【股權投資亮點觀測】逆風下全球鉅額投資的轉變透析|FINDIT:臺灣新創募資第一站

貨幣緊縮政策的負面影響浮現，目前全球股市出現拋售潮，股市暴跌接近熊市區域，納斯達克更已深陷熊市之中。同樣地，早期私募資金市場在非典型投資人轉向後，也出現降溫消息，而其中扮演關鍵角色的鉅額投資交易活動持續不振。本文將從五個重點來解析2022年4月全球鉅額交易輪廓與趨勢，提供關注早期投資景氣的朋友參考與及早因應。

《重點一》2022年4月全球VC市場寒風吹襲

近期Crunchbase公布2022年4月全球VC投資金額下滑至470億美元，雖不至於暴跌，卻是過去14個月來創投市場中投資金額最低的一個月，這也確立今年第一季看到的放緩趨勢是資金長期轉移的開始。與去年同期相比，今年3月與4月投資金額開始呈現下跌趨勢。在4月VC投資金額下跌的情況，尤其以後期階段最為明顯，雖與上月持平，但年增率下降高達19%。從Pitchbook剛公布的美國第一季創投的估值報告，也指出美國第一季後期階段的交易與估值，無論是中位數或平均數已較2021年呈現下滑走勢。

2022年以來，主要國家逐漸邁入後疫情時代，為抑制節節攀升的通膨，各國祭出升息的貨幣緊縮政策，加上烏俄戰爭加速全球供應鏈惡化等原因，使得當前股市處於大幅全面拋售情勢，美股在1月初創下歷史新高後，目前已經下跌了近五分之一的市值，股市暴跌接近熊市區域，納斯達克更是已深陷熊市，今年股市蒸發超過7兆美元。由於擔心更高的利率會侵蝕公司的利潤，投資者資金持續退出。這種戒慎恐懼的心情，不僅僅只是反映在公開交易的股市，在早期私募資金市場最接近IPO的後期階段募資更是首當其衝。2021年起全球創投市場迎來高峰，低利尋息效應下，資金追逐後期階段、獨角獸企業，不斷墊高這些企業的估值，但上市後跌破發行價的情況比比皆是。在2022年2月後股票市場走下坡，不僅投資人對追求高估值的案件開始抱持保留與謹慎的態度，去年帶動鉅額交易一飛沖天的非典型投資人，這一群過去專注於中晚期甚至IPO市場的大型投資機構，在資本浪潮的逐漸退去，也逐漸退出創投市場，重新調整步伐，回到熟悉的戰場，當然影響最深的莫過於後期階段或是獨角獸募資案件，直接反應在鉅額投資失去動能。

《重點二》全球鉅額投資拉警報，4月鉅額交易件數連三個月下滑，交易總額回升，但仍為近14個月來的次低

本研究盤點Crunchbase資料庫中的鉅額交易(定義為Pre-IPO單筆交易超過1億美元者)，發現2022年4月全球鉅額交易為114件，較3月的117件減少3件，也較去年同期大幅減少20%。從鉅額投資總金額來看，因交易規模相對較高(中位數由3月的1.49億美元拉升至1.57億美元)，使得4月鉅額交易總金額達274億美元，較3月成長10%，但仍較去年同期下降19%，也是近14個月的次低。整體而言，從2022年2月起鉅額交易件數連續三個月下滑，3、4月的交易金額同期比均下跌超過一成，確立早期投資市場降溫的訊號。

《重點三》4月後期階段鉅額交易件數與占比再度回升，但未來募資仍面臨挑戰

雖然3月後期階段鉅額交易件數與金額較2月明顯下滑，但到了4月又恢復交易活絡的現況，後期階段的鉅額件數高達49件，占比由3月的35%上升至43%。4月後期階段鉅額交易事件甚至出現了I、J輪的交易，如印度本地新聞媒體平台VerSe Innovation，被稱為印度版「今日頭條」，在2022年4月6日完成J輪8.05億美元募資；另外，也同樣來自印度的最大眼鏡電商Lenskart在4月11日I輪中獲得1億美元左右的資金。在投資金額方面，4月後期階段鉅額獲投共116億美元，與3月115億美元相近。不過，因為4月其他未揭露的鉅額交易金額是3月的2.26倍之多，使得後期階段的鉅額交易金額占比由46%下降至42%。由於目前股市轉為熊市，影響VC投資機構的投資信心，對於高估值的後期階段募資案件轉趨於謹慎保守，可預見未來對於後期階段尋求募資的企業，挑戰將更為嚴峻。

