利甚至高達三成以上，顯見為救經濟，各國政府已顧不得財政紀律。
問題是，錢不會無中生有，就算是政府，想要花錢也是得想辦法籌措財源。要嘛利用稅收(如移用以前年度歲計賸餘)，要嘛透過舉債。不管是哪種，到頭來還是納稅人買單。更重要的是，處於經濟逆風的當下，未來稅收來源勢必更加不穩定，舉債自然而然就成為政府籌措財源的不二法門。換句話說，伴隨著各國政府大量紓困與刺激經濟的作為，全球債務風險也將隨之攀升。尤其是自2008年金融海嘯後，全球債務已經累積超過250兆美元(截至2019年底)，如今再加上此次因疫情而衍生的債務，鐵定讓全球債務泡沫吹的更大。這不只會加大債務危機發生的可能性，更會壓抑未來的消費與投資，不利經濟復甦。
面對如此險峻的國際經濟情勢，下半年景氣雖仍難以樂觀，但也不代表完全沒有希望。畢竟目前供給端在中國大陸積極復工復產下，已慢慢出現回溫現象，而需求端隨著歐美各國陸續解封解禁，經濟活動也逐步恢復，這都會為下半年全球經濟注入活力。但最終能否走出V型或短U，而非長U或L型反轉走勢，還是得視疫情持續的時間而定。也就是說，未來如何演變，沒人說得準，不過，可以肯定的是，處於疫情當下，這個世界有些東西正在默默地轉變。
首先，在貿易衝突氛圍本來就相當濃厚的環境中，疫情讓各國彼此之間的經貿壁壘築得更高，以鄰為壑的逆全球化現象似乎已逐漸升溫。其次，針對疫情的擴散，各國矛頭紛紛指向中國，甚至打算集體向中國求償，這可能會讓全球供應鏈的裂解與重組加快進行。接著，伴隨著各國大量紓困作為，政府、企業與家戶的高負債可能成為常態，這將壓抑未來消費與投資動能，阻緩經濟復甦步伐。最後，或許也是COVID-19帶來的最重要一個好處，讓實體到線上的產業數位化腳步，提速前進。
這樣的轉變，對全球經濟的影響，是好是壞，還很難說。但從政府、企業及家戶的角度來看，如果不能抓住這股脈動，及時反應，恐怕會被隨著疫情而來的時代洪流給淹沒。換言之，未來如何針對這些轉變做出正確回應，值得好好思考一番。不管是政府、企業或家戶，都是如此。