一、CVC整體投資表現：2019年全球CVC投資活動再創歷史新高

2月號為大家分析國際4大權威機構對VC 2019年整體投資數據統計，其中Preqin、PwC/CB Insights、KPMG三家機構的數據都共同指出2019年VC投資件數或投資金額都比2018年遜色。然而，不同於VC機構在2019年投資動能衰退走勢，一般企業與企業創投機構（後續文字統稱CVC）在2019年參與的投資件數與金額持續攀升，再創歷史新高。

2019年全球CVC共參與3,234件投資交易活動，較2018年成長8％，而參與的投資金額則達571億美元，僅小幅增加3％。

二、CVC投資地區：2019年亞洲已取代北美地區成為CVC最愛的投資熱點

觀察CVC機構投資交易案件所屬的總部所在國，可以發現在2016年（含）之前，CVC投資北美地區新創的比重都超過整體投資的一半以上，然而在亞洲地區的新創生態環境愈來愈健全後，加上中國BAT科技巨頭的崛起與加入投資行列後，亞洲新創成為全球CVC注目的焦點，投資的比重一路攀升，在2019年投資比重已由2018年38％上升至40％，超越北美地區的39％。另外，2019年歐洲的獲投比重也回升反彈至19％，北美地區地位逐漸被其他地區崛起的新創而稀釋。

1.CVC對亞洲地區新創的投資概況：2019年CVC投資亞洲新創的件數持續成長創新高，但受到中國CVC投資金額暴跌影響，亞洲地區CVC投資金額下降二成

首先觀看CVC投資亞洲地區動態，在2018年CVC對亞洲新創的投資大幅飆升，投資件數成長了55％至1,125件，投資金額也爆衝78％至199億美元。到了2019年，雖受到中國CVC投資件數下跌19％，但在CVC對日本與印度的投資件數大幅加碼的支撐下，CVC投資亞洲地區新創的件數依舊成長14％至1,278件，但投資金額則明顯受到CVC投資中國的金額驟減41％的拖累，即便CVC對日本與印度投資金額都擴增，依舊無力回天，2019年CVC投資亞洲地區的金額從199億美元下滑至159億美元，減少20％。例如中國科技巨頭百度創投是中國活躍的CVC之一，在2019年的參與的投資件數由41件下降至23件，幾乎接近腰斬。另外，根據PitchBook的分析顯示，在美中科技競爭白熱化的背景下，美國加強投資審查與技術出口管制，百度、阿里巴巴、騰訊2019年對外揭露的美國新創公司投資案件僅12件，總投資金額不到5.6億美元，較2018年驟減84%之多。中國科技巨頭CVC對中國與美國新創的投資都驟降。

2.CVC對歐洲地區新創的投資概況：2019年CVC對歐洲新創的投資件數與金額穩定成長中，在多筆後期階段鉅額投資案件的驅動下，CVC對歐洲投資金額上升38%

CVC對歐洲近年來的投資件數穩定成長，2019年CVC對歐洲投資件數成長19％至608件，同時，CVC投資的金額也成長38％，從54億美元上升至75億美元。其中CVC投資金額成長幅度較大的原因，主要是一些後期募資階段案件所驅動，例如：衛星網際網路新創公司OneWeb獲得12.5億美元投資，CVC投資人包括：軟銀集團公司(SoftBank Group Corp)、薩利納斯集團(Grupo Salinas)與Qualcomm Technologies(高通)，以及德國行動銀行新銳N26與英國行動銀行Monzo都獲得CVC支持的後期階段鉅額投資。

3.CVC對美國新創的投資概況：2019年CVC對美國新創的投資件數與金額雖成長幅度趨緩，但皆達歷史新高，而對矽谷的投資有降溫現象

CVC在美國投資也是呈現平穩成長走勢，2019年投資件數小幅成長4％至1,191件，名列全球CVC投資件數的第一名，至於投資金額則成長8％至312億美元，約占全球CVC的55％。2019年CVC參與4家美國獨角獸超過5億美元以上的投資交易，包括：機器人流程自動化（RPA或RPAAI）平台的全球軟體公司UiPath、自駕車研發Aurora、金融科技Chime與SoFi，在2018年只有1個超過5億美元的投資案。