《重點四》4月鉅額投資共催生22家新的獨角獸，以馬斯克的“無聊公司”估值57億美元居冠

根據Crunchbase的統計，2022年全球VC投資中後期階段募資降溫的另一個現象是新增獨角獸的家數下降，4月全球僅新增35家獨角獸，較3月少1家，但較去年4月的52家則是大幅減少17家，更是近14個月來最低。

進一步檢視鉅額交易中投向獨角獸的情況，在4月114件鉅額交易中，有45件投向獨角獸企業，比重約4成，與3月占比相同。至於投向獨角獸的鉅額交易總金額為132億美元，金額占比為48%，則較3月的53%低。不過，投向獨角獸的鉅額投資交易中，約有一半是投向新誕生的獨角獸企業(共22家)，與3月比重相當。此現象顯示，雖整體VC投資降溫，新增獨角獸家數減少，但獨角獸仍是投資人「鉅額」押注時重要的選項。

4月鉅額投向的22家新增獨角獸企業，成立年份中位數為2015年，相對於投向既有獨角獸企業的成立年份中位數(2013年)年輕，不過，相對於3月的新增獨角獸成立年份中位數為2017年，4月新增獨角獸企業顯然成熟一點。從新增獨角獸獲投的階段分布也可以看出，3月流向新增獨角獸的早期階段鉅額件數與金額占比尚有13%與19%，但4月新增獨角獸的鉅額投資中沒有任何一件早期階段的案件，而是以中期階段募資的案件最多，鉅額件數與金額占比分別為高達59%與62%。

在4月獲得鉅額投資後晉升為新進獨角獸的企業中，以馬斯克旗下隧道挖掘公司“無聊公司”（The Boring Company, TBC）估值56.75億美元最高，該公司在4月完成6.75億美元的C輪募資。其次是維護開源程式安全的公司SonarSource，完成4.12億美元的新一輪募資，估值上看47億美元。估值第三高為24億美元，為專注於開發電動垂直起降（eVTOL）飛行器和相關充電系統的Beta Technologies，在4月完成3.75億美元的B輪募資，本輪投資由富達管理研究公司與TPG旗下的Rise Climate Fund領投。

《重點五》健康醫療重返鉅額交易件數首位，社交、媒體與娛樂領域在4月大放異彩，拿下鉅額交易金額冠軍

4月全球鉅額投資的次領域分布出現較大變化，健康醫療以17件鉅額投資交易重返首位，不過投資金額僅排名第三位。近期受惠於NFT與元宇宙風潮的社交、媒體與娛樂領域則異軍突起，以10件鉅額與接近60億美元拿下鉅額件數亞軍與投資金額冠軍寶座。過去幾個月保持盛況的金融科技，在4月的鉅額投資動能明顯減弱，僅拿下件數的第三名與金額的第五名。而ESG話題持續炒熱能源與環境領域的投資，以9件鉅額交易排名第四，投資金額更是奪下第二名。至於電子商務鉅額投資，維持既有腳步，4月依舊擠進前五強。

健康醫療鉅額交易件數在3月降至15個月新低後，4月在生物醫藥次領域的鉅額交易件數大幅成長八成的推升下，整體健康醫療鉅額交易由13件反彈回升至17件，總交易金額亦由22億美元反彈成長23％至27億美元，擺脫3月的不振陰霾。4月中投資金額超過2億美元的鉅額交易案件，包括：基因治療Gene Writing新銳Tessera Therapeutics完成超過3億美元C輪募資，持續推動基因書寫(Gene Writing)平臺；數位療法公司Biofourmis完成3億美元D輪募資，估值已達13億美元，成為新獨角獸；臨床試驗生態系統解決方案供應商Reify Health完成2.2億美元的D輪募資，使得Reify Health估值超過48億美元；巴西醫學課程的線上教育解决方案業者Inspirali完成2.15億美元的PE輪募資，希望透過教育、分享知識、擴大視野和改變專業人士和患者的生活來改變巴西。

