研究專區

一、智慧資金股權獲投狀況

CB Insights（2020）篩選出全球排名前25名風險投資公司並稱之為Smart Money，名單如下表所示。由名單發現，Smart Money所屬國家以美國為主，投資人型態以創業投資（Venture Capital）為大宗；不過仍有DST Global 來自香港，且屬於企業創投（Corporate Venture Capital）的身份。

表1  Smart Money名單

檢視2014年至2019年Smart Money的投資趨勢，除2016年受資本寒冬的影響外，整體投資呈現上升趨勢（投資件數由958件成長至1,015件，年複合成長率為1%；投資金額由307億美元成長至620億美元，年複合成長率為19%）；只是2019年投資的件數與金額雙雙下滑（投資件數由2018年的1,015件減少至2019年的993件，年複成長率為-2%；投資金額由2018年的620億美元減少至2019年的505億美元，成長率為-19%）。儘管投資件數與金額呈現下滑的走勢，但若與全球股權投資件數的年複成長率-25%相比時，Smart Money在2019年投資件數的表現仍維持一定的力道。

圖1  全球Smart Money股權投資趨勢

若檢視2014年至2019年全球Smart Money投資的新創企業國別狀況（如下圖所示），則美國在投資件數和金額均是排名第一。印度與中國，前者投資件數排名第二，後者投資金額排名第二。第四名和第五名則分別為英國與德國。而台灣亦有兩個企業獲Smart Money投資，包括屬於健康醫療的JHL Biotech（3,500萬美元，B輪），以及電子商務的Pinkoi（900萬美元，未揭露輪次）。

圖2  全球Smart Money股權投資的件數與金額-按獲投企業的國別區分

進一步觀察獲投階段占比，下圖顯示，2014年至2019年Smart Money參與投資的案件中，有一半以上都是B輪以後的案件，這顯示這群眼光精準VC所投的個案均有快速成長的潛力，也是投資人追逐的焦點，在此新創快速發展與投資人不斷追投的狀態下，致使我們看到有半數以上的投資事件均進入中期階段和晚期階段。因此透過觀察Smart Money所參與的投資事件，可能讓我們發掘更多具潛力的企業。

圖3  全球Smart Money股權投資各階段獲投占比

二、Smart Money於2019年投資的領域分布及前五大領域的鉅額事件

Smart Money在2019年投資的企業共941家，若以投資件數的指標來觀察時，則企業軟體/通用軟體為最多（共123件，占比12.39%）；其次為金融科技（共118件，占比11.88%）；第三為大數據/商業分析/雲端（共110件，占比11.08%）；第四為健康醫療（共99件，占比9.97%）；第五為電子商務（共70件，占比7.05%）。至於前述個別領域的亮點案例，本研究以鉅額事件來觀察。

圖4  Smart Money於2019年各領域的投資金額和件數

（一）企業軟體/通用軟體的鉅額投資事件

首先在企業軟體/通用軟體方面，該領域Smart Money參與的投資交易中，包含：以色列網路軟體新創DriveNets，2015年成立，2019年獲得Bessemer Venture Partners領投，Samsung Ventures參與的A-1輪1.1億美元投資。DriveNets創辦人Susan曾創辦Intucell，這家公司開創了「自優化網絡（self optimizing network，SON）」，後被思科公司以4.75億美元的高價收購。

另一家以色列內容創作平台開發商Lightricks，成立於2013年成立，致力於開發有趣、功能強大的應用程式，並以此引領、打造大眾創作內容的新模式。多年來，Lightricks的應用程序因其強大的功能、創新和設計，受到了許多忠實粉絲的認可。Lightricks旗下應用產品StoryBoost，獲得了蘋果2019年最佳產品獎；Enlight Pixaloop，獲得了Google2019年最佳APP獎。同時，也獲投頂尖投資人的青睞，2019年7月獲得Top 25 Smart Money VC成員之一的Insight Partners參與的C輪1.35億美元投資。

第三家也是來自以色列的團隊協作及專案管理平台Monday，2012年成立，Monday.com是一款團隊通訊、規劃和管理工具，它能為團隊成員創建和分配任務，搜集評論和反饋，共享文件等。另外其可視化功能還能讓管理者看到每個員工的工作進度。2019年7月獲得Smart Money VC 的Sapphire Ventures共同投資的D輪1.5億美元。

