一、 鉅額投資交易的意義

鉅額交易的背後有二大意涵，一是產業進入成熟階段，許多企業已從成長期邁向尖峰或成熟期，募資的規模也隨著增加，投資人為確保順利退場，進而持續追投其投資組合的後期階段募資。二是瞄準早期具潛力的新創，認為其具有顛覆產業技術實力或改變市場遊戲規模的實力，所以在早期（如A輪時）發展階段就重金投資。早期階段的鉅額股權資金，通常用來投入研發與產品原型開發或商業化模式測試，因此，早期投資指標可視為「研究發展經費」與「商業化開發」的代理變數。如果能有系統地監測新創企業鉅額獲投資訊，不僅可獲得來自投資者的專業看法，更是反映3-5年市場商業化風口。

二、 研究方法與資料說明

在研究方法將以Crunchbase全球早期投資（IPO前）數據，篩選單筆股權投資金額1億美元以上，不含補助、債權、可轉換債券、Post-IPO後股權投資、ICO等類型投資，進行2019年與近六年來的投資變化。

三、 鉅額投資交易統計總覽：2019年全球鉅額投資狂潮減弱，件數與金額雙雙回落

自2014年以來，全球鉅額交易件數及金額大多為持續成長的，僅2016年受資本寒冬影響導致交易件數略微下滑。2018年鉅額交易達頂峰（599件/2,175億美元），全球創投金額也創下歷史高峰。2019全年鉅額投資件數較2018年減少8.51%至548件，投資金額也萎縮超過三成至1,463億美元，無論是件數與金額，2019年鉅額投資交易件數與金額都雙雙回落，代表鉅額投資狂風已逐漸轉弱，但仍為近年的次高水準。

2019年鉅額投資回落主要是受到2018年基期較高與2019年中國早期資金市場降溫的影響，同時也缺乏如2018年支付寶母公司螞蟻金服C輪140億美元、美國電子煙品牌JUUL 128億美元等超大型鉅額募資案。2019年度最大鉅額交易金額為中國本土數據中心服務商騰龍數據A輪37億美元(260億人民幣)，相較之下明顯失色。

若比較2017~2019年與2014~2016年二個期間的鉅額交易變化，近三年(2017~2019年)鉅額交易件數達1,554件，較前三年(2014~2016年)成長97%，幾乎是倍增，鉅額投資金額達4,979億美元，成長幅度更是飆升125%，顯示全球近三年鉅額投資處於火熱狀態。

四、鉅額投資交易國別分布：中國創投急凍，新創募資空前吃緊，鉅額投資斷崖式下跌

根據FINDIT研究團隊收錄的資料，2019年與2014~2019年全球鉅額交易件數的前五大國家均為美國、中國、印度、英國與德國，其中2014~2019年間美國（件數46%；金額41%）與中國（件數27%；金額35%）就占了全球鉅額投資件數與金額的3/4左右，而排名第三的印度僅各占6%，差距相當巨大，顯示鉅額交易主要以美、中兩國為主導。若以年度劃分，美國在每年的交易件數上持續領先中國，但交易金額部分兩國則互有勝負。

中國在2016~2018年超越美國的關鍵因素為螞蟻金服多筆超級鉅額投資案的緣故（45億美元、35億美元、140億美元），但2019年中國鉅額交易件數由2018年195件減少46%至105件，件數占比亦由33%下降至19%。中國鉅額投資交易金額由2018年近927億美元驟減62%至355億美元，占比更由43%下降至24%。相對地，美國2019年鉅額投資件數仍持續成長4%至268件，金額占比則由2018年43%上升至49%，惟2019年美國鉅額投資金額下滑12%至673億美元，但因中國鉅額驟減，美國鉅額投資占比由2018年35%反升至46%。若扣除2018年美國JUUL 128億美元單筆超大鉅額交易的話，2019年美國鉅額投資交易金額尚成長5%。但中國即使扣除2018年螞蟻金服140億美元的超大鉅額交易，2019年的鉅額交易金額仍減少將近55%。

在2014年9月「大眾創業，萬眾創新」政策提出之後，中國創新創業快速獲得了境內與國際資本的高度支持與關注，迎來了「全民創投」時代。連續在2016~2018年鉅額投資金額超越美國，但隨著中國經濟衰退、政治衝突、金融管控、資本寒冬等因素，中國2019年鉅額交易呈現斷崖式下跌的趨勢，而中國整體創投市場迎來泡沫化，在創投環境整體不成熟，退場管道有限，且隨著去槓桿、控風險(註1)成為中國金融政策的主基調，使得2019年創投市場流動資金不斷縮減，風光不再。加上明星級新創公司估值下降，如小米、美團點評的股價都在上市後暴跌，加劇私募市場估值失控的印象。

