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三月天，本該是春寒乍暖、鳥語花香、結伴出遊的季節。沒想到，武漢肺炎這隻黑天鵝的橫空出世，攪亂一池春水。不只重創最大災區中國大陸當地生產與消費，連歐美主要國家為防範疫情擴散與蔓延，都開始拉起封鎖線，嚴格管制或禁止本國及第三方國家人員的進出。如災情慘重的義大利，自3月10日起，決定實施全國封鎖禁令至4月3日，期間禁止所有公開集會並要求全國人員若無必要，不得出門。此外，川普則是對歐洲祭出旅遊禁令，從3月13日午夜起，暫時禁止所有從歐洲進入美國的旅行，為期30天。
人員與物資的嚴格管控，造成全球生產活動與市場需求急速萎縮，也讓復甦步伐本已疲弱的全球經濟，徹底蒙上衰退陰影。全球知名經濟預測機構IHS Markit日前就將原本2.8%的全球經濟成長率預測，大幅下調至1.7%，調幅高達1.1個百分點。而首當其衝的中國大陸，IHS Markit甚至直接斷定保五已是不可能任務，2020年經濟成長率將只剩下4.3% (2月疫情剛發生時預測還有5.4%)。顯然地，隨著全球疫情逐漸失控，問題已不再侷限於疫情本身，而是全面波及到實體經濟活動。
受此影響，最近全球股市也上演一齣大逃殺戲碼，玩起蘿蔔蹲遊戲。短短一個禮拜不到(3月9日至3月12日)，道瓊工業、標普500及納斯達克三大指數，分別暴跌18%、17%及16%。道瓊工業指數甚至在3月16日創下2,997點的史上最大單日跌點，彷彿世界末日即將來臨。同一時間，以標普500作為判斷基準指數的熔斷機制，也在睽違23年之後，數度被觸發，顯見市場恐慌情緒難以止歇，只能爭相拋售持股、奪門而出。反映在廣為人知的恐慌指標—芝加哥選擇權交易所波動率指數(VIX)，就是飆升至75以上，創下2008年金融海嘯以來新高。而同樣做為主要避險與保值商品的黃金、日元及美債，在股市潰逃資金的瘋狂湧入下，則是頻頻寫下波段及歷史新高。一樣衝擊，兩樣表現，充分體現金融市場的多變與不可測。
全球的金融市場失序行為，以及可能隨之而來的生產斷鏈危機，不只衝擊企業及個人投資信心，也逼使各國政府祭出十八般武藝與各式各樣牛肉加以應對。3月初，美國聯準會(Fed)在非例會時間緊急性降息(emergency rate cut)兩碼，這在過去極為罕見，近30年來僅發生過9次(包括這次)，分別為1994年4月、1998年10月、2001年1、4、9月、2007年8月及2008年1、10月。沒想到，隔沒兩個禮拜，面對崩跌美股與擴散疫情，Fed又再一次緊急降息，而且一次四碼，利率重新回到史上最低的0-0.25%。Fed這番大動作(單月降息6碼且還是連兩次緊急性降息)，遠遠超出市場預期，背後代表的恐怕不是只有美國後院失火而已，而是意味著疫情對全球經濟及金融市場之影響，事態已嚴重到無法等閒視之。
對照近年來全球重大金融危機歷史，可以發現，上述9次緊急性降息幾乎都發生在金融危機前後，如1994年墨西哥披索危機、1998年俄羅斯債務危機、2001年網路泡沫危機、2007年次貸危機、2008年全球金融海嘯，這不禁令人十分好奇，此次緊急性降息是否也是金融危機即將發生的前兆。特別是Fed在降息決策的用字遣詞，從原本的預防性降息(insurance rate cut)，改成緊急性降息，更讓人好奇Fed是不是已經預見到一些市場尚未察覺到的警訊。
遠在美國的蝴蝶輕拍翅膀擾亂氣流，卻導致在太平洋另一端的台灣發生海嘯，這是渾沌理論中著名的蝴蝶效應(Butterfly Effect)。藐小不起眼的一個事件，在紛擾不可測的混沌世界中，卻扮演著極具影響力的角色。此次新冠肺炎疫情，儼然就是蝴蝶效應的真實世界版。自笫二次世界大戰結束後，隨著全球貿易保護主義色彩逐漸瓦解，國與國間互動過程日益頻繁，無論是商品或勞務貿易、資金及人員流動，無不與日俱增，且彼此間的障礙藩籬亦逐步消除，各國間的界限愈來愈模糊，形成新一波的經濟全球化(economic globalization)。根據世界銀行統計，1970年全球貿易量占GDP比重不過只有27.3%，然而到了2018年，這個數字已經來到59.4%，足足增加一倍以上。在這樣的結構下，蝴蝶效應自然就更加突顯。也就是說，伴隨著經濟全球化趨勢，全世界經濟體系環環相扣、脣齒相依的程度更為緊密，這使得一個初始條件細微的變化，更容易對全球經濟體系造成長期且巨大的連鎖反應。實體經濟如此，金融市場更是如此。
因此，面對如此詭譎多變且嚴峻的國際金融情勢，當世界各國政府都忙得焦頭爛額之際，投資人心態可能也得重新調整一下。畢竟自2008年金融海嘯後，全球股市的大多頭行情已經走了十多年，創下史上最長的一波牛市。在這段期間(2009-2019)，以美股三大指數為首的主要國際股市，頻創新高，漲幅多在兩倍以上。高聳入雲的股價，本來就充斥著巨大回檔風險。如今在武漢肺炎疫情推波助瀾下，這個回檔風險不只被大幅放大，甚至已被加速實現，連帶也讓全球陷入極度的恐慌之中。不過，嚴峻的考驗，顯然才剛起頭而已，離結束之日可能還有一段不短時間。接下來，要擔心的恐怕是實體經濟的衰退。不管是疫情造成供需兩端嚴重失衡的直接衝擊，或是金融市場傳染到實體經濟的間接影響，無疑都是未來全球經濟不可承受之痛。
金融危機，恐怕已經不遠。即使日前諸多美國銀行高管出席川普召集的疫情因應會議表示，這次與2008年金融海嘯不一樣(因為不是銀行體系自身出問題)，加上美國銀行業資本適足率普遍高於規定，且經歷過Fed多次嚴格的壓力測試，因此應不至於發生類似2008年的金融危機。但是，這一次真的會不一樣？這就不禁令人想到Carmen Reinhart與Kenneth Rogoff合著的《這次不一樣：800年金融危機史(This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly)》這本書，作者在自序中提到：「關於金融危機，如果把時間拉長來看，其實並不罕見。不管最近的金融風暴或危機看來多麼不一樣，但和歷史上其他國家的經驗相比，都非常相似。」
確實，每次的金融危機或許不會百分百複製，但事件的本質與衝擊，差異其實不會太大，這也是歷史這面明鏡所諄諄告戒的。想要安然度過這場即將到來的危機(也許已發生)，可能還是得先未雨綢繆，做好相關準備才行。畢竟，天下無不散的宴席。當經濟衰退警鐘已經敲響的同時，高築牆、廣積糧、緩稱王，無疑才是王道。