若就州別來看，CVC投資美國的交易案中，又以加州為首要投資熱點，約占全美CVC投資件數與金額的47%與57％。雖然2019年加州投資件數下降1.6％至559件，但投資金額上升11％，主要是加州獨角獸獲得後期階段鉅額投資案，如：金融科技Chime、SoFi、線上不動產平台、OpenDoor等。

若就城市來看，2019年CVC投資矽谷新創有452件，約占加州80％的交易量。CVC投資矽谷、紐約市與波士頓市三個城市的案件約占美國60％，其中矽谷與波士頓投資案件有小幅降溫現象，紐約與其他城市獲投案件都持續增加。

三、CVC投資比重：CVC在全球新創投資活動中扮演的角色越來越重要

近年新創生態環境愈來愈趨成熟，早期資本市場的主力除了傳統創投機構外，一些大型企業也成立集團內投資部門或獨立運作的企業創投（Corporate Venture Capital, CVC）機構，除財務投資外，也背負尋找可以與母公司進行策略性合作關係的新創。一般創投主要追求財務報酬，會在考量投資標的未來獲利能力以及退場機制後出資、重視財務績效，一般會在投資七年內出場。企業創投大致上以追求策略報酬為主，會從策略價值、產業前景評估是否出資，較無出場時間壓力。兩者最大的不同在於管理方式，一般創投會給予投資企業經營建議，而企業創投則給予策略建議，甚至提供技術協助、實際資源。

根據PitchBook統計，全球百大企業中有52%成立本身的創投基金或部門，包括：電子業、製藥業、汽車大廠或是金融業等，特別是科技巨頭對新創的投資更是活躍。而國內上市公司中也有不少成立集團旗下的創投公司/投資公司或是投資部門，從FINDIT的盤點，在2015-2019年8月的台灣新創獲投中，企業或企業創投共參與了52％的投資交易。

根據CB Insights統計，2019年全球CVC參與整體創投的投資活動比重已從2018年的23％上升至25％，若與2014、2015年的19％相比，更是增加了6個百分點，顯示CVC在全球新創投資活動中扮演的角色越來越重要。

CB Insights報告中更指出2019年CVC參與的投資交易件數中，有39％的交易是沒有一般創投參與，只有企業或企業創投參與。其中Salesforce Ventures參與17件沒有一般VC投資人的投資案件，而三星創投則有15件，顯示企業創投選擇標的之目的，有別於一般VC機構。

四、CVC投資階段：CVC相對VC投資更多在中後期募資階段的企業

進一步比較VC與CVC投資的階段別，根據CB Insights的數據顯示，2019年VC投資早期階段募資的案件約占65％，高於VC投資早期階段件數占比為53％。整體而言，VC相較於CVC投資更多的早期階段（種子輪與A輪）的新創，而CVC相較VC投資更多中後期階段的公司。

五、CVC平均投資規模：CVC相對VC平均投資規模較大，2019年二者規模縮水，差距拉大

觀察VC(不含CVC參與投資的案件)與CVC投資的平均規模走勢，二者在2018年都來到投資規模的高點，但在2019年投資動能下滑，VC與CVC平均投資規模為1,590萬美元與2,360萬美元，分別下滑18%與7%，CVC因配合母公司策略而進行的投資布局，相對在投資規模會高於一般VC，而2019年CVC投資規模的變動上也較純財務投資的VC小。在2019年一級資本市場寒風吹襲，加上國際經濟情勢，灰犀牛問題持續未改善，又多了黑天鵝來攪亂的因素，CVC與VC之間平均投資規模的差距拉大到770萬美元，為2016年以來最大的差距。

六、首次加入投資行列的新CVC家數：新加入CVC家數逐年穩定成長中

在2019年中，共有941家CVC參與新創投資，其中有259家是首次在2019年進行投資，在過去五年(2015-2019年)中大約有將近1,000家 CVC進行首次投資，包括：Splunk Ventures、Cigna Ventures、Bumble Fund與Okta Ventures。

七、2019年最活躍的CVC：GV、Saleforces Ventures與Intel Capital名列前三名

至於2019年參與投資案件最多的活躍CVC投資人前十名，第一名為GV (Google Ventures)再度蟬聯寶座，在2019年共參與70家獨立公司的投資案件，第二名是Salesforce Ventures，連續二年排名第二，共參與66家公司的投資交易。第三是Intel Capital共參與48個案件，其次日本金融巨頭SBI、三星創投也投資超過40個案件，微軟旗下的M12創投則投資27個案件。其餘還包括：韓國Kakao集團旗下的Kakao Venture、美國傳媒巨頭Comcast旗下的Comcast Ventures與韓國遊戲公司Smilegate 旗下的Smilegate Investment都進入2019年全球最活躍的CVC投資人。