4月鉅額交易大放異彩的社交、媒體與娛樂領域，最引人注目的是遊戲與開發軟體引擎Epic Games在4月11日宣布由Sony、樂高集團（Lego Group）幕後家族控制的公司Kirkbi手上獲得20億美元投資，本輪投後Epic Games估值達315億美元。由於Epic開發的遊戲《堡壘之夜》（Fortnite）未來可能會成為元宇宙的一部分，對於SONY來說，向Epic追加投資可以讓公司在元宇宙領域有更大的策略性發揮空間。其次金額第二高的是印度廣播娛樂頻道Viacom18 Digital Ventures從Bodhi Tree Systems 與Reliance Industries募得1,350億盧比(約合19.75億美元)。Viacom18是印度發展最快的娛樂網絡之一，也是提供多平台、多世代和多文化品牌體驗的指標性媒體品牌。Viacom18透過其在空中廣播、數位(網路)與實體電影院發行電影、短片，觸及人們的生活，從而定義了印度的娛樂。4月獲投金額第三高的是印度新聞應用程式「Dailyhunt」和短影片類應用程式「Josh」的母公司「VerSe Innovation」，4月宣布獲得8.05億美元J輪募資。VerSe Innovation的現有投資者包括Google、Microsoft等知名企業，其類似TikTok App的Josh，在TikTok等數十款中國App因個人隱私和國家安全憂慮在印度被禁之後，Josh特別主打「印度製造」招牌，已積累超過1.5億用戶和5,000萬創作者，吸引投資人關注。

能源與環境領域鉅額投資件數雖僅為9件，但因平均投資規模超過3億美元，4月拿下鉅額投資金額第二名，獲投案件涵蓋再生能源開發、碳捕捉和封存技術、電子燃料(e-fuels)合成燃料、太陽能矽晶圓、太陽能晶棒開發等次領域，其中最值得關注的是瑞士的碳捕捉新創Climeworks在4月完成了6.5億美元的新一輪募資，這是碳捕獲公司有史以來募資的最大金額。Climeworks目前在冰島經營世界上最大的直接空氣捕集廠Orca，將捕獲的二氧化碳注入地下深處並永久儲存，或轉化為燃料和材料。Orca於2021年9月開工，到目前為止，該工廠每年可捕獲約4,000公噸，大致相當於600個歐洲居民的年排放量。

電子商務在4月鉅額交易表現持續既有水準，不容忽視的鉅額交易案件是中國快時尚電商Shein，在私募股權公司General Atlantic領投，以及Tiger Global Management和紅杉中國等大咖機構的資金支持下，完成高達15億美元F輪募資，投後更以驚人的1千億美元估值登上全球第三大獨角獸，僅次於字節跳動（1,400億美元）和SpaceX（1,003億美元）。這家過去鮮少出現在媒體上的中國快時尚電商，直到2020年疫情衝擊下，電商產業全面爆發為Shein添柴加薪，Shein花了幾年精力建立的「韌性供應鏈─使用者─即時數據分析─演算法推薦」多環節完整的驅動飛輪，讓Shein銷售額持續井噴，才逐漸站到鎂光燈下。根據路透社報導，2019~2021年Shein銷售收入兩年內翻了近10倍，用戶發展到全球220國。即使成長如此亮眼，但靠賣廉價商品起家Shein仍沒有引起關注，直到2021年5月，Shein下載量首次超越亞馬遜，才讓這「黑馬」電商走進海外主流的視線中。

《結語》

近期全球股市出現恐慌性拋售潮，讓股市逐漸轉向熊市。早期私募資金市場也沒好到哪裡去，Crunchbase報告指出2022年4月全球VC投資降溫，而台經院FINDIT研究也進一步觀察到4月全球鉅額投資交易件數持續減少，雖總投資金額稍微止跌，但仍為近14個月以來的次低。在投資降溫下，投資人將更重視企業的實質營收成長，過去那些將販售夢想與體驗講得天花亂墜，並從投資人身上募得高額投資的新創，若拿不出實質的成績單，恐怕無法像2021年那樣輕鬆募集到資金。如同巴菲特名言：『當海水退潮時，就知道誰在裸泳。』"After all, you only find out who is swimming naked when the tide goes out."，或許未來我們可能會看到更多跌下神壇的明星獨角獸故事。

參考資料

【股權投資亮點觀測】逆風下全球鉅額投資的轉變透析

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