五、 鉅額投資交易階段分布：鉅額投資交易過半集中在後期階段，早期階段鉅額相對稀少

2019年收錄的548件鉅額交易的投資階段分布中，共有39件早期階段(Pre-A輪+A輪)的投資交易，占比7％，中期階段（B輪與C輪）有136件，占比25％，而後期（D輪（含）以後輪次與私募股權基金PE）合計有279件，占總件數的51％。公司輪與未揭露案件則為94件，占總獲投件數的17％。從件數的分布，可看出2019年全球鉅額獲投資偏向後期階段的交易案件，其中不乏一些前幾年知名的新創或獨角獸企業的後期階段的募資案件。至於2019年鉅額募資的金額占比也以後期階段鉅額募資53％最高，其次是公司輪與未揭露占22％與中期階段17％，早期階段僅為7％。近六年(2014~2019年)鉅額交易的件數與金額的占比分布，亦明顯以後期階段為主，占比在五成以上；早期階段獲投件數與金額極低，僅占7%與6%。若依照時間序列來看，近六年鉅額件數或金額比重約在3％-8%。

六、近六年全球鉅額投資交易之獲投企業成立年份分布：越來越多具實力的年輕企業獲得鉅額投資

近六年獲鉅額投資的企業中，在2010~2014年間成立的最多，件數占比達44%；其次為2009年前成立，占35%；2015年後成立相對較少，僅占20%。進一步分析2014~2019年間，各年獲得鉅額交易的企業年齡的中位數，可以發現鉅額投資交易獲投企業年齡中位數有逐年下降趨勢，從圖中也顯示另一個類似的觀察，2018年成立獲得鉅額投資交易中，有52%是成立當年（2018）就獲得鉅額交易，48%是隔一年獲投，反映出越來越多具實力的年輕企業受到投資人的青睞。

七、 全球鉅額投資交易領域分布與變化

(一)2019年全球鉅額投資交易之領域分布：金融科技投資火熱，拿下2019年全球鉅額交易件數與金額雙料冠軍

2019年鉅額投資交易件數之領域分布，金融科技以84件掄元，占比15.3%，健康醫療以81件緊追在後，占比14.8%，第三到第五分別為電子商務的47件(8.6%)、汽車科技31件(5.7%)、社交、媒體與娛樂28件(5.1%)。

至於2019年鉅額投資金額之領域分布，亦由金融科技奪冠，以182億美元(12.5%)，金融科技因提供B2B與B2C未被滿足的解決方案逐漸落地，尤其2019年數位銀行不斷複製成功模式到國際市場，投資人看好其未來市場與獲利空間，鉅額件數持續增加。健康醫療領域以170億美元(11.6%)排名2019年鉅額投資金額第二名，近年在精準醫療、癌症抗體製藥與創新療法（如細胞療法、基因療法）研發持續突破，以及數位醫療不斷創新的商業模式帶動下，鉅額投資熱度依舊不減。第三名為汽車科技的146億美元，由於自駕車與電動車開發的新創，持續2018年以來的鉅額投資熱度。

(二)2014-2019年全球鉅額投資交易之領域分布：健康醫療鉅額件數領先，金融科技拜螞蟻金服超大型交易躍升鉅額交易金額冠軍

近六年鉅額投資交易件數最多的領域依序是：健康醫療330件（14%）、金融科技294件（12%）與電子商務269件（11%），三者合計約占整體件數的1/3。第四、第五分別為社交、媒體與娛樂178件（8%）、能源與環境159件（7%）。其中健康醫療領域鉅額又以解決未被滿足的需求(如癌症、罕見疾病/遺傳性疾病治療)的生技製藥次領域為主，其次為解決醫療系統效率低下、成本過高問題的數位醫療。

至於近六年鉅額交易金額前五大，以金融科技1,024億美元（14％）遙遙領先其他領域，金融科技涵蓋B2B、B2C兼具市場與技術驅動模式，中國螞蟻金服就獲得3次共計220億美元的投資（2016年45億美元、2017年35億美元、2018年140億美元）。第二類型為B2C市場擴張型領域，包含：第二名電子商務800億美元（11％）、第四名共享出行服務/工具648億美元（9％）與第五名社交、媒體與娛樂600億美元（8％）。第三類是技術驅動型領域，如第三名的健康醫療領域682億美元（9％）為代表。此外，能源與環境排名第六，這類鉅額獲投者多為資本密集型企業，投資方多為私募股權基金。

(三)2014-2016年與2017-2019年全球鉅額投資交易成長變化：人工智慧、區塊鏈、汽車科技、硬體（如3D列印、電子煙等）等領域在件數與金額的成長率表現出色