八、2019年CVC投資主要領域的趨勢

人工智慧（Artificial Intelligence）、網路安全(Cybersecurity)、數位醫療（Digital health）、消費用品（Consumer Packaged Goods, CPG）與金融科技（Fintech）等五大領域一向是企業創投投資焦點，以下分別觀察其投資趨勢：

1.人工智慧領域：2019年CVC對AI的投資持續火熱，中國曠視D輪7.5億美元為最大投資案，Intel Capital、GV、SBI與M12為投資AI領域中最活躍CVC投資人

人工智慧是科技巨頭布局的重心，2019年CVC參與AI領域的投資件數成長27％至453件，而投資金額更是飆升72％至106億美元，成長幅度也較2018年的29％高出甚多，意味CVC投資AI領域的熱度持續加溫。2019年中CVC參與AI投資的最大案件為曠視（MEGVII）D輪，共募得7.5億美元。至於CVC投資AI的投資熱點已由北美地區逐步分散到其他各地，2019年美國地區投資件數占比達47％，亞洲占比縮小5個百分點至36％，歐洲AI新創獲投件數則擴增5個百分點。

AI領域活躍的CVC投資人，包括：Intel Capital在2019年共參與19家AI公司的投資活動，排名第一。另外，Google Ventures 投資了16家，排名第二，日本SBI集團與M12分別投資了11家AI新創。這四家活躍的CVC投資人投資美國AI新創家數共占了CVC投資總家數的三分之二。

2.網路安全領域：2019年CVC投資網路安全領域的件數減少，但投資金額上升。北美為CVC投資網路安全新創的熱點，對亞洲新創投資也逐漸升溫。多倫多1Password獲2億美元A輪投資為最大投資案，Dell Technologies Capital (DTC)、Salesforce Ventures、GV與Intel Capital為投資網絡安全領域中最活躍CVC投資人

2019年CVC參與網路安全新創投資件數減少11％至124件，但投資相對中後期階段募資的案件，投資金額不減反增6％至27億美元。其中C輪以上的件數占了CVC投資件數的35％，較2018年增加18個百分點，意味投資轉趨成熟。2019年CVC投資網路安全的地區仍以北美新創的件數最多，占56％。隨著人工智慧應用於網路安全領域，亞洲AI為基礎的網路安全新創崛起，並受到CVC的矚目，近三年投資亞洲網路安全新創的交易占比上升至21％至27％之間。2019年CVC投資的124件交易中，加拿大多倫多密碼管理公司1Password獲2億美元A輪投資最多，本輪投資十分引人注目，首先，投資金額超過A輪常規的投資水準，此外，1Password作為一個白手起家的公司，這也是其成立14年以來第一輪外部募資。

至於2019年網路安全領域活躍的CVC投資人，Dell Technologies Capital (DTC)投資了7家網路安全新創，名列第一活躍CVC投資人；其次是Salesforce Ventures與GV，分別投資6家網路安全新創，第四名為Intel Capital，投資家數為5家。

3.數位醫療領域：2019年CVC投資數位醫療領域的件數持平，而投資金額持續升溫，倫敦AI遠距醫療平台Babylon Health C輪5.5億美元為最大投資案，GV持續蟬聯數位醫療領域最活躍的CVC投資人

2019年CVC投資數位醫療新創的案件為237件，與2018年案件大致持平，不過，投資金額大幅成長21％至39億美元。2014-2015年北美地區為CVC投資重點地區，件數比重都高達75-77％，隨著近年IT、網路、行動通訊與AI結合醫療產業，亞洲許多資通訊廠商跨入數位醫療領域，也培育不少新創進入此領域，所以2018年起CVC投資亞洲數位醫療新創的件數比重已由2014年的12％上升至33％，2019年亦維持在33％。歐洲2019年線上/AI問診的數位醫療新創也有不少獲得CVC鉅額投資，投資件數占比增加4個百分點。其中2019年CVC投資最大案件便是由英國倫敦的AI遠距醫療平台Babylon Health獲得C輪5.5億美元注資，進入獨角獸俱樂部。