（二）金融科技的鉅額投資事件

金融科技近年來投資熱度居高不下，2019年全球Smart Money VC參與的重要鉅額投資事件中，包含：美國行動銀行Chime（2億美元，D輪；5億美元，E輪）、瑞典第三方支付Klarna（5.5億美元）、美國校園網貸SoFi（5億美元，PE輪）、德國數位銀行N26（1.7億美元，D輪；3億美元，D輪）、巴西數位銀行Nubank（4億美元，F輪）、美國網路證券商Robinhood（3.2億美元，E輪）、美國汽車保險Root Insurance（3.5億美元，E輪）、美國消費貸平台Affirm（3億美元，F輪）、美國股權管理服務商Carta（3億美元，E輪）、美國保險科技Lemonade（3億美元，D輪）。

最值得注意是「支付後台」重量級巨星Stripe，累計至2020年6月15日，已完成12輪募資，累計獲投16億美元，2019年連續獲得2輪（1億美元、2.5億美元）的投資後，在2020年4月16日又獲投6億美元，投後估值達354億美元，為全球金融科技估值最高的獨角獸。其核心技術是對商家提供便捷的線上支付接口API，讓商家在自家網站後台使用現成的SDK範本，將支付功能整合到App或網站上。身為金融科技的領頭羊，當然創新作為絕非如此。近年來Stripe擴增提供信用卡的防詐騙技術與銀行基礎設備的建設服務，同時服務對象由跨境電商擴大至電商以外的行業，並積極擴展國際市場，讓規模與營收加速成長，獲利來源更多元化，並與競爭對手做出差異化。Stripe 於2010年開始進行種子輪募資，一路歷經A、B、C、D、E、F、G輪以來，每一輪都有全球Top 25 Smart Money VC的投資，其中，紅杉資本（Sequoia Capital）全程參與Stripe的每一輪募資。

歐洲估值最高的金融獨角獸Klarna，總獲投金額達14億美元，背後亦少不了這些頂尖投資人的支持。目前位居金融科技先驅者象限的次領域「挑戰者銀行」或稱「純網銀」或「數位行動銀行」，其中新崛起的新創佼佼者，包括：N26、Chime、Monzo、Nubank，都是Smart Money VC新的投資標的。這類挑戰者銀行考慮到傳統銀行獲客成本過高，於是先鎖定對金融需求更短期、更及時、也更容易接受新服務的年輕消費者開始，並選擇更加頻繁、門檻更低的金融場景，例如：短期借貸款、信用卡、日常支出管理、支付、小額存款等羽量級的金融場景，以手機App遠端實現新形態的銀行服務。挑戰者銀行掌握傳統銀行服務缺口，將產品設計及操作流程訴求個性化及透明化，並利用病毒式行銷模式，在短時間內積累大量的客戶，進而從監管者手中獲得銀行業務執照；隨後用低營運成本推出更高回報的金融產品，大規模獲得客戶，經營方式澈底顛覆傳統銀行。

（三）大數據/商業分析/雲端的鉅額投資事件

第三為大數據/商業分析/雲端，2019年全球頂尖創投參與的重要鉅額案件，包括美國大數據企業Databricks（2.5億美元，E輪；4億美元，F輪）、美國市場數據服務商Segment（1.8億美元，D輪）、美國數據管理解決方案企業Collibra（1億美元，E輪）、美國數據分析平台Trifacta（1億美元，E輪）、美國事件流的數據管理Confluent（1.3億美元，D輪）、瑞士雲端運算Veeam Software（5億美元，PE輪）、美國網站架設軟體與雲端託管服務Automattic（3億美元，D輪）、美國數據備份公司Rubrik（2.6億美元，E輪）、美國雲數據存儲企業Clumio（1.4億美元，C輪）等。

（四）健康醫療的鉅額投資事件

第四為健康醫療，全球頂尖創投參與的重要鉅額案件，包括美國醫療保險Bright Health（6.4億美元，D輪）、美國新型靶向基因療法公司BridgeBio（3億美元，D輪）、印度電子藥房PharmEasy（2.2億美元，D輪）、美國健康保險平台Collective Health（2.1億美元，E輪）、美國數據驅動精準醫療的Tempus（2億美元，F輪）、法國醫生預約服務平台Doctolib（1.7億美元，E輪）、美國液體活檢診斷平台Freenome（1.6億美元，B輪）、印度健康管理平台CureFit（1.2億美元，D輪）等。