若分為2014-2016年與2017-2019年兩個期間來比較鉅額投資表現，可以發現近三年（2017-2019年）鉅額交易相對於前三年（2014-2016年）的表現，所有領域的投資件數皆成長或至少持平，其中鉅額交易件數成長最多的領域為人工智慧領域，近三年鉅額件數總和為前三年總和的11倍，而區塊鏈領域也以850%的成長率緊追在後，第三高為汽車科技的367%。VR/AR 成長267%、硬體(如3D列印、電子煙等)成長240%，則排名件數成長率第四與第五。至於近三年鉅額交易金額成長最多前五名領域分別為人工智慧領域成長2,405%、硬體成長1,778%、區塊鏈成長1,365%、汽車科技575%、不動產375%。

綜合來看，2014-2016年與2017-2019年期間鉅額投資，人工智慧、區塊鏈、汽車科技、硬體（如3D列印、電子煙等）等領域在件數與金額的成長率，雙雙表現出色。

(四)全球早期階段鉅額投資交易之領域分布：偏向技術驅動型與資本相對密集的領域，如健康醫療、汽車科技、金融科技等領域

前述提到A輪(含)之前的早期階段鉅額投資相當稀少，以2019年為例，早期階段鉅額投資交易僅39件，集中在健康醫療、汽車科技、金融科技，偏向技術驅動型與資本相對密集的領域，如健康醫療因研發到上市的週期須歷經多年，通常需要較高的資本投資支撐，因此，2019年就有15件在早期階段就獲得鉅額投資的案件，通常這些案件被視為具有市場潛力，但也是失敗風險亦相對較高。汽車科技集中在自駕車、電動車這類高資本密集的次領域，金融科技則集中在資本密集的借貸，以及尋求國際化布局的支付次領域。至於2019年鉅額投資金額最高的領域是大數據/商業分析/雲端技術領域，領先健康醫療、汽車科技、金融科技，主要是因中國本土數據中心服務商騰龍數據完成A輪27億美元投資，使得該領域躍升投資金額第一。

2014-2019年期間的早期階段鉅額投資交易則有156件，獲投397億美元。件數與金額前三大領域均偏向技術驅動型且資本需求較高的健康醫療、汽車科技及金融科技，尤以健康醫療領域位居近六年早期鉅額投資首位，鉅額投資件數與金額的占早期階段鉅額投資約1/4。

八、 鉅額投資的亮點案

(一)天使/種子輪即獲鉅額投資的亮點案件

2014~2019年天使/種子輪獲得鉅額投資的案件有三件，分別是中國智慧電動車公司愛馳汽車（1.8億美元）與電咖汽車（2.9億美元），此二家均有中國政府引導基金投資。江西省發展升級引導基金（即省引導基金）完成對明馳基金出資3億人民幣，專項投資於愛馳汽車產能30萬台新能源電動汽車的上饒廠房車間、生產線建設以及新車型的研發和全國電動汽車銷售體驗店的布局建設。根據Crunchbase資料，目前愛馳汽車已進行過4輪募資，總募資金額近52億人民幣。另一家電咖汽車(Dearcc)成立於2015年，集純電動汽車研發、製造、銷售、服務於一體的新能源汽車企業，致力於打造智慧智聯的電動汽車生態生活方式，2019年3月11日更名為天際汽車科技集團有限公司。電咖汽車2018年7月完成種子輪，20億人民幣(約合2.9億美元)，投資方包括汽車產業引導基金、專業投資機構及汽車產業鏈上下游資本。但對於具體的投資方，目前尚未透露。

第三家為美國健康醫療公司Kernel是一家研究人類智慧的公司，致力於更先進的人腦與電腦連結技術，在人腦中植入一些設備，可解鎖人類大腦的力量，改善人類的認知能力，Braintree 前創始人 Bryan Johnson在2016年10月20日向Kernel投資了1億美元。希望利用這筆資金來擴大團隊規模，增強其知識產權組合，為接下來的動物和人體測試做準備，以改善認知缺陷和阿茲海默症等疾病的治療方式。

(二)鉅額投資交易件數前20大

近六年來，全球鉅額獲投件數最多的前五名均屬於B2C市場驅動型的共享出行領域，依序是：Grab（13件）、Uber（11件）、滴滴出行（11件）、Lyft（9件）、OLA（7件），主因為共享出行企業皆追求快速複製來擴張市場，往往以補貼燒錢模式運作，因此，需要不斷募資來大量挹注資金。而Grab能在榜上獨領群雄的特別之處在於不僅是東南亞共享出行龍頭，更跨入金融科技領域，自2018年3月成立金融集團，在東南亞各主要國家均獲得許可，提供GrabPay電子支付服務，夾著共享出行與金融科技王牌，吸引投資人不斷挹注資本，從2012年成立迄今，已經獲得29次共91億美元的資金，其中有13次是超過1億美元以上的資金，最大一筆是2019年3月獲得軟銀願景基金高達15億美元的投資。