至於2019年數位醫療領域活躍的CVC投資人，GV投資了10家數位醫療新創，再次榮膺此領域最活躍CVC投資人；其他包括：Optum Ventures（7件）、BlueCross BlueShield Ventures（7件）、Kaiser Permanente Ventures（6件）與Providence Ventures（5件）名列第二至第五名。

4.消費用品領域：2019年CVC投資消費用品的量能飆升，CVC將投資目光移向亞洲新創，投資占比上升；植物性漢堡製造商Impossible Foods E輪3億美元為最大投資案，聯合利華創投為投資該領域最活躍CVC投資人

2019年CVC投資消費用品新創的案件為成長25％至96件，投資金額更是飆升47％至13億美元。2019年亞洲地區消費用品新創投備受CVC青睞，投資件數占比由25％上升至36％，增加了11個百分點，而北美地區投資交易占比則下滑至48％的新低水準，歐洲投資占比也減少9個百分點。2019年CVC投資消費用品領域最大案件為美國植物性漢堡製造商Impossible Foods獲得E輪3億美元投資，Impossible Foods和2019年上市的Beyond Meat都在尋求用植物製品替代動物蛋白。不過，Beyond Meat專注於食品雜貨店的消費者，而Impossible Foods則專注於餐廳和B2B銷售。2020年3月16日新聞，報導Impossible Foods再度獲得F輪5億美元的投資，由Mirae Asset Global Investments領投，原先投資人包括：Khosla Ventures 與Temasek Holdings跟投。

至於2019年消費用品領域活躍的CVC投資人，聯合利華創投（Unilever Ventures）投資7家最多，接著為Mitsubishi UFJ Capital 投資4家、Danone、Johnson & Johnson、GV與Constellation Brands都分別投資3家新創。

5.金融科技領域：2019年CVC對金融科技維持高度興趣，件數與金額雙雙創歷史新高，ChimeE輪5億美元為最大投資案，Salesforce Ventures、Coinbase、Santander與花旗Citi為投資金融科技領域中最活躍CVC投資人

2019年CVC持續對金融科技保持高度興趣，其中投資件數較2018年成長12％至461件，投資金額更成長25％來到111億美元，雙雙創下CVC投資金融科技的歷史新高。光是Chime、SoFi與Carta在2019年就拿下13億美元的投資。在投資件數比重中，亞洲與歐洲占比分別增加2個百分點，而北美占比則下滑2個百分點至2017年的水準。2019年CVC投資金融科技領域最大案件為美國數位銀行Chime 5億美元的E輪投資，估計其身價已達58億美元。該公司在2019年3月進行2億美元的募資時，市值只有15億美元，9個月以來的身價三級跳，顯示投資人不畏仍處於大幅燒錢階段的新創企業，依然對金融科技抱持高度興趣與信心。

至於2019年金融科技領域活躍的CVC投資人，其中Salesforce Ventures以投資15家公司名列第一，其他包括Coinbase、Santander與花旗Citi投資家數都超過11家名列前四名。

九、結語

2019年整體VC表現雖較2018年回落，但企業創投的表現仍相當穩健，參與的投資件數與金額持續攀升，再創歷史新高。然而2019年CVC投資熱點已由北美地區移轉到亞洲地區，其中對亞洲地區投資件數持續成長創新高，不過受到投資中國的金額暴跌影響，CVC投資亞洲地區的金額下降二成。2019年CVC投資美國件數與金額則成長幅度趨緩，但也達歷史新高，矽谷投資則有降溫現象。相對地，CVC對歐洲地區的投資件數與金額穩定成長中。

CVC相對VC投資更多中後期階段的募資案件，因此，CVC投資規模通常較VC高，尤其2019年二者間的平均投資規模差距更拉大770萬美元，整體而言，CVC在全球新創投資活動中扮演的角色越來越重要。尤其是新興科技推陳出新之際，將有更多的企業進行研發的策略布局，而崛起的新創企業往往可以補足其技術缺口，因此，大企業創投藉由投資新創或與新創合作模式，取得外部創新來源，或擴展新的產品線，尋求持續成長的動能。而企業創投在早期資金市場，也為新創企業推波助瀾，成為其茁壯成長的一大支持力量。惟以科技巨頭為首的企業創投，在這次COVID-19的疫情中也受創頗深，是否會對新創投資降低投資力道，仍需進一步觀察。

參考資料

1.CB Insights（2020）, The 2019 Global CVC Report.