（五）電子商務的鉅額投資事件

第五為電子商務，全球頂尖創投參與的重要鉅額案件，包括印度B2B電子商務平台Udaan（5.85億美元，D輪）、中國紡織品電商平台Baibu（3億美元，D輪）、印度平價的線上超市Grofers（2.2億美元，F輪）、美國行動拍賣平台ACV（1.5億美元，E輪）、美國客製化居家用品線上服務供應商Grove Collaborative（1.5億美元，D輪）、美國手工品批發平台Faire（1.5億美元，D輪）、德國電商API新創公司commercetools（1.45億美元，未接露輪次）、立陶宛二手衣物交易平台Vinted（1.41億美元，E輪）、美國球鞋交易平台StockX（1.1億美元，C輪）、印度二手車交易平台CARS24（1億美元，D輪）、美國美國互聯網床墊品牌Casper（1億美元，D輪）。

（六）小結

綜整2019年Smart Money參與投資件數最多的5個領域及各領域獲鉅額投資所涉及的範疇，其中，企業軟體/通用軟體涉及的範疇包含網路軟體、企業雲端軟體、為企業客製化的軟體服務、協作軟體等；金融科涉及的範疇包含數位銀行、第三方支付、網貸、保險科技與挑戰銀行（純網銀、數位行動銀行）等；大數據/商業分析/雲端涉及的範疇包含市場數據服務、數據管理解決方案、嵌入式搜尋引擎服務、數據分析平台、雲端數據中心、備份服務等；健康醫療涉及的範疇包含新型靶向基因療法、精準醫療、健康保險平台、電子藥房等；電子商務涉及的範疇包含二手品電商、品牌電商、一般商品販售電商、B2B電商、支援電商業務新創等。

三、Smart Money參與的早期階段領域觀察

根據CB Insights（2020）最新報告，分析了全球Smart Money參與早期階段領域的熱力圖，如下圖所示。整體而言，全球排名前25名風險投資公司在早期投資階段的領域，最高為金融科技，其次為企業軟體平台，第三~五名則分別為數位醫療、銷售與行銷軟體、資訊安全。

觀察2015年~2019年的投資趨勢，以企業為中心的投資類型一直是早期階段投資事件的重心。然而，對於以消費者為中心的新創投資有慢慢在減少的趨勢。基於直接面對消費者的企業，其IPO表現不佳，在估值方面也大幅下降，因此，Smart Money持續減少對此類型的企業挹注資金；不過，金融科技是個例外，雖然其以消費者為中心，但基於退場的機會較高，同時在同業競爭的環境下有高成長的壓力，因此，始終受到投資人的青睞。

另外，CB Insights（2020）的報告也提出，量子計算開始由實驗室慢慢走向商業化的發展，而利用量子計算的軟體平台是新創開發的重點；在人工智慧發展的層面，Smart Money所支持的人工智慧發展的新創，包括人工智慧晶片、數據產品和基礎架構解決方案等，雖然當前人工智慧技術的應用已經相當普遍，但這些純AI技術的企業將能為未來的人工智慧產品提供最基礎的架構，因此，有潛在發展的能量。

圖5  Smart Money參與的早期階段領域熱力圖

四、結論

本研究透過CB Insights（2020）篩選出的Smart Money探索這些智慧資金的獲投趨勢外，亦探討2019年投資領域的分布。以獲投趨勢來看，相較全球股權投資件數於2018年至2019年的年複成長率-25%，Smart Money的年複成長率只有-2%，因此，Smart Money在2019年投資件數的表現仍維持一定的力道。

盤點2019年Smart Money所參與的投資事件，在領域分布上，以企業軟體/通用軟體為最多；其次為金融科技；第三為大數據/商業分析/雲端；第四為健康醫療；第五為電子商務。若將頂尖投資人的投資標的鎖定在早期階段投資的部份，可以發現金融科技、企業軟體平台、數位醫療、銷售與行銷軟體、資訊安全是頂尖創投相對看好的五個領域。

展望未來，在當前投資環境充滿挑戰的狀況下，企業軟體將會持續受到這群Smart Money的關注；直接面對消費者的企業因漸趨成熟與競爭激烈，加上退場績效不佳，智慧資金關注的目光已逐漸轉移；唯金融科技領域的企業，因具有穩定的退場機會，未來依舊是Smart Money投資的焦點；至於Deep Tech領域方面，CB Insights 認為量子電腦已經慢慢進入了商業化的運用，預期未來將會是智慧資金投資布局的選擇之一；至於人工智慧技術發展，AI驅動計算的基礎架構所需的人工智慧晶片、數據產品，將是Smart Money投資的重點選項。

參考資料

1. CB Insights（2020）“What We Can Learn From Smart Money VCs’ Bets In Quantum, AI, Fintech, And More”, https://pse.is/R6SRL。