而獲投件數較多的技術型領域則包含：太空科技領域SpaceX、AR領域Magic Leap、健康醫療領域Intarcia Therapeutics、企業協作軟體Slack、太陽能領域Sunova、金融科技領域OakNorth Bank與Stripe。

(三)近六年全球A輪鉅額交易金額前15大

近六年全球A輪鉅額獲投前十五大企業與其領域分布，以技術驅動型且初期資本需求高的汽車科技（如：樂視、威馬、蔚來）、健康醫療（如：京東健康、聯影醫療科技、Samumed、平安好醫生、Allogene）與金融科技領域（如：京東數字科技、金融壹賬通、陸金所）占大多數，其中居首的是交易金額高達20.76億美元的京東數字科技；而自2017年成立後，不到一年旋即在美國NASDAQ上市的CAR-T療法公司Allogene同樣也是值得矚目的焦點。另外，屬於市場驅動型的物流領域也在A輪鉅額獲投榜上佔有一席之地，如A輪獲投15.41億美元的菜鳥。而2019年早期階段鉅額最大交易案件為數據中心的騰龍控股旗下騰龍數據，獲得260億人民幣(約37億美元)的A輪投資，屬於技術與市場驅動的領域。

近六年全球A輪鉅額交易金額前15大名單，不然發現除了OneWeb為美國企業外，其餘均為中國企業，在中國這二年瘋狂的資金吹捧與BATJ科技巨頭的支持下，用資金堆積出不少的A輪高額獲投的案件。此外，有些案件則是中國科技巨頭的業務整併與分割獨立出的新事業，如京東數科、京東健康等。

 九、結語

鉅額投資往往反映技術、產業或市場題材上的獨特性，但也跟產業發展週期或產業的資本密集度高低有著高度關聯。

在早期階段鉅額投資方面，無論是交易件數或金額領先的前三大領域，健康醫療(27%)、汽車科技(13%)、金融科技(13%)，偏向技術驅動型領域，除了名次互有變化外。整體而言，在早期階段鉅額獲投前三大領域都是以技術驅動型的領域。

在前三大技術型驅動型產業中，健康醫療領域鉅額分布以生技製藥最多，主要因新藥開發時間相當冗長，從藥物探索開始直到上市，平均開發時間需耗費8至12年，且需專業技術團隊，因此，屬於資本與研發密集型的產業，其中又以致力於腫瘤相關免疫療法、細胞療法、基因療法、標靶藥物、疫苗與生物製劑研發鉅額件數多。在汽車科技以自駕車、電動車最多，近三年投資熱度持續；金融科技則以借貸、支付最多，而數位銀行則是新崛起的領域。金融科技新創涵蓋B2B與B2C活動，兼具市場與技術驅動的性質。近年來普惠金融的創新模式不斷推出，受到市場歡迎，因此，快速複製商模出海，這類新創往往容易受到投資人青睞，以鉅額資金加碼支持。

另外值得注意，近三年(2017-2019年)件數與金額成長最快的鉅額交易領域，主要以人工智慧、區塊鏈、汽車科技、VR/AR、硬體（如3D列印、電子煙等）等領域最受矚目。

整體而言，有相當多新創投入將數位化、AI導入服務業的解決方案，此外，在技術驅動領域，投資人看好長期未被滿足議題的研發案件，如健康醫療的創新藥品與療法(免疫療法、基因療法、細胞療法)、汽車科技(自駕車與電動車)、AI核心與應用，這些突圍新創的切入模式值得台灣新創與政府科技計畫規劃參考。

註解：

註1.中國近幾年調整政策方向，為了防範系統性風險產生，去槓桿成為最重要的中心思想。去槓桿又包括了：結構去槓桿和金融去槓桿。所謂「結構去槓桿」，例如：降低企業槓桿率 (杜絕殭屍企業)、嚴控地方債務增量、嚴格限制信貸流向投資投機性購屋等等。簡單來說，為了改善經濟結構能夠有更長遠的發展，對於個人、企業或地方政府不得不做的一些限制或舉措。至於「金融去槓桿」，包括：近期新發佈的資管新規、打破剛性兌付的陋習、控制槓桿水準、消除套利、防範影子銀行風險等等，重點在於防範金融業槓桿過度操作所引發的風險。