一、新創企業募資困難的問題癥結

今年7月、有一家發展小型人造衛星的日本新創企業，順利在A輪的募資獲得近日幣90億的創投資金。連同前面的種子輪與天使輪，這家成立僅一年五個月的日本新創企業，募得的創投資金累計約日幣110億、超過1億美元(約台幣30億)。據稱，是全球範圍中，最快的一家募資金額達1億美元的新創企業。

台灣沒有類似這家日本太空科技的新創企業嗎？記得今年6月下旬，由台灣國家太空中心與美國國家海洋暨大氣總署，負責執行的福衛七號六顆衛星，順利升空、開始執行監測電離層與大氣層動態，提高天氣預報精準度的任務目標。據報載，福衛七號使用的衛星操控系統，完全由台灣自主研發，可見台灣有發展人造衛星的技術研發能量。

但是，一般來說，類似日本這家發展小型衛星的新創企業，如果是在台灣創立，我們很難想像可以在成立不到一年半，就募到1億美元創投資金。探討其原因，就會像我們將大型魚種的幼苗放入大海成長，一年半後可以長到20公斤；將它留在內陸湖裡生長，同樣的期間過後、長成的體型相對很小的情形一樣。

所以，對這些未來的發展前景還充滿不確定性、只以台灣市場為發展範圍的新創企業，投資人會採取「很保守」的心態算是正常的。問題的癥結點，應該在於新創公司的創業團隊，如何讓投資人覺得值得投資。

二、新創企業的價值怎麼算才合理

長期以來，台灣企業與國際產業的鏈結一直是甚為緊密。台灣的主要產業都是靠著鏈結國際市場，在全球產業價值鏈中扮演角色，來突破台灣市場與環境所形成的發展天花板。台灣所培養的公司市值比較高的企業，也多是因為在國際產業的價值鏈佔有一定的地位而來的。

在近期的創新技術產業發展中，以技術創新為核心的新創企業，也一樣必須與全球各大經濟體、尤其是科技先進國家的創新技術產業的鏈結，才能確保台灣新創企業的價值。

如果問：台灣的新創企業是否在國際新創企業的生態體系中，已占有舉足輕重的位置了？單從現在台灣新創企業與美國、日本等產業的鏈結成果來看，答案應該是否定的。果真如此，就能佐證我們常聽到的例子，台灣一些新創企業不是「公司估值太高、投資人不買帳」，就是「募資成功的企業、公司的估值偏低」的情況。

(一) 台灣市場的成績作為公司估值的基礎？

具有國際發展能力的新創企業，在擁有國內市場成功的經驗與基礎時，就要盡快取得向國外大海市場發展的資源，邁入另一發展的階段。因為，在台灣市場的成功，跨境到國外的大型市場，還需再驗證一次市場的接受性，才能夠確認是否可以順利發展。國內談如何培養台灣新創企業獨角獸，其實除了新創企業自身必須具備大型魚類的基因，還要能夠順利鏈結國外市場的大海，才有可能成事。

所以，以台灣國內市場所得到業務成果，就依國外市場的相對規模、推算公司的估值，投資人對這樣的估值不買帳也是合理的。在台灣發展一定成果、並具備國外市場發展潛力的新創企業，不能以台灣市場的成績為基礎、而是必須提出在國外市場驗證的成果，作為公司估值的基礎。

(二) 台灣市場思維？還是國際市場思維？

在鼓勵台灣新創企業進入日本市場過程，我最常被問到的是「日語不通、商業習慣複雜耗時、缺乏人脈等」問題。這些問題是進入日本市場的困難處，但不是最大的挑戰。對台灣新創企業的最大挑戰，是自身的創新內容是不是能被日本市場接受，目標客戶是否願意付錢購買。即技術或產品在當地市場的業務變現能力，才是創新內容的市場價值。

由於語言、市場特性、商務網絡等顯而易見的困難點，普遍缺人又缺資金的新創企業，就會直觀的考量：是否先在台灣做好示範與成果，再往日本這種先進國家市場發展？這種「台灣市場思維」既踏實、又容易執行。但也是公司估值，符合投資人保守的「台灣估值思維」的原因。

改變在募資時常見的投資人「台灣估值思維」困境，其途徑是新創企業發展市場必須具備「國際市場思維」。也就是，新創企業的市場發展計畫，先從發展國外市場計畫開始，先想好國際市場發展的路徑，再著手台灣市場驗證與示範點。這種國際市場思維的挑戰，在於新創團隊本身是否具備國際市場發展的基因，也就是團隊成員、尤其是創辦人是否有國際市場發展的能力。

新創企業的早期投資人，經常面對發展還高度不確定的新創企業，大多具有新創企業發展潛能與公司價值的判斷力。新創企業無法順利取得早期投資人的創投資金，多是因缺少「高風險、高報酬」的投資說服力。新創企業如果想提高募資說服力，就應該「直球對決」，到國際先進國家進行市場驗證。

三、台灣新創企業發展國際先進市場，日本是美國的替代市場

美國的新創產業發展執全球的牛耳，台灣的新創企業發展國外先進市場，首選是美國也無庸再議。但是，基於台灣產業長期以來與日本的高度鏈結，加上近幾年來、日本積極推動新創企業的發展，台灣新創企業發展國際先進市場，日本是美國的另一替代市場。

日本科技大廠新力企業在今年7月初發表了「新力新創加速計畫」，開始全面鏈結企業外部的新創企業能量。這也顯示新創企業的技術內容，在創新性、先進性方面，是大型企業未來發展所需要的。台灣新創企業宜把握這一波日本產業結構發展新趨勢，視為自己企業規模化發展的商機。

(一) 日本新創企業鏈結日本大企業的經驗

一般來說，以產業創新生力軍自許的新創企業，尋找產業裡的商機、有三種可能途徑：一是找到市場問題點的新藍海，以創新內容解決問題、滿足市場需求，開發潛在市場。其次，是在紅海大市場中與既有業者合作，想辦法讓自己的創新內容被接受、在既有市場落地。第三種發展途徑，是在前面兩條路徑中游移，以打帶跑方式壯大自己。

第一種途徑是進入全新市場，新創企業如同拓荒者，初期階段的商機既小又不確定。第二種方式，就是跟產業內大咖企業合作搶商機。第三種途徑是因新創企業的各種資源有限，考量公司生存發展的現實面、先求活下去。只要是能通過業務而產生現金流的，都是好的發展策略與途徑。

但是，任何途徑的新創企業鏈結市場的努力，一樣得面對市場機制的考驗。今年6月中旬在東京，一場以「新創企業與產業內大公司間業務合作鴻溝」為題的論壇。上台發表經驗與看法的幾家新創企業創辦人，有因合作順利的、提出用正確心態與模式來跟大公司合作；也有因失敗經驗、認為在新創企業發展的早期階段、不宜對與大企業合作抱著希望，要等到自己足夠成熟到能與大公司匹配，才來接觸。

(二) 台灣新創企業積極鏈結日本市場

這幾個月，有近百家台灣新創企業在東京的各種場合，試圖通過展現自己的核心技術、產品與能力，藉以鏈接世界第三大經濟體的日本市場。

9月中旬，東京INCADD新創加速器，安排進駐的台灣新創企業，向約50家的日本投資機構與企業集團等，進行技術與產品的演出。9月下旬，有數位時代舉辦的2019 Meet Trip Japan，約十家新創企業赴東京的相關大型業者，進行業務的交流與參訪。以及19家台灣新創企業，參加了台北搖籃計畫AAMA所舉辦的Demo Day。

10月中旬在東京的CEATEC，有XR EXPRESS計畫所輔導的新創企業與日本軟銀所募集的新創企業，參加技術與產品的展出與pitch show活動。下旬則有台北時代基金會GARAGE所選出的10家新創企業Demo Day與投資媒合活動，以及10月底工研院所輔導的技術創新企業的Demo Day。

但是，不只台灣新創企業積極的在鏈結日本市場。韓國新創企業也一樣地，在日本市場進行驗證，而且起步比台灣還要早。另一值得參考的，是遠在歐洲、身為七大工業國之一的義大利，其新創企業也積極在鏈結日本市場。

(三) 他山之石_韓國與義大利新創企業鏈結日本市場

韓國新創聯盟早在2014年的7月，在東京的Demo day、有19家新創企業參加。在2015年的9月的Demo day則有10家新創企業。韓國政府的未來創造科學部所屬外圍單位，在2015年9月募集了9家新創企業，在東京進行Demo Day。

近三年內，韓國新創聯盟分別在2017年9月舉辦10家新創企業BOOTCAMP，2018年9月舉辦9家新創企業的Demo Day，以及有十家新創企業參加今年9月的活動。這三年參加鏈結日本市場的新創企業，我們會發覺各種領域的技術或產品的創新公司，但AI科技的新創企業明顯增加了。

義大利方面，每一年在東京赤坂所舉行的「Italian Innovation Day」，已經連續舉辦、今年進入第四年。近三年，參加東京的義大利創新日活動的義大利新創企業，2017年有12家、2018年有10家、今年則有14家。近三年來，參加鏈結日本市場的義大利新創企業，也是各種領域的技術或產品的創新公司都有，明顯的趨勢也是AI科技的新創企業增加得最多。

四、結論

已進入發展國家之林的韓國與義大利的新創企業，跟台灣一樣的積極鏈結日本市場，其原因應該也是一樣，為了自家的創新性技術與產品、進行在先進國家市場的驗證，確認創新性、市場性以及公司的價值。

台灣的新創企業進行市場發展計畫時，應該採取「國際市場思維」，先從發展國外市場計畫開始，先想好國際市場發展的路徑，再著手台灣市場驗證與示範點。通過在先進國家市場的鏈結，確定公司創新內容的市場價值。唯有如此，才能擺脫「公司估值太高、投資人不買帳」、或「募到投資、但公司的估值偏低」的情況。

至於投資人，既是風險投資，自然就會通過風險與報酬對等的投資市場力量，讓願意冒高風險的資金流在風險投資市場賺取高報酬，讓高報酬機會吸引風險資金。

對於政府方面，建議可以將更多預算，投入協助新創企業到國外進行市場驗證。通過新創企業的普遍具有「國際市場思維」，提昇新創公司的創新性技術與產品的市場價值，進而促進台灣新創企業的募資生態與機制的